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深度分析

分析:中国LPR连10月按兵不动 央行维稳政策利率调整动力不足

路透上海2月20日 - 追随中期借贷便利(MLF)利率不变步伐,中国2月贷款市场报价利率(LPR)无悬念连10月持平,与央行近来政策维稳基调保持一致。业内人士认为,短期内货币政策将持续处于“观察期”,上述政策利率调整的动力不足。

资料图片:2013年7月,人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

中国央行周六公布的2月LPR报价显示,一年期利率为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,为连续第10个月持稳。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,LPR持稳符合主流预期,“疫情走势及外部环境还有诸多不确定性,国内经济修复基础需要进一步夯实,特别是小微企业的生产经营状况有待进一步改善。这意味着当前也缺乏引导贷款利率上行的条件。”

他强调说,上半年在国内经济持续修复与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平整体保持温和的背景下,货币政策将持续处于“观察期”,以MLF利率为代表的政策利率调整的可能性很小,LPR报价基础有望保持稳定。

针对1月以来由于市场流动性紧张引发的政策转向忧虑,央行连续表态予以安抚。周四央行主管的金融时报发表评论文章称,当前不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

光大银行金融市场部分析师周茂华也指出,除银行负债成本稳中略升削弱了降低贷款利率意愿外,宏观经济复苏态势良好,2月乃至后续几个月维持LPR报价利率稳定也都是适当的。

以下为采用新机制后的LPR走势图表:

tmsnrt.rs/3aDoUAU

在对实体经济的支持方面,2021年首月中国金融数据“迎头彩”,新增人民币贷款刷新纪录新高,社融增量则超预期亦创历史同期高点,彰显实体经济需求旺盛,且开年房贷火爆也叠加助推。

路透1月中综合逾70家机构预估中值显示,中国今年经济增速料逐季放缓,全年增长率预计为8.4%。其中17家机构预估中值显示,2021年全年一年期LPR将继续维持在3.85%不变。

**寻找政策指向要“重价不重量”**

1月后期资金紧张一度引发政策转向猜疑,春节首日公开市场大额净回笼导致隔夜回购利率大涨进一步加重忧虑情绪。对此,央行旗下金融时报评论明确指出,判断政策走向要多关注政策这个“价”,而非短期内操作“量”。

中国央行本周四于春节假期后首日等额续做MLF(中期借贷便利),公开市场单日全口径净回笼2,600亿元人民币。当日隔夜回购利率上涨逾50基点(bp),与七天期出现明显倒挂。

王青认为,在央行维稳信号的引导下,未来一段时间短期和中期市场利率都将继续围绕政策利率波动,资金面变化对银行边际资金成本的影响有限。

去年上半年央行提出市场利率应围绕公开市场逆回购利率展开波动后,银行间市场七天期回购作为相对稳定的品种,加权利率向公开市场七天逆回购“锚”利率回归的势头渐明显。

以下为银行间市场七天期回购加权利率与公开市场七天期逆回购利率的走势图:

tmsnrt.rs/3azlbEy

今日为调休上班日,中国央行公开市场仍进行了逆回购操作并小量净投放,以巩固政策维稳预期及安抚市场情绪。银行间市场大行供给充裕,加之非银机构多不上班亦减少需求,隔夜回购利率继续大幅下行至1.45%左右,创下逾一个月以来新低。

本月稍早央行四季度货币政策执行报告中亦已明确指出,判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场七天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量。(完)

审校 张喜良

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