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深度分析

分析:中国LPR跟随MLF利率锚八连平 政策不急转弯仍需小心驾驶

路透上海12月21日 - 中国12月贷款市场报价利率(LPR)连八月持平,紧跟MLF利率锚走势。分析人士认为,LPR持稳且公开市场14天期逆回购时隔近三个月重启,在宏观政策保持连续性同时,央行也不忘继续稳预期,进一步维护年底流动性。

资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

他们指出,随着货币政策回归常态化预期的逐渐明朗,机构虽对央行年末维稳预期难减,但降准等全面宽松政策概率料降低;且随着经济逐步恢复,中央经济工作会议强调宏观政策“不急转弯”背景下,料仍将运用定向工具为主,未来LPR稳势或持续。

“LPR不变,符合预期,延续下半年以来的报价,说明货币政策不会继续放松但也不会太紧,”国海证券固定收益分析师胡聂风称。

央行周一公布的12月LPR报价显示,一年期利率为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,为连续第八个月持稳,符合市场预期,维持与中期借贷便利(MLF)利率稳健走势同步。

同时为维护年末流动性平稳,央行今日在公开市场进行1,000亿元人民币14天期逆回购和100亿元七天期逆回购操作,其中14天期品种为时隔近三个月重启。据此计算,单日净投放900亿元。

长城证券首席债券分析师吴金铎亦认为,LPR连八月维持不动,宏观政策保持了连续性和稳定性。为了保持货币政策的可持续性,央行下半年以来主要通过公开市场操作保持流动性平稳,连续的MLF超额续做亦帮助同业存单和MLF利差收窄。

具体来看,一年期及三个月同业存单利率近期均有所下降,与MLF利率差距亦缩窄。

tmsnrt.rs/34u6NKg

中信证券固收研究团队指出,继上周二天量MLF操作后,央行今日又重启14天逆回购操作,安排跨年资金、维持年末流动性平稳;近期货币政策操作偏松,银行负债成本高企有所缓解。

路透上周五对34位金融机构人士的调查显示,因为本月MLF操作利率继续维持在2.95%不变,故受访人士一致预期12月LPR也将连续第八个月持平。

上周五闭幕的中央经济工作会议确定了2021年中国经济工作的八大任务,并要求明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性,保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效,不急转弯,把握好政策时度效。

以下为采用新机制后的LPR走势图表:

tmsnrt.rs/2Kouwon

**年底料还将维稳,但不可预期过高**

分析人士认为,年底央行继续维稳预期仍存,但过度宽松或难现;而未来LPR定位来看继续保持平稳预期亦较为强烈。

财通基金固收分析师郑良海表示,货币政策进入退出期,不会急转弯;但年底央行会维稳,不过亦不要预期过高。

他进一步指出,时值跨年,银行面临MPA(宏观审慎评估)考核和年底揽储,加上明年初密集放贷,叠加地方债发行,按照惯例,央行会进行维稳。

“但过去五年,央行都有创设流动性工具,如TLF、TMLF、CRA、CBS等,连续三年降准,诸如此类的操作,明年初或不会有。”他称。

央行公开市场上周超预期开展9,500亿元MLF操作,不仅远超本月到期量,亦创单次纪录新高;分析人士认为,央行此举有助于维稳跨年及春节期间资金面,但更重要的应有利于同业存单利率继续回落,从而缓解银行结构性负债压力。当周考虑MLF在内的全口径净投放5,600亿元,创近七个月单周新高。

长期来看,中信固收预计,在明年货币政策依然维持稳健中性的定调下,后续利率和准备金政策的空间依然较小,预计货币政策还是以OMO(公开市场操作)、MLF和再贷款再贴现等政策工具对冲资金面波动为主,LPR报价在连八月不变后大概率也将维持稳定。

吴金铎也指出,中央经济工作会议强调,2021年稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,“预计随着经济内需动能持续修复,货币政策将逐渐回归中性。”

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 200 1,100

(周二) 100 待定

(周三) 100 待定

(周四) 100 待定

(周五) 100 待定

(完)

审校 张喜良

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