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深度分析

分析:中国6月LPR如预期持平 央行态度偏鹰MLF续降空间料有限

路透北京6月22日 - 中国央行周一发布的6月LPR(贷款市场报价利率)持平上月,符合市场预期,且亦为连续第二个月保持不变。业内人士指出,本月MLF(中期借贷便利)操作“合二为一”且利率不变,故基于MLF利率的引导,报价行在下调LPR报价上的动力并不充分。

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

不过他们亦认为,鉴于疫情反复给经济造成的重创,国常会亦再度提及运用降准等工具加大实体经济支持力度,预计短期内降准大概率会到来;同时在降成本的要求下,MLF利率也有下调空间,从而引导LPR下降来降低实体融资成本,不过在当前央行货币政策偏鹰态度下,整体下调节奏会较之前进一步放缓。

“LPR各年限利率保持不变,基本在预期内,对市场影响较小,”粤开证券固收首席分析师钟林楠称。

他并表示,LPR利率未调降,一方面是现在各银行存款成本依然偏高,虽然目前已有部分银行主动调低大额存单与存款上浮倍数,但该行动发挥效用需要时间,其压降幅度相对于大规模的存量存款盘子而言,也偏小,后面需要进一步的措施与行动;另一方面,银行今年盈利和资本补充压力大,自身有保持息差维持盈利过冬的需要。

“因为之前的逆回购和MLF操作利率没有调降,所以LPR报价利率不变,符合预期,”南京证券固定收益分析师杨浩亦表示,目前阶段,央行货币政策偏鹰,在经济向好的前提下开始注重防风险,逐步退出之前的超常规宽松政策。

中国央行稍早公布,6月LPR一年期为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,较上次持平,符合市场预期。中国央行本月15日曾缩量一次性续做6月到期中期借贷便利(MLF),操作规模2,000亿元人民币,期限一年,利率连两月持稳在2.95%。

“MLF是基准呀,基准不动,LPR动的理由不充分呀,银行也没动力去降,”上海一银行交易员说。

路透此前对35位金融机构人士的调查显示,央行上周开展的MLF(中期借贷便利)利率未动,故超过逾七成的受访者预计本月一年和五年两个期限LPR均会继续持稳。不过仍有26%的受访者认为一年期品种会下调5-10个基点(bp)。

由于LPR报价利率是银行贷款的参考基准,所以从高层会议屡次提及要降低实体经济融资成本的角度看,此次LPR连续第二个月保持不变似乎与政策导向相背离。

中信证券固定收益首席分析师明明对此表示,本月LPR报价不变和本月政策利率未变保持一致,而且也是符合市场的预期;要从降低实体经济成本的角度来说,预计目前及未来主要的方向还是改革降成本。

“央行也说了,改革降成本主要包括几个方面,一个是这个(贷款)存量切换,第二个就是说这个商业银行主动的去下调他的负债成本,从而进一步打开整个贷款利率的下行空间,”他说。

中国证券报周三报导称,四大国有商业银行6月15日主动下调了三年期、五年期大额存单发行利率,由原来的存款基准利率1.5倍调整至1.45倍。同时,一些中小银行2020年以来已经多次主动下调存款利率。

中国央行官方公众号转发了该篇报导。报导并称,贷款市场报价利率(LPR)改革有效疏通了货币政策传导机制,推动贷款利率持续下行;近期各类存款利率均有所下行,表明LPR改革推动存款利率市场化的效果已经开始显现。

下图为中国LPR新机制后的报价走势图:

tmsnrt.rs/2AOL44t

**MLF利率下调空间虽存但已不大**

国务院总理李克强6月17日主持召开常务会议称,要通过引导利率下行、发放优惠利率贷款、实施贷款延期还本付息、减少银行收费等政策,推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元人民币。

明明表示,展望来看,预计三季度政策利率下调还有一定的空间,但是空间肯定是比2月到4月份要小很多了,预计三季度的政策利率和LPR有10个基点(bp)的下行空间。

粤开证券固定收益首席分析钟林楠亦称,“为达成金融向实体让利的目标,央行政策依然需要保持适度的宽松,引导银行下调LPR。”

中国央行行长易纲上周四在出席陆家嘴论坛时视频发言称,疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性,要关注政策的后遗症,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出;预计下半年货币政策将保持流动性合理充裕,带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。

招银理财高级分析师陈郑指出,对于监管或者银行来说,现在比较依赖MLF利率调降,对于央行来说,虽然MLF利率不降,但结构性存款利率压降后,银行的负债端成本降低了,应该相应地传导到LPR。

“后续央行还是会加大对银行负债成本下降的引导力度,可以关注后续负债端下降能否引导LPR下行。”他并称,央行偏鹰的态度比较确定,经济的压力还是有一些,央行这么坚决还是有些超预期的;不过虽然央行现在很坚定,但如果疫情对经济影响加剧,也不排除政策进一步调整的空间。

陈郑还认为,虽然周末降准未兑现,但近期央行可能还是会降准,流动性压力就摆在这儿,基本的货币供给还是要保证的,也没有更合适的渠道,而且后面特别国债发行的力度也比较大。

中国5月LPR保持不变,而4月报价曾一如预期非对称“双降”,且降幅创下LPR改革新机制来的最大。具体来看,5月LPR中,一年期为3.85%,五年期以上品种利率4.65%。

中国央行2019年8月推出LPR新机制,一年期品种当年内三次下调,累计降幅为16个基点(bp)至4.15%。新增的五年期以上品种2019年8月首次报在4.85%,随后在当年11月下调一次至4.80%。

以下为LPR新机制报价的各期情况:

日期 一年 五年以上

利率 变动 利率 变动

6月22日 3.85% 0 4.65% 0

5月20日 3.85% 0 4.65% 0

4月20日 3.85% -20bp 4.65% -10bp

3月20日 4.05% 0 4.75% 0

2月20日 4.05% -10bp 4.75% -5bp

1月20日 4.15% 0 4.80% 0

2019年12月20日 4.15% 0 4.80% 0

11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp

10月21日 4.20% 0 4.85% 0

9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0

8月20日 4.25% -6bp 4.85% --

自2019年8月20日起,全国银行间同业拆借中心于每月20日(遇节假日顺延)9时30分公布贷款市场报价利率。LPR报价行按公开市场操作利率(主要指一年期为主的MLF利率)加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。(完)

审校 林高丽

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