March 10, 2019 / 11:18 AM / 2 months ago

综述:中国央行在多难中寻求平衡 稳健货币政策内涵未变降准仍有空间

路透上海3月10日 - “如果仔细推敲,多半是两难或者多难的局面。所以,我们必须在两难多难中寻求平衡。”在周日举行的全国两会期间央行记者会上,中国央行行长易纲在总结去年针对经济金融形势变化做出的一系列及时预调工作时如是直言。

2019年3月10日,北京,中国央行行长易纲出席全国两会期间的央行记者会。REUTERS/Jason Lee

尽管今年中国稳健的货币政策不再提“中性”,中美贸易磋商也仍存变数和悬念,但央行官员清晰表态:货币政策内涵没有变且更强调逆周期调节,降低存款准备金率仍有一定空间但比前几年小,并对未来人民币在市场决定机制下变成非常有吸引力可自由使用的货币有信心。

“稳健的货币政策是一个内容非常丰富的政策取向。我们现在强调稳健的货币政策,...和以前比较这次我们没有提‘中性’,更简洁,但实际上稳健货币政策的内涵没有变。主要稳健的货币政策要体现逆周期的调节,同时货币政策在总量上要松紧适度。”易纲称。

今年中国政府工作报告提出“稳健的货币政策要松紧适度”,并明确“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”,不过,这一目标在2018年第四季度货币政策执行报告中已明确提出,实际上体现了保持宏观杠杆率稳定的导向。

据易纲透露的最新数据,2018年末中国宏观杠杆率总水平为249.4%,比2017年末下降了1.5个百分点。

他强调指出,在考虑货币政策的时候,比如1月份的数出来,一定要把货币信贷的数据拉长一些看,在一个时点上也不能看一个数,要看许多数的加权平均;在一个时间序列上,也不要看一个时点,而是要看一个时间序列的移动平均,这样就可以比较全面地来判断稳健的货币政策的内涵。

在中国1月信贷和社融数据齐创历史新高,并出现一些票据套利问题后,国务院总理李克强和央行官员此前均已密集式强调不搞“大水漫灌”,要着力进一步疏通货币政策传导机制。央行今日公布的2月信贷数据显示,信贷和社融均明显降温,尤其是社融增量受未贴现银行承兑汇票减少3,000多亿人民币影响,仅为7,030亿创下2016年7月以来逾两年半新低。

易纲表示,央行高度重视资金空转的问题,对1月结构性存款和票据贴现的规模和利率、中央银行对票据的再贴现利率都进行了分析,总的来说没有大规模的空转或者套利,有少数个别银行、个别客户这些个别现象不排除是存在的,但是如果看平均值,看整个发生时间的长度,整个票据贴现还是支持实体经济,尤其是小微企业和民营企业。

央行副行长潘功胜也在同一场合表示,下一步要加强票据融资利率和资本市场利率之间的联动和传导,对于可能存在的套利和资金空转保持警惕,及时采取措施。

**存款准备金率下调有一定的空间**

在回应如何降低实际利率水平的问题,易纲表示,就降低名义利率而言,去年货币政策取向实际上一直在降低无风险利率,比如10年期国债利率下行了70多个基点,即从4%的水平到现在差不多是3.15%的水平,这一无风险利率的下降,显然有利于降低名义利率。

“李克强总理在报告中要求降低实际利率水平,主要指的是小微企业、民营企业实际感受的融资成本比较高的问题。”他指出,在小微企业和民营企业实际感受的融资成本,特别是贷款利率里面,除了无风险利率,主要是风险溢价比较高造成的,所以贷款的实际利率还偏高,主要是怎么解决风险溢价比较高的问题。

在易纲看来,解决如何降低风险溢价的问题,主要有两个途径:一是利率市场化改革,通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素,更加准确地进行风险定价,通过更充分的竞争,使得风险溢价降低。

二是供给侧结构性改革,它可以提高信息的透明度,完善破产制度,提高法律执行效率,还有降低费率,均可降低实际的交易成本,使得风险溢价降低。

潘功胜也谈到,民营企业和小微企业的融资难融资贵问题,是个长期的、综合的问题,需要各方面共同努力及监管部门长抓不懈;但在支持小微企业和民营企业融资过程中,要注重市场规律,坚持精准支持,选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业进行重点支持,防止盲目支持、突击放贷,增强对未来金融风险的防控能力。

“从实际效果来看,应该说民营企业和小微企业融资状况有了一些边际的改善,所反映出来的贷款数据,如贷款的增长、贷款的覆盖面都有大幅度上升,小微企业贷款利率大幅度下降。”他进一步解释称。

至于存款准备金率,去年以来央行五次降准一共3.5个百分点。易纲认为,力度是比较大,经过一段时间的降低,现在的存款准备金率将来会逐步向三档比较清晰的框架来完成目标,大型银行为一档,中型银行为第二档,小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档,目前央行正在逐步简化,使得存款准备金率有一个更加清晰透明的框架。

“三档准备金率加权平均的法定存款准备金率目前是11%,我们银行清算用的超额准备金率只有1%左右。所以,我们银行的总准备金率也就是12%左右,实际上跟发达国家的总的准备金率差不多,而且这个比率要远低于日本的比率。”他说。

他并表示,中国的存款准备金率在国际比较中是中等的,“发展中国家有个发展阶段的问题,在这个阶段,一定的法定存款准备金率还是合适的、必要的。所以,我们通过准备金率下调,在中国目前的情况下,应该说还有一定的空间,但是这个空间比起前几年已经小多了。”

**对人民币汇率的信心越来越足**

汇率问题是中美第七轮贸易磋商谈判被关注的焦点之一。易纲表示,双方确实就汇率问题进行了讨论,并直言“讨论是非常有意义的,而且中国的汇率形成机制符合我们在G20和所有其他重要国际场合上的承诺。”

他透露,双方在在尊重对方的货币当局决定货币政策自主权、坚持市场决定的汇率制度、遵守历次G20峰会的承诺比如说不搞竞争性贬值不将汇率用于竞争性目的、及就外汇市场保持密切沟通等关键和重要问题上达成了共识。

他并指出,市场决定汇率在中国汇率形成机制里面所占的比重越来越大,中央银行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预,汇率市场的波动和一定程度上的弹性对整个经济是有好处的。

从汇率波动来看,去年人民币对美元的波动率是4.2%,这一波动率相对于欧元兑美元的波动率、英磅兑美元的波动率偏小,反应了人民币汇率相对稳定。

易纲强调,汇率稳定不代表说汇率盯死了不动,汇率必须要有个弹性,有个灵活的汇率形成机制,才能起到自动稳定器的作用,“我们绝不会把汇率用于竞争的目的,也不会用汇率来提高中国的出口,或者进行贸易摩擦工具的考虑,这是我们承诺绝对不这样做的。”

他并提到,企业和老百姓对人民币汇率弹性已越来越习惯,市场上对风险的对冲工具也越来越多;展望未来,人民币汇率会在市场决定的机制下,变成一个非常有吸引力的、可自由使用的货币,中国的老百姓、中国的企业和全世界的投资者将对人民币越来越有信心。

谈及金融业对外开放的进程,易纲表示,应当比较理性地看待对外经贸摩擦,金融业对外开放的时间表是根据中国改革开放需要决定的,这样受到的干扰就会比较少,相信中国金融市场的开放对中国有利,对世界有利,所以会坚定不移地按照既定的时间表来推进。

潘功胜也表示,随着金融市场的开放,面临的跨境冲击和跨境风险会更加大一些,因此在推动金融市场开放的过程中,要不断完善跨境资本流动风险的管理,建立宏观审慎和微观市场监管的双层管理框架。

此外,针对去年违约高企的债券市场,他认为,有一些违约是正常的一种现象,它有利于打破刚性兑付,纠正了债券市场的扭曲,有利于形成正常的投资文化、正常的价格,有利于债券市场资源配置。

“扩大开放,管控风险,是2019年债券市场工作的两项重点工作。”他称,中国债券市场对外开放步伐很快,但总体水平不高,境外投资者持有中国的债券大概占比只有2.3%左右,未来的潜力还是比较大的。(完)

审校 张喜良

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