September 27, 2018 / 4:58 AM / 25 days ago

分析:FED再加息中国央行仍按兵不动 贸易战下“攘外必先安内”

路透上海9月27日 - 美联储(FED)一如预期再度升息,而中国央行仍选择按兵不动,周四继续暂停公开市场操作。业内人士认为,在中美贸易战仍在如火如荼进行的背景下,中美两国经济走势并不同步,中国央行既没有必要、也没有条件跟进美联储加息步伐。

资料图片:2013年6月,北京,中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee

他们指出,考虑到当前逆回购利率跟市场利率较为贴近,且国内经济仍面临下行压力,央行货币政策并不具备收紧可能性;此外,尽管当前季末时点资金压力不大,但伴随金融稳杠杆防风险协调推进及基建和地方债托底经济发力,未来定向降准仍可期。

“(央行操作)完全预期之中,没有跟进的必要性,逆回购利率也跟市场利率相仿,没有必要了,央行也在给自己留空间,”南京证券固定收益分析师杨浩认为,除非汇率压力大,同时也需要抬升短期利率的时候,央行才会跟进。

美联储北京时间今日凌晨公布利率决议,将指标隔夜贷款利率上调0.25个百分点,至2.00-2.25%区间,并保持稳步收紧货币政策的计划不变,因预计美国经济至少还能再成长三年;并仍预计今年12月再加息一次,明年加息三次,2020年加息一次。

中国央行稍早则公告,考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,今日仍不开展公开市场操作。据此计算,单日净回笼600亿元人民币。

财通基金固定收益分析师郑良海亦表示,美联储年中第二次加息时,中国央行已放弃跟随。中美经济发展处于不同周期,叠加中美贸易战,两国货币政策已经出现较大分化。中国不跟随升息,对汇率的影响已经历前期的释放,加之央行恢复外汇风险准备金制度、逆周期调节、实施离岸央票制度等,对人民币汇率的冲击比较可控。

他并指出,央行货币政策受到汇率压力减缓的同时,国内经济下行和通胀预期走高给当前货币政策带来一正一负的冲击。央行政策仍是稳健略宽,未来定向降准可期。经济下行压力下,地方债发行加速,宽货币向宽信用转变,核心是疏通货币政策传导机制,未来央行政策需要支持宽信用,很难去收紧加息。

“现在是中美贸易战,美国经济好,中国差,美国二季度GDP(增速)都4.2%了,中国经济在下行,还在刺激经济中;这种情况下,中国怎么跟?”中航信托宏观策略分析师刘长江认为,现在人民币汇率有逆周期因子加持走势很稳,中国资本外流也基本可控,跟随加息必要性不高。

“如果央行跟随加息,会给市场混乱的信号,一边放水,一边加息,市场会无所适从,”他称。

本周一落定的中美两国第三轮相互加征关税,不仅使持续半年的贸易战再度升级,更令原本提上议程的中美贸易谈判陷入僵局。接下来的一段时间里,无论谈判是否继续、有无进展,在中方看来“一切都并不意外”。

人民币兑美元即期周四早盘小幅走升,中间价则跌至逾一个月新低。交易员称,美联储如期加息,但未明显提振美元指数,人民币汇市亦显得格外平静,加上临近国庆长假机构持仓和交易意愿不强,整体市场很淡定。

**政策基调不改,定向降准仍可期**

中美经济走势的截然不同,决定了两国货币政策步伐有异。业内人士指出,对于中国央行而言,未来货币政策重心仍在托底保障宏观经济走势的同时,防范系统性金融风险爆发;当前国内通胀有升温苗头,稳杠杆还将继续推进,央行亦需为未来政策调整腾挪操作空间。

郑良海认为,未来货币政策仍然保持稳健中性基调,从近期公开市场操作看,为配合地方债发行,央行曾投放超量MLF,并恢复逆回购操作以对冲缴税和季末时点资金面冲击。

“当前流动性宽松是在加强预调微调基础上的边际性宽松。未来市场资金面的平稳运行仍可持续,中长期来看,松紧适度、注重内部均衡的货币政策思路将得到进一步贯彻,后续定向降准政策可期,”他称。

上周一央行意外开展中期借贷便利(MLF)操作,为月内第二次,延续6月以来单月双次操作势头,当周公开市场全口径净投放3,250亿元。业内人士认为,央行进行MLF操作应该主要还是为信贷投放和密集地方债发行提供长期限流动性,同时稳定流动性预期。

据路透统计,本周公开市场共有2,900亿元逆回购到期。其中,本周一(24日)为中国法定中秋节假期,本周六(29日)和周日(30日)则为国庆假期调休日计入本周统计范围。

中国国务院本周三发布意见,提出进一步完善创新创业金融服务,引导金融机构有效服务创新创业融资需求,拓宽创新创业直接融资渠道,并完善创新创业差异化金融支持政策。还将完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具,引导资金更多投向创新型企业和小微企业。

从国内经济走势来看,恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩指出,国内经济目前正处于稳中有变的发展形势下,经济金融数据仍旧偏弱,固定资产投资和消费未见明显好转,在中美贸易战持续升级的情况下,经济下滑的可能性进一步加大。中国央行本次未跟进美联储升息步伐,整体上也与当前的经济状况相符合。

不过他同时认为,近期国内通胀压力显现、中美国债利差再次收窄,若人民币汇率和资本流动承压,客观上也要求国内的无风险利率有所响应;再加上防风险的方向并未改变,为确保扩内需在稳增长和去杠杆之间达成平衡,亦不完全排除央行通过上调政策工具利率并采取流动性投放(比如降准)的方式,来继续支持“宽信用”政策。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周二) 1,500 600

(周三) 400 --

(周四) 600 --

(周五) 400 待定

(周六) -- 待定

(周日) -- 待定

(完)

审校 张喜良

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