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深度分析

焦点:中国1月新增信贷创新高 表内外票据融资冰火两重天

路透上海2月9日 - 2021年首月中国金融数据“迎头彩”,新增人民币贷款刷新纪录新高,社融增量则超预期亦创历史同期高点,彰显实体经济需求旺盛,且开年房贷火爆也叠加助推。当月表内外票据一减一增,“冰火两重天”的表现则显示在政策调控下,银行信贷额度吃紧,令不少需求被压制。

资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

分析人士并指出,当月M1和M2增速亦“背道而驰”,主因是春节错位以及疫情因素的影响。金融数据火热加之资产价格泡沫浮现,令央行更为重视防范风险,货币政策仍会继续在正常化路径上稳步推进。

“用一句话概括就是实体融资需求超预期旺盛,表内和表外、短贷和长贷数据都挺好,这样的数据是在央行控信贷增速的背景下取得的,反映了实体融资需求的强劲。”兴业证券固收分析师罗雨浓称。

中国央行周二公布,1月新增人民币贷款3.58万亿元,创纪录新高,且高于路透3.5万亿的调查中值;1月银行表内票据融资减少1,405亿元;而表外未贴现的银行承兑汇票增加4,902亿元,同比多增3,499亿元。

招银理财高级分析师陈郑谈到,表外票据量非常高,证明实体需求很旺盛;表内票据融资减了很多,反映的是银行信贷额度很紧张,因为要为整体收益更高的房贷等腾出规模,当月信贷高增也有一部分原因是今年春节在2月,1月工作日要多一些。

央行数据并显示,1月社会融资规模增量为5.17万亿元,创历史同期新高,并为历史次高,同时亦高于此前4.45万亿元的路透调查中值,比上年同期多1,207亿元;1月末社会融资规模存量为289.74万亿元,同比增长13%。

陈郑并指出,因春节错位和疫情因素,实体需要的流动性资金比较多,所以M1增速高。还有社融比较高。M2比较低首先是因为居民存款,春节偏后导致年终奖很多是在2月份发放的;还有一部分是基金的分流,确实基金销售比较火爆,以及疫情导致的现金需求偏少。“所以整体来看就是M2很差,M1很强。”

1月末狭义货币(M1)余额62.56万亿元,同比增长14.7%,增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点。当月末广义货币供应量(M2)同比增长9.4%,低于10%的路透调查中值。

光大银行金融市场部分析师周茂华亦表示,1月居民存款同比少增2.76万亿元,企业存款同比多增2.6万亿元,主要受春节因素影响。由于宏观经济与春节因素,也会对财政投放节奏构成影响;预计2月居民、非银机构存款增加,企业存款将明显下降。

他认为,从趋势看,今年经济持续恢复,加之2021年主要经济体有望呈现“同步复苏”格局,企业信心增强,预计信贷需求仍有望保持强劲。

突如其来的新冠疫情,令2020年注定会成为极其难忘的一年。巨大的经济冲击之下,中国金融当局祭出超预期的宽松政策,为实体经济提供助力,去年新增人民币信贷近20万亿元,创下历史新高。

tmsnrt.rs/3jvLM8k

**防风险调门升,政策向正常化推进**

即便有政策压制1月金融数据仍如此亮眼,加之年初爆款基金频现、上海等主要城市楼市也再现过热苗头,宏观调控对于防风险的重视程度也进一步提升。结合昨晚最新发布的央行货币政策报告,显示政策正常化步伐还将稳步推进。

兴业证券罗雨浓指出,金融数据也解释了央行为何在1月开始边际收紧货币,除了永煤违约缓和的因素,信贷增速过高也对紧货币提出了要求。后续基本面向上的态势仍将延续,金融防风险或成为下一阶段货币政策的重点,融资需求强劲+控杠杆是对债市最不利的组合。

招银理财陈郑认为,央行的态度会比较灵活,根据短期的一些实际情况来做调整。但是货币政策报告强调了两个点,都是从风险角度来出发的,讲居民的杠杆风险,还有全球流动性收紧的风险。“这两个风险都是想说明央行之所以偏谨慎是有理由的,还是在打预防针。”

中国央行周一晚间发布2020年四季度货币政策执行报告称,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,坚持稳字当头,不急转弯。把握好政策时度效,处理好恢复经济和防范风险的关系,保持好正常货币政策空间的可持续性。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩谈到,预计央行还是会保持一个相对比较缓慢的正常化进程,“按照目前来看的话,到今年年底如果社融增速回到10%左右,每个月可能还需要增速降0.2-0.3个百分点,可能到下半年日子会比较难过一点。”

不过陈郑表示,1月社融数据高增还是在财政没发力的情况下实现的,当月的政府债券融资较去年同期大幅减少,因为今年的地方债政策还没出来,可能也是有意的平抑一下整个发债的节奏。

他并认为,如果全年政府债券发行力度如果没有大幅度的下降,后续对社融还会有明显支撑。不过居民的房贷今年确实可能会持续被压制,这两方面可能会有一定的对冲作用。

央行数据显示,1月政府债券净融资2,437亿元,同比少5,176亿元;而2020年1月政府债券净融资7,613亿元,同比多5,913亿元。

开年首月中国共发行3,623.3574亿元地方债,由于财政部至今仍未下达提前批次,故所发类型均为再融资。虽然发行节奏清淡,但不过值得注意的是发行结果差异化初显。多只债券定位高于以往常规25个bp的上浮幅度。(完)

审校 屈桂娟

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