September 13, 2018 / 12:19 AM / 2 months ago

债券融资大增助中国社融增量明显回升 但信贷结构不佳实体需求仍弱

路透北京9月12日 - 受债券融资增长明显推动,中国8月社融增量一举扭转连续数月低于新增贷款的局面,信用扩张显现但尚不明显;新增贷款虽然基本符合预期,但信贷结构依然很差,企业中长期贷款未见放量,票据融资冲量迹象明显,实体经济融资需求依然疲弱。

日前召开的金稳委会议要求在宏观大局的变化中把握好稳健中性的货币政策,做好预调微调,但也要把握好度。分析人士认为这个“度”就是宽松的度,未来要进一步疏通货币政策传导渠道,更好的服务实体经济;而只要经济下行风险仍未解除,政策都将延续偏宽松态势。

“8月表外融资实现正增长,扭转了持续多月的社融低于贷款的局面,但表外主要靠债券融资支持,其他如非标部分仍在下降,债券融资受行情影响有较大波动性。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮说。

平安证券固定收益研究团队执行总经理唐跃亦表示,8月社融数据超预期,余额增速趋于稳定,一是债券融资显着增加,与宽信用政策出台后市场信用风险厌恶情绪缓解有关;一是非标萎缩速度有所放缓,说明政策稳杠杆意图明显,并起到了一定效果。

中国央行周三公布,8月社会融资规模增量为1.52万亿元人民币,比上年同期少376亿元,较7月的1.04万亿元明显回升。其中,企业债券净融资3,376亿元,同比多2,239亿元。

央行数据并显示,8月新增人民币贷款1.28万亿元,基本符合此前路透1.3万亿元的调查中值;其中,票据融资增加4,099亿元。当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.2%,稍低于路透调查中值8.5%。

唐跃指出,信贷结构仍然很差,居民贷款很多,而且票据冲量迹象明显,说明银行在企业端的风险偏好很低,满足银行要求的企业的合意融资需求并不多。

“如果实体内生性需求不能起来,在稳增长效应过去后,叠加地产调控周期下景气回落,社融扩张的持续性仍存疑。”他说。

民生银行研究院宏观分析师王静文也称,8月新增贷款中票据融资新增较多,体现出虽然监管部门鼓励加大信贷投放,但实体经济缺乏有效融资需求以及银行无法在短期内找到相应需求之间的一种反差,是在实体经济不活跃的情况下,为保持一定信贷增量的一种冲抵措施。

央行数据显示,人民币新增贷款中,如果分部门看,8月住户部门中长期贷款增加了4,415亿元;同时企业中长期贷款增加3,425亿元,票据融资增加4,099亿元。

reut.rs/2oYNW50

**宽信用格局不变**

今年以来,中美贸易争端不断升温,且目前仍未有缓和迹象,中国经济面临巨大的外部压力;从国内来看经济活动扩张乏力同时,受食品价格上涨推动8月通胀出现抬头迹象。在美联储加息乃大势所趋的情况下,中国货币政策面临挑战。

海通证券宏观研究团队分析师姜超、李金柳认为,综合来看,货币政策将注重稳预期,一方面把好货币供给总闸门、避免大水漫灌;另一方面仍会保持流动性合理充裕、维持宽松格局。

财通基金固定收益分析师郑良海亦称,金稳委会议提出要把握好度,这个度即是宽松的度,政策宽松的方向是实体;不过去杠杆底线思维没有变,化解存量风险进度和力度放缓,预防新增风险的难度加大。

“贸易战、经济下行压力、信用风险偏好降低导致资本市场估值调整压力。引入逆周期因子后,外汇市场仍面临一定压力,通胀预期走高限制货币政策,未来货币政策选择的约束条件增加。”他表示。

中国国务院金融稳定发展委员会近日召开第三次会议称,要在宏观大局的变化中把握好稳健中性的货币政策,充分考虑经济金融形势和外部环境的新变化。要加大政策支持和部门协调,加大政策精准支持力度,更好促进实体经济发展;继续有效化解各类金融风险。

德国商业银行中国首席经济学家周浩表示,从7月开始政策开始加大力度,效果体现得比较慢,不过这也不是坏事,说明并不是乱上项目,“总体感觉经济不会很快起来,但也不会下去了,我觉得政策上还是会比较倾向温和宽松,但这个宽松的周期会相对长一些。”

中国8月通胀出现抬头迹象,涨幅超预期且创下半年新高,部分地区自然灾害、猪瘟疫情等导致蔬菜和猪肉价格涨幅显着,带动食品价格上涨,是主要推升因素。

中国国家统计局定于本周五公布8月工业、投资和零售销售数据。路透综合40余家机构预测中值结果显示,8月中国工业、投资和消费同比增速均持稳,在一系列稳增长政策支持下,预计基建对投资的拖累将有所减弱,但房地产投资增速可能略有下滑。(完)

发稿 侯向明; 审校 乔艳红

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