April 23, 2019 / 11:08 AM / a month ago

中国应继续保持政府支出和广义信贷合理增长--CF40

路透北京4月23日 - 中国金融四十人论坛(CF40)最新发布的2019年第一季度宏观政策报告认为,中国经济可持续反弹仍面临掣肘,经济弱势促成了延续的政策支持,再加上中美贸易谈判可能带来的阶段性利好和人民币,资产价格处于有利环境。建议继续保持政府支出和广义信贷合理增长,保持市场流动性合理充裕。

该份由中国金融40人论坛高级研究员张斌撰写的报告认为,周期性行业尚未走出底部。房地产销售增速仍在下行通道,汽车销售反弹但仍处于低位。外部经济下行,出口仍有下行压力。房地产销售下滑制约房地产新开工面积;盈利下降制约制造业投资;资金来源仍困扰后续基建投资。

报告提出的应对措施包括:货币政策继续保持市场流动性合理充裕,保障广义信贷合理增长。拓宽基建融资渠道,保持政府支出稳定增长。金融补短板,补充以REITs为代表的权益类融资工具发展,补充个人和企业养老金账户发展,补充私募投资基金和专业化的财富管理机构。

同时房地产市场供给侧改革,增加人口流入地区的住宅用地供应,改善人口流入地区的公共基础设施和公共服务。

以下为该报告内容节选:

应对措施:保持政府支出和广义信贷合理增长:

--货币政策继续保持市场流动性合理充裕,保障广义信贷合理增长。2013-2018年期间,中国的广义信贷平均增速15%,名义GDP平均增速8.8%,二者之间的缺口为6.2个百分点,这个期间平均名义GDP通胀因子1.7%,有价格偏低的压力。假设中国保持6-6.5%的名义GDP增速,2-3%左右的实际GDP增速,按照过去这段时间的匹配关系,广义信贷增长不能低于14.2%。

考虑到中国在去产能政策以后,信贷增长对于价格提升的边际能力增加,稍低于14.2%的广义信贷增长也有可能实现合意的名义GDP增长,但无论如何,广义信贷增长保持与名义GDP相同的增速将难以实现合理的通胀水平,这将带来总需求不足和产出损失。

--拓宽基建融资渠道,保持政府支出稳定增长。政府发债前置支撑了1季度的基建投资和广义信贷增长,接下来仍面临着后续资金来源和后续广义信贷扩张问题。政府直接举债和政府地方融资平台举债,目前占据了广义信贷扩张增量半壁江山。

在短期内找不到其他可替代信贷需求的情况下,保持广义信贷扩张稳定仍需要保持一定的广义政府举债规模。国债、地方债和专项债受制于预算约束今年的空间已经不大,需要谋求新的公益/准公益类基建项目融资机制。做不到这一点则又要退化到基建项目向影子银行高息举债的老路上。

--金融市场补短板,对银行理财业务的规范措施使得银行过去的表外业务发展模式难以持续,与之相关的居民金融资产配置需求和企业融资需求则不能抹杀,需要新的金融服务模式对接。对于居民而言,最缺乏的是长期内收益和风险居中的养老类投资产品;对于企业而言,最缺乏的则是可用于长期投资的资金和愿意承担风险的高风险、高回报资金。对政府而言,最缺乏的是支持基础设施的中长期资金。

金融体系需要做出一系列补短板措施。金融产品方面需要补充以REITs为代表的权益类金融产品,需要加大发行政府中长期债券;金融中介方面需要补充私募投资基金和专业化的财富管理机构;基础设施方面需要财税政策积极调整支持个人和企业养老金账户发展,扫除各种新型金融工具发展面临的障碍。

--推动房地产领域的供给侧改革。人口大量流入的地区面临更严格的住宅用地供应。人口流入地区的基建、公共管理和公共服务配套严重滞后,以幼儿园和学校为代表的私人服务业发展受到重重限制。这些房地产相关领域的供给端扭曲不仅进一步刺激了高房价,也阻碍了城市的扩张和资源跨区域有效配置。从过去经验来看,从需求端遏制房地产市场发展效果不佳。从供给侧改革才能平抑房价上涨压力和照顾好低收入群体的住房需求。(完)

发稿 沈燕;审校 张喜良

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