October 15, 2019 / 11:36 AM / a month ago

中国9月新增信贷及社融均走强 短期政策料趋稳LPR小步微调仍可期

路透上海10月15日 - 在前期央行逆周期政策综合调控效应下,中国9月新增信贷及社融超预期走强,其中中长期贷款增长强劲。分析人士认为,继全面及定向降准等及引导鼓励放贷等政策实施后,实体经济融资需求出现向好改善势头。

他们并指出,但综合9月贸易数据等综合来看,经济改善能否持续仍需观察和佐证,逆周期政策仍需发力,惟在9月通胀升温掣肘下,货币政策加力必要性有限,短期料以稳为主,而LPR等引导融资成本下行可期。

央行货币政策司司长孙国峰在同日央行记者会上称,中国不存在持续通胀或通缩的基础,但也要防止通胀预期扩散形成恶性循环,当然,央行也关注预期的变化。他表示在降低融资成本方面,主要通过改革方法来降低。

“9月新增社融与新增信贷俱佳,企业中长期贷款增长5,600多亿,结构与总量俱佳,有银行集中释放储备项目的季节性因素,也有政策强调加大对制造业企业中长期贷款与基建项目加快落地的因素。”联讯证券李奇霖和钟林楠认为。

中国9月新增人民币贷款1.69万亿元,高于此前1.4万亿元的路透调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,路透调查中值为8.2%。9月末人民币贷款余额149.92亿元,同比增长12.5%;路透调查中值为12.3%。9月社会融资规模增量为2.27万亿元人民币,高于此前路透1.8万亿元的调查中值,比上年同期多1,383亿元。

江南农商行资产负债管理部宏观负责人李苗献指出,9月社融总体还是可以的,从结构上看贷款增长好转,但信托、票据等非标融资和地方专项债增速在放缓。展望未来,非标的继续萎缩能否被贷款完全对冲,还有不确定性。

他并认为,上午公布的9月PPI负增长抑制了投资意愿,同时贸易战影响了出口,导致经济有一定的下行压力。货币政策方面,因为9月CPI比较高,央行下调公开市场逆回购等政策性利率的可能性不大,但不排除本月LPR会下调,通过压缩银行利润为企业减压。

受全球经济增长放缓、中美贸易摩擦持续等因素影响,中国9月外贸数据如期回落,但进出口降幅都超出预期,一方面印证全球贸易活动减速,另一方面也显现内需未有明显好转。

不过值得注意的是,央行此次公布数据调整统计口径,自2019年9月起完善社会融资规模中的企业债券统计,将交易所企业资产支持证券纳入企业债券指标。不过对数据整体影响并不大。

**短期政策以稳为主但小幅微调可期**

9月金融数据积极迹象能否持续,业内人士均认为逆周期调控政策仍需发力,虽然通胀压制下货币政策空间受限,但是LPR改革助推未来降低融资成本仍是政策重点所在。

“当前新发放贷款主要参考LPR定价,同时央行也在研究存量贷款定价基准的转换问题,”央行货币政策司司长孙国峰在记者会上称,“随着新增贷款运用LPR占比的不断提高,和将来对存量贷款转换的推进,未来贷款基准利率逐渐淡出是个水到渠成的过程。”

当被问及央行是否会降低MLF利率引导LPR下行,孙国峰称,降低融资成本还是要通过改革的办法疏通货币政策传导渠道,现在通过改革已经看到效果,随着相关措施的推进更多改革的效果会体现。

他表示,两次LPR下降与市场预期一致,主要体现为LPR加点幅度的收窄,这更多体现了银行风险偏好变化的因素,受到银行自身相关情况的影响。

中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩指出,目前宏观政策向保增长倾斜的态势越来越明显,预计四季度逆周期政策将继续发力,财政政策或将与货币政策和政策性银行配合,支撑经济增长。

他并认为,鉴于目前通胀已经抬头,且四季度在尾部效应减退后,同比上涨超出年度目标的可能非常大,货币政策也将受到一定程度的掣肘,政策利率下降的空间在缩小,但仍有可能在美联储继续降息后,象征性表示。

猪价继续大幅攀升,推高中国9月CPI进入3时代,并创下近六年新高,而PPI则继续运行在下行通道,触及逾三年新低,凸现当前通胀是结构性的,内需仍然较为疲弱。分析师强调,当前的结构性通胀主要是供给层面引发的,对货币政策有一定掣肘但较为有限,货币政策实施节奏和幅度上或考虑通胀影响,但鉴于PPI持续下行、核心通胀平稳,CPI入3对货币政策大方向不会有根本性影响。

“考虑到目前通胀压力仍存,将制约央行的货币政策进一步操作空间,短期央行仍将会以稳为主,”中泰证券固收首席分析师齐晟亦认为。(完)

发稿 吴芳; 审校 杨淑祯

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