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深度分析

焦点:中国央行泼冷水资金面风声鹤唳 债市寒风瑟瑟再度行至十字路口

路透上海1月26日 - 中国央行官员日前意外重提货币政策转向,成为中国金融市场周二震荡的导火索,股债齐步大跌,叠加央行岿然不动的“地量”逆回购操作,无疑给已经紧绷的流动性再添冷意,短期资金似乎仍难见缓解迹象。春节将近,市场揣测央行到底是在憋大招还是释放政策趋紧信号?

资料图片:2020年2月,上海,一名女子戴着口罩经过陆家嘴金融区。REUTERS/Aly Song

业内人士认为,央行出于控制机构加杠杆考量,近期投放态度谨慎,令债市寒风瑟瑟,短期何去何从仍看央行脸色。不过考虑到疫情反弹形势下经济难言向好,政策收紧基础并不稳固,而春节前备付需求客观存在,料央行帮扶仍无法缺席,还要继续“听其言观其行”,包括节前会否祭出CRA(临时准备金安排)。

“月底,临近春节和公开市场工具到期,央行近期净回笼资金等,市场短期资金略偏紧,从释放的信号看,至少央行短期不愿意看到资金面过度宽松,防范过度宽松引发的市场加杠杆套利行为。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示。

他认为,资金偏紧对股债都有影响,但市场整体情绪还算平稳,而且对央行节前呵护资金面仍有很强预期

中国股市周二下跌,因流动性状况趋紧且中美关系紧张。沪综指收跌1.51%报3,569.43点,录得12月22日以来最大单日跌幅。沪深300指数收跌2.01%,创9月9日以来最大单日跌幅。

受资金面吃紧势头打压,中国债市周二期现货再度联袂弱势连连,中金所国债期货全线下跌,10年期品种收跌0.46%;其中短券仍明显受挫,个别品种收益率涨逾10个基点,10年期利率债亦上行约3个基点。

财通基金固收分析师郑良海指出,债市大跌是因为之前市场对央行宽松预期打的太慢,总觉得要过春节了,央行各种要宽松安排起来,“其实(货币)转向也是一定的,只是节奏慢一些而已,债市现在就看央妈脸色,如果态度积极一点,收益率就会回来一点。”

周茂华亦指出,预计央行不会让市场利率过度紧张,从以往看,银行间市场利率大多数时间都处于一年期MLF利率下方,短期14天回购利率接近一年期MLF利率,预计银行间市场利率上升空间有限。

“接下来月底和春节临近,预计央行将呵护资金面,避免利率趋势大幅上升。”他称。

中国银行间市场主要银行一年期同业存单(NCD)报价周二走升约8个基点(bp),跨越同期中期借贷便利(MLF)利率水平最新报在3%附近,为元旦后首现,因资金紧势加剧影响预期。

tmsnrt.rs/3sWiHHs

央行货币政策委员会委员马骏日前表示,在货币政策方面,一方面就是杠杆率上升得非常快,要求货币政策开始调整。未来这种情况是否会加剧,取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向,这些问题肯定会继续,会导致中长期更大的经济、金融风险。但马骏也指出,货币政策转向不能太快。

**政策大幅收紧的基础仍不稳固**

尽管中国货币政策不急转弯此前已经有过多次表态,料大幅宽松政策将逐步趋于谨慎, 但短期随着国内疫情反复,政策大幅收紧的基础亦不存在。

江海证券固收研究团队认为,央行货币政策委员会委员表示资产泡沫较大,货币政策要适度收紧去应对。客观的说,最近流动性已经明显收紧。关键的问题是未来还会不会进一步收紧?

“货币政策也需要看经济的趋势,目前在疫情二次反弹的背景下,货币政策不具有大幅持续收紧的基础。实际上,此前政策基调是货币政策不急转弯,”他们表示。

中国央行行长易纲周二表示,中国的货币政策将继续支持经济增长,央行将关注债务和不良贷款风险,要处理好稳增长与防风险的有效平衡。

兴业证券固收分析师罗雨浓指出,马骏说的货币政策要退出,实际上去年5月以来货币政策一直在往退出的方向,只是被11月的永煤违约打断了。1月以来信用债发行市场逐步回暖,永煤违约冲击消退,央行再次转向政策退出顺理成章,只是被市场忽视了。

“之前市场一直预期央行在春节前会维稳流动性,但今天央行的操作和马骏的表态意味着央行收紧货币的态度超出市场预期,继而引发了市场大幅调整。后续随着市场流动性预期的校正,短端和长端都存在进一步调整的可能。”(完)

审校 吴云凌

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