August 18, 2019 / 11:20 AM / a month ago

焦点:中国LPR新机制能否推动实体经济融资成本降低?

作者 马蓉

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

路透北京8月18日 - 中国央行近日改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制以促进贷款利率“两轨并一规”,中国利率市场化改革正式踏上“最后一公里”征程。新LPR挂钩公开市场操作利率有助于疏通货币政策传导渠道,增强央行对信贷市场的“抓手”作用,但短期内贷款锚定标的转换对降低贷款定价水平效果料有限。

从利率传导机制上看,商业银行贷款定价较高的重要原因在存款利率未显着下行,同时企业融资成本亦取决于其信用水平、盈利能力等情况,均与贷款报价方式改变的相关性不大。此外,亦需要关注LPR新报价机制对中小银行带来的压力。

“LPR改革对贷款实际定价的影响预计不大,贷款定价缺乏弹性的根本原因在于存款利率管制、对非存款负债来源的约束等,而并不在于贷款是怎么报价的这一技术细节。”申万宏源银行业首席分析师马鲲鹏称。

一大行金融市场部人士表示,从机制上看,理想的货币政策传导途径是:央行通过公开市场操作等影响货币市场利率水平,进而影响商业银行存款利率。当货币市场利率显着下行并带动存款定价下行后,贷款定价水平也会随之下降。

“利率传导机制中实际上存在很多梗阻,这次改革直接跳过中间步骤,让贷款利率与政策利率挂钩,这一新的传导机制效果如何还有待观察。”他称。

兴业银行首席经济学家鲁政委在研报中指出,央行发布的信贷收支表显示,截至2019年7月金融机构人民币资金来源中,各项存款的占比达到84%。因此,存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率并不直接随MLF利率变动,所以未来LPR调整的灵活性还有待观察。

此外,业内人士还提到,央行此次LPR报价机制改革还增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家作为报价行,这虽然更加全面的参考了整个银行业不同风险偏好银行的定价水平,但新增的此八家银行贷款定价水平均较高,其报价对整体LPR水平或有一定的拉高作用。

中国央行周六称,将于下周二(20日)起,由全国银行间同业拆借中心于每月20日9时30分公布贷款市场报价利率。贷款市场报价利率报价行,按公开市场操作利率(主要指1年期为主的中期借贷便利利率)加点形成的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。

**加强政策配合**

业内人士指出,LPR只是银行贷款定价的基准,实际贷款利率还需要在LPR的基础上进行加减点产生,而这根本上仍取决于企业信用状况、盈利水平等基本面的情况;LPR新机制要充分发挥影响企业融资成本的作用仍需要其他政策加以配合。

“银行贷款定价水平未显着下降,其重要原因在于宏观经济下行压力加大的同时,整体经济风险水平正在变高,风险溢价也在增加,”一国有大行人士称,“预计完善贷款报价机制不会让实际贷款利率水平明显下降,因为银行会增加一个较高的风险溢价。”前述人士说。

平安证券首席经济学家张明亦表示,随着宏观经济增速与企业盈利增速的下行,商业银行给企业贷款的风险溢价的确在上升,这也会导致银行在设定贷款利率时不得不进行更高的加成。

交通银行金融研究中心报告指出,LPR新旧两个机制,形式上的区别仅仅是定价的起点发生了变化,起点由贷款基准4.3%降为MLF的3.3%,这并不意味着贷款利率会整体下行1%。

而新报价方式,可能对于资信等级高的大企业而言,有了与银行更大的议价空间,而对于中小企业来说,银行对于信用风险的担忧是决定其融资成本的根本,并且LPR本身是对优质客户的定价,并不能对中小企业贷款加点的幅度产生实质性约束。

“若要在中小企业信贷融资加点幅度方面有所约束,LPR新机制很可能配合类似MPA定价偏离度考核等政策共同发力。”报告称。

但报告强调,需要注意的是,如此压降贷款利率也会进一步压低信贷融资的风险溢价空间,出于风险的考虑银行的信贷投放意愿又可能受到抑制。未来组合政策可能进一步寻求调控的平衡,稳步实现过渡和引导企业融资成本下行。

**关注中小银行压力**

业内人士提醒,当前银行间信用分层压力尚未完全消除,新LPR机制运行过程中需关注中小银行流动性状况和经营稳健性。

“别说企业了,现在很多中小银行自身融资利率都有很高的风险溢价,新定价机制可能会增加这类银行的经营风险。”前述国有大行人士称。

交行报告亦指出,新机制下中小银行原本在定价能力方面较大型银行弱,获取优质客户的能力不足。资产端定价受到约束,加之其相对较高的负债成本,中小行净息差所受影响显然会超过大行,甚至出现不同程度的流动性风险或信用风险。

“因此,在配合LPR新机制的组合政策中,可适当采取差异化的手段,给予中小银行定价相对灵活但适度的空间,以确保其逐步适应新规则。 ”报告称。(完)

审校 杨淑祯

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