August 1, 2018 / 5:29 AM / 20 days ago

分析:中国政治局会议定调积极财政政策为先 货币政策难现全面放松

路透上海8月1日 - 中国中共中央政治局最新会议为下半年宏观经济政策定调,在上周的国务院常务会议后进一步明确了积极的财政政策将发力。而在强调稳增长的同时,去杠杆仍未淡出,表明货币政策不会再重回大规模放水的老路,全面放松难再现。

资料图片:2017年5月,北京,一名工人在为天安门广场的花坛浇水。REUTERS/Thomas Peter

分析人士并指出,政治局会议强化了下半年维稳的重要性,货币环境需要保持相对宽松的状态。但当前市场流动性已极度宽裕,若政策再进一步,则将再度刺激加杠杆的冲动,稳定房地产市场也无从谈起。

他们并认为,货币政策还将延续结构性宽松思路,既为稳增长以及化解金融风险提供必要的支持,同时也会注意防止短期资金面过于泛滥,将流动性“合理充裕”控制在适度水平。

“我觉得会议给之前的央(行)财(政部)之争定调,大家都对,不要争了,好好干,但房地产不能放松。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

他认为,未来宏观调控上主要是财政政策发力,货币政策仍会保持定向宽松。但政策执行起来难度确实不小,既要稳增长,又要去杠杆,还要保证房价不上涨。

中国中共中央政治局周二召开会议称,当前中国经济稳中有变,外部环境发生明显变化,下半年要保持经济社会大局稳定,坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,并要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。

会议并提出,加大基础设施领域补短板的力度,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏;下决心解决好房地产市场问题,坚决遏制房价上涨,加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心蔡浩、高江谈到,本次会议明确了下半年财政政策将更积极,支持基础设施建设力度方面将加大。货币政策方面,再次强调要“把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕”,与此前国常会的论调相呼应,确认了央行稳健中性基调下边际放松的政策方向。

国泰君安证券研究所固收研究团队最新点评表示,整体上看,虽然货币政策也有进一步宽松的空间,但考虑到当前银行间市场流动性已经极度宽松,短期货币政策进一步宽松的可能性比较低。

上海一银行交易员并指出,在上周MLF(中期借贷便利)操作后资金面更加充盈,即便跨月时也毫无影响,而央行公开市场持续空窗,逆回购存量规模不断下降,明日若无操作余额将归零,这显示央行也并不希望看到短期流动性太过宽松。

中国央行周三公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,今日仍不开展公开市场操作;为连续第七日暂停操作。据此计算,公开市场单日净回笼200亿元人民币。而目前逆回购未到期存量仅剩300亿元,将于明日到期。

央行上周包括MLF操作在内的全口径净投放1,320亿元。周一意外开展5,020亿元中期借贷便利(MLF)操作,单月通过MLF净投放规模为该工具创设来罕见。业内人士认为,此举进一步印证货币政策转松,配合资管细则对非标态度的缓和以及央行对中低等级信用 债投资的支持态度,“紧信用”出现边际改善,未来信用风险有望修复。

此前权威人士透露, 中国央行拟对商业银行在支持贷款投放和信用债投资方面建立正向激励机制,符合市场化配置条件的银行可获流动性支持。另据多位市场人士透露,上述流动性支持包括给予符合条件的银行额外的资金支持,可能包括MLF等,特别对于新增AA+以下评级信用债投资的银行,其支持力度可能更大。

**财政政策发力,货币政策配合**

从上周的国常会到本周的中央政治局会议,均将财政政策发力提至一个更高的位置,因而下半年的宏观调控中财政政策将唱主角,作为配合货币政策仍有必要维持稳中偏松的基调。

兴业证券固收研究团队指出,政治局会议强调要加大基础设施领域补短板的力度等措施,意味着扩大财政支出和相关的基础设施建设节奏可能加快。同时货币政策方面的基调变化不大,要保持合理充裕,但需把好“总闸门”,意味着相对偏宽松的货币环境仍会延续,但政策对于货币“放水”强刺激依然非常克制。

恒丰银行蔡浩、高江认为,会议重新强调,要坚定做好去杠杆工作,在措辞方面用了“坚定”一词,突出了在去杠杆方面的政策定力。但在内外部环境发生变化的情况下,会议也指出要“把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机”,表明去杠杆和严监管的节奏或将适当放缓。

国泰君安证券并表示,考虑到当前银行间市场流动性已经极度宽松,短期货币政策进一步宽松的可能性比较低。此外一年国债收益率已经低于MLF利率,距银行间市场七天回购利率也仅是一步之遥。量价的宽松均接近极限,从预期和实际情况来看,倘若货币政策有进一步宽松的举动,几乎只剩下降息这一唯一的选择。

中国国务院总理李克强上周一主持召开国务院常务会议​,部署更好发挥财政金融政策作用​,要求财政金融政策协同发力,更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,坚持不搞大水漫灌式强刺激。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 1,300 --

(周二) 300 --

(周三) 200 --

(周四) 300 待定

(周五) -- 待定

(完)

审校 林高丽

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