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深度分析

市场洞察:中国央行外汇占款变动大幅正值仍难现 和结售汇背离需关注

路透上海5月15日 - 中国央行4月口径外汇占款再度转升,这也是最近六个月中第四个月为正值;不过整体变化规模方面,不管是与外汇占款总规模还是和月度人民币外汇市场即期成交总量相比都很小,起码可以判断央行并无意直接入市干预,这种小规模变动仅适度关注即可。 经过2015年811汇改以及2019年人民币顺势破七,市场和监管层对人民币汇率的波动容忍度都大幅提高,应对波动更为理性,采取的举措也更为多元,监管直接入市干预必要性大幅下降,后续外汇占款能否大幅增减,主要看监管层的态度。

资料图片:2020年2月,人民币和美元纸币。REUTERS/Dado Ruvic

从国际收支看,中国较早摆脱新冠疫情困扰,随后成为全球商品的主要供应方,出口替代优势给中国带来大量贸易顺差,疫情导致旅游支出减少,这又大幅减少了服贸逆差规模,而利差优势叠加中国金融市场开放使得资本项的流入规模不减,当前全球疫情仍在蔓延,可以预期短时间内这种状况仍将持续,而汇率也很好的发挥了“自动稳定器”的作用。

但大量的顺差叠加美元偏弱,居民部门在去年底选择增加结汇规模;路透粗略统计显示,从去年11月至今年3月(4月尚未公布)银行代客结售汇净额超1,581亿美元,明显高于以往规模。

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除去结汇的部分,本周央行公布的数据还显示,4月金融机构外币存款规模首次达到1万亿美元规模,创下历史新高;最近半年外币存款规模累计增加1,224亿美元;而4月当月人民币升值1.31%,基本收复3月跌幅,同期美指下跌超2%;从去年11月至今年4月底,人民币升值1.7%,美指则跌0.6%。

去年11月至今年3月央行口径外汇占款减少83.5亿元人民币(约合12.9亿美元),加上4月增加的173.84亿元,则转为增加90亿元。从数据表现看,金融机构未将手中的美元大量结汇给央行,这使得外储和外汇占款规模变动都相对较小。

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不过市场也担心,如果美元持续偏弱,人民币会过快升值且超出监管承受范围?或者美指贬值超过银行和企业承受范围,企业结汇意愿上升,而银行持汇规模能持有的头寸上限(如果有上限的话),银行将不得不将超出限额的部分结给央行,最终导致央行外汇占款上升?

当然也有一种可能,就是银行将这些外汇通过某种方式进行对冲,然后通过某种方式将资金重新流到境外进行信贷或是海外资产配置等,并不一定非得结给央行。

如果真是这样,外汇占款将很难再现之前那种大规模的单边变动,除非汇率在某个时段出现明显失衡,且市场化手段难以控制,显然这种情况很难出现。当然外汇占款数据仍是合适的观察市场对汇率波动容忍度的窗口。

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外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币,央行口径外汇占款增多,表明央行向市场投放了基础货币;反之如果外汇占款减少,则是央行回收了部分人民币,向市场提供了部分美元。

外汇占款曾是中国基础货币投放的主要工具,不过在2015年8.11汇改以后外汇占款曾持续缩减,央行通过向市场投放美元来稳定汇率,而随着人民币汇率弹性上升,外汇占款的波动不断下降,2018年12月开始外汇占款的月度变动不大,表明央行基本退出常态式干预。(完)

审校 屈桂娟

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