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深度分析

焦点:M1增速创33个月新高信贷无忧 中国经济显活力政策稳坐钓鱼台

采写 路透中文新闻部;撰写 李宏薇

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

路透上海11月11日 - 作为第四季度的起始月,中国10月金融数据亮眼之处不多,其中社会融资增量与预期差距不大,信贷稍低但结构依旧较好。惟此前近边缘化的指标--狭义货币供应量M1增速攀升至9.1%,创下33个月新高,结合其他数据,中国经济活力向好之势十分明显。

分析师称,此前公布的PMI、进出口数据显示中国经济复苏进程未止,基本阻断了货币政策向宽的可能。反观讨论多时的政策退出,从央行态度来看,也并不会出现激进的调整。综合判断,短期内以静制动料是主基调,动用降准降息等重大工具的可能性不大。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为,企业长贷不错,社融符合预期,“M1也上来了,感觉企业活动也在起来,...政策方面应该还是坚持目前的这个直达实体的取向,结构性货币政策有松有紧,总体不会太紧。”

中国央行周三公布,10月末广义货币供应量(M2)同比增长10.5%,低于10.9%的路透调查中值;狭义货币(M1)同比增长9.1%。

澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏强调说,10月份的金融数据基本符合预期,但M1同比增速达到9.1%,和M2差距缩小到1.4个百分点。“因此在11月就可能看到M1和M2的交叉点,这标志着商业信心的提高,同时也是确认中国经济周期性复苏的一个信号。”

中国M1增速高点出现在2018年1月,当月值为15%。以下为1998年以来每月末M1数据图表:

tmsnrt.rs/3ke9oxa

10月社会融资规模增量为1.42万亿元人民币,为今年2月以来低点,接近此前1.4万亿元的路透调查中值,比上年同期多5,493亿元;10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%。

华泰证券张继强团队报告也指出,市场对信贷数据的第一反应是规模不及预期,但第二反应是结构仍很好,社融增速、M1等指向经济继续修复。货币政策继续保持中性、紧的概率高于松。不过空间上,市场对经济走高预期十分一致,货币政策贸然收紧概率还不高。

2020年第11期中国固定收益市场展望调查显示,市场对11月货币政策维稳预期依旧浓重,不论一年期定存基准利率、公开市场逆回购利率、贷款市场报价利率(LPR),还是法定存款准备金率,价格和数量工具出现变动的可能性均被排除。

**信贷总量稍低,但结构向好**

新增信贷作为反应实体经济需求的主要指标,10月不足7,000亿的规模稍低于市场预期,并创下一年来低点。但从结构上看,中长贷等向好显示实体经济需求旺盛,总体无忧。

央行数据显示,10月新增人民币贷款6,898亿元,低于路透8,000亿的调查中值,并创一年来低点。2019年10月该值为6,613亿元。

光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强称,10月信贷总量稍低但企业中长贷大增,“M2增速超预期下行,但M1仍在上行,反映实体企业流动性继续好转。信贷、社融、M2这些数据的结构基本都反映了金融没有再扩张,而实体仍在上行。”

他进一步指出,数据总量符合预期但结构强,反映实体仍然有比较旺的融资诉求,金融体系开始控制规模。

此前公布的10月官方和财新PMI均走势强劲,出口跳增进口减速,CPI破“1”创11年最低,多重数据综合考量,中国经济复苏向好势头较为明确。

招银理财高级分析师陈郑补充说,10月本来也是信贷“小月”,总量稍低于预期,主要是企业短贷和票据减少。另外,最近两个月对房地产有一些限制政策,但从居民中长贷来看影响还不是很大。

具体到债券市场,在金融数据发布后,中信证券点评称,11月利多因素有望逐步释放,因政府债券发行压力减轻、财政行为带来利好、经济修复趋势维持常态,以及信用扩张速度也有寻顶迹象,建议把握阶段性的交易机会。(完)

审校 吴云凌

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