June 18, 2020 / 9:54 AM / 21 days ago

综述:央行行长提政策退出惊吓中国债市 然特别国债仍超低利率迎首秀

作者 李宏薇

资料图片:2012年10月,北京,中国央行总部。REUTERS/Barry Huang

路透上海6月18日 - 中国国常会再提降准声音刚落,央行行长却表示要提前考虑政策工具适时退出。两种看似不同风向的消息令周四早盘期现货先扬后抑,再陷入纠结。不过结合近一段时间以来央行的各种表态,这个退出更可能是指由疫情时的“超宽松”,转回到常态化的适度宽松而非收紧。

今日另一重要事件当属特别国债首秀,在罕见超长时间延后公布结果同时,比二级市场低逾20个基点(bp)的定位令国债承销团中较小机构叫苦不迭,因中标情况不乐观。发行人可能对大型机构予低利率指导的猜测纷起,普通参与者对特别国债后续定位十分迷茫。

中国央行行长易纲周四在上海陆家嘴论坛发表视频讲话时称,“我们认为,疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性,要注重政策设计激励相容,防范道德风险,要关注政策的‘后遗症’,总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出。”

北京一基金公司交易员表示,虽然近来对国内疫情可能二次爆发的忧虑增加,但实际上政府管控能力应该无虞,所以央行才会再次强调货币政策要向常态化回归,而非一直保持着疫情期间的超常宽松。

银保监会主席郭树清在同一场合也指出,中国十分珍惜常规状态的货币财政政策,不会搞大水漫灌,更不会搞赤字货币化和负利率;通货膨胀有可能卷土重来,要考虑大规模刺激政策将来如何退出。

但和昨日国常会表面基调相反的央行最新表态,还是给债市泼了一盆冷水。银行间市场主要现券收益率在一度下跌5个基点(bp)后,最新回升至上日尾盘附近;国债期货主力合约早盘涨幅亦尽数抹去。

有业内人士并指出,从易纲今日讲话的上下文来看,此处所指的政策退出,也可能是针对“退出”说法前一段话中所提及的银行不良资产处置力度一事,以及在疫情严重时出台的一些临时性支持政策,而非常规的政策选项。

央行发布的易纲发言稿显示,提及政策退出的前面一段为:“在疫情冲击下,银行不良贷款会有所增加。因此,加大不良资产处置力度,是增强银行支持实体经济可持续性的重要措施。这也是金融部门承担实体经济成本的一个重要方面,是对实体经济的贡献。”

国务院总理李克强周三主持召开常务会议称,要加大货币金融政策支持实体经济力度,综合运用降准、再贷款等工具,保持流动性合理充裕,加大力度解决融资难;全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。

同时,要通过引导利率下行、发放优惠利率贷款、实施贷款延期还本付息、减少银行收费等政策,推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元人民币。

**特别国债以超低利率迎首秀**

虽然易纲有关提前考虑政策工具退出的说法令债市受到惊吓,不过今日招标的首批抗疫特别国债却仍以超低利率完成首秀。

此前路透引述消息人士称,1万亿元特别国债将全部采取市场化方式发行,期限上以10年期为主,适当搭配五年和七年期,首批于今日招标,7月底前全部发行完毕。

对于汹涌而来的特别国债供给压力,债市本来担心的是中标利率是否会明显走高。甚至都期盼着央行可以在流动性或其他方面予以适当支持,以保证能顺利发行。今日招标结果罕见超长期间延后公布同时,超低的结果令市场大跌眼镜。

财政部首批招标的抗疫特别国债中,五年和七年期中标利率为2.41%和2.71%,均远低于此前市场预测均值2.63%和2.92%。中债国债到期收益率曲线显示,五年和七年期最新收益率为2.6455%和 2.9300%。

北京一基金公司交易员表示,如果按今日特别国债招标结果拿债,到手就是赔钱的,对正常投资者来说,没有任何吸引力,“肯定(绝大多数)是大行包圆,小机构要拿也可以去二级拿,没必要非得拿这个镶钻的。”

大幅低于预期的特别国债利率,导致了国债承销团里小型机构中标情况普遍不佳。北京一券商交易员就表示,对所在机构而言,投标的一个期限特别国债中标情况非常不理想,投标很可能不达标。另一城商行交易员则透露,所在机构也只中了基本量。

在不想过低利率投标和必须达到一定国债承销量要求的双重夹击下,国债承销团普通成员对后续特别国债如何定位十分迷茫。实在没办法的话,或者只能先保最低中标量,而咬牙承受低利率。

“(下次)能咋投,往低了投呗。反正不管市场咋样,财政部爸爸都会发在他想要的价格。”上述券商交易员无奈地表示。

在连续三日暂停后,央行公开市场今日进行了1,200亿元逆回购操作,其中14天期品种时隔逾四个月后重启,利率补跌20BP(基点),单日转为净投放。业内人士指出,近日资金面明显收敛,央行意在维稳半年末市场流动性,且配合上日国常会保持流动性合理充裕精神。(完)

审校 张喜良

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