December 27, 2019 / 11:35 AM / 2 months ago

焦点:中国监管出拳限制恶意逃废债企业融资 投资者保护期待司法协同

作者 张晓翀/边竞

资料图片:2017年7月,上海,一名男子经过浦东陆家嘴金融区。REUTERS/Aly Song

路透北京/上海12月27日 - 中国央行、发改委和证监会周五发布通知要求,坚持守住不发生系统性金融风险的底线,稳妥推进债券违约处置相关工作,维护债券市场融资功能;并将依法依规对恶意逃废债企业的市场融资进行限制。业内人士称,目前信用债违约成本比较低,对投资者保护不够,期待后续能看到司法部门协同。

他们并指出,目前信用债违约处理过程中的道德风险较大,对违约主体处罚手段有待强化。三部门联合发文,对推进债券市场统一执法,对恶意逃废债企业融资进行一定程度限制。但除交易商协会主动跟进细则外,对三部委自身的监管责任没有明确的认定。

“债券发行审批各方共同推进这一块,可以说债市发展的一大步,是一个好信号。毕竟广义上的高收益债市场还是很广阔的,规范以后也可以让大家客观对待债券违约。”北京一券商交易员称。

刊登在央行网站的关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知(征求意见稿)指出,尊重市场规律,充分发挥市场配置资源的决定性作用,强化契约精神和法治意识,运用市场化、法治化手段处置债券违约问题。债券违约处置各参与主体要在平等、自愿的基础上确定各方的权利和义务,协商制定债券违约处置方案。

北京一券商交易主管则表示,“这个规则对违约主体处罚强调的不够。信用债违约过程中道德风险极大,目前信用债违约成本比较低,对投资者保护不够,期待后续能看到有司法部门能够协同。”

他并认为,三部门联合发文的层级相对有点低,应该以金融稳定委员会统一协调才会更有效力。

为加大对恶意逃废债行为的惩戒力度,维护市场秩序,通知进一步建立健全跨部门联合惩戒机制。推进债券市场统一执法,提高违法违规成本,加大对违法违规行为的打击力度。

同时依法依规对恶意逃废债企业的市场融资进行一定程度限制;对情节严重、造成重大损失和不良社会影响的恶意逃废债企业及负有主要责任的相关人员,依法将相关信息纳入征信系统及全国信用信息共享平台。

针对中国信用债市场违约频现,中国央行副行长刘国强日前在最高人民法院召开的全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”上表示,要坚持问题导向,进一步提升债券违约处置机制的市场化、法治化水平;央行、发改委、证监会联合起草的《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》将会很快印发。

央行金融市场司司长邹澜在同一会议上指出,明年债券市场形势严峻,个体违约风险会继续暴露,下半年违约风险要高于上半年,低资质民营企业、高度依赖非正规渠道融资的房地产企业和地方融资平台都是值得重点关注的对象。

**强调受托管理人和持有人会议重要性**

业内人士表示,只是按目前情况来看,债券发行审批各方联合推进信用债违约处置这个过程需要的时间可能会比较长,而且还要看后面更多的细则如何出台。另外,受托管理人和债券持有人会议制度的重要性此次被进一步强调,承销商的责任和压力预计会增加。

“现在在处理的过程中,还是有些黑箱子,债权人很有很强的话语权,目前这个通知暂时能给予投资人一定的心理安慰,感觉更多的是对市场的一个交代。但是现在是个两难问题,如果执法过于严格,企业破产了可能也要不回来钱。“华南一银行交易主管称。

通知称,依法保障债券持有人合法权益,加大投资者保护力度。鼓励在债券发行文件中根据投资者适当性原则和债券信用风险情况,选择适当的投资者保护条款,约定债券存续期间的投资者保护措施。

建立健全多元化的债券违约处置机制,提高处置效率。发行人与债券持有人双方可在平等协商、自愿的基础上通过债券置换、展期等方式进行债务重组,并同时做好对相关债券违约处置的信息披露。

通知提到,要充分发挥受托管理人和债券持有人会议制度在债券违约处置中的核心作用。受托管理人可根据债券发行文件及债券持有人的有效授权,代表债券持有人申请处置抵质押物、申请财产保全、提起诉讼或仲裁、参与破产程序等。

中国银行间市场交易商协会(NAFMII)周五发布银行间债券市场非金融企业债务融资工具受托管理人业务指引(试行)。其中规定,发行债务融资工具的发行人应当为债务融资工具持有人聘请一家受托管理人。

上述银行交易主管并谈到,此次强调了受托管理人的责任,相信以后执行会非常严格的。目前来看,因为以前很多违约案例的处理方式都是非常不市场化的,而且没有完全按法律去走,以后这一状况可能会慢慢改变。

通知同时鼓励建立分层次的债券持有人会议议案表决机制,提高债券持有人会议决策效率。强化发行人契约精神,严格履行各项合同义务。发行人要主动提高债务管理水平与流动性管理水平,积极通过资产处置、清收账款、落实增信、引入战略投资者等方式筹措偿付资金,及时偿付债券本金及利息。

通知并指出,支持专业的担保和债券信用增进机构为发行人提供信用支持,及时落实增信措施,履行代偿、流动性支持等担保或增信责任。扩大债券市场中长期资金来源,培育市场中长期机构投资者,推动形成风险偏好多元化的合格投资者群体。

还要充分发挥衍生品的信用风险管理功能,鼓励市场机构参与信用衍生品交易,推动信用衍生品流动性提升,促进信用风险合理定价。受评经济主体债券违约后,信用评级机构要及时评估本机构所评其他债项的信用等级,并对受评经济主体的可持续经营能力、融资及偿债能力等情况进行持续跟踪。

中国证监会主席易会满在“审理债券纠纷相关案件座谈会”上表示,当前债券违约有所增加,发行人虚假陈述等违法违规行为给债券市场规范健康发展带来挑战;支持市场综合运用破产重整等方式,加强市场化的违约债权转让,化解存量风险的同时,着力解决债券发行交易的制度性缺陷。(完)

(上海中文部李宏薇对本文亦有贡献) (审校 吴云凌)

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