April 24, 2019 / 10:05 AM / 2 months ago

焦点:中国经济呈现“易冷难热” 货币政策松紧如何拿捏?

路透北京4月24日 - 中国一季度超预期的经济数据让市场乐观情绪弥漫,政策可能收紧或者至少不会再松的担忧也随之而来。对此,专家们表示,一季度GDP增速仍然是中国10年来的低点,经济内生动力明显不足,中国宏观经济的主要特征正从“易热”转向“易冷”。

A general view of Shanghai's financial district of Pudong is seen in Shanghai, China March 14, 2017. REUTERS/Aly Song - RC1DAC302BE0

在这种易冷难热的大环境下,中国宏观政策应保持稳定,不过对于货币政策是该紧还是继续松市场显然有分歧;但大规模减税降费的积极财政政策尽快落地却是共识。

“有人担心大水漫灌,然而水少了对经济更具毁灭性。去年四季度的经济表现就是一个例子。水量突然下降,大量小微企业面临死亡危胁,高大上的领军企业经营业绩严重滑坡,股票市场更是生死时刻。”中国金融40人论坛(CF40)高级研究员张斌在CF40季度宏观报告会上称。

他认为,当前宏观经济的最大挑战在于结构性供求失衡难以解决,市场内生的造水能力严重下降。政府造水即便水质不如市场,也不能让经济旱死。

“一季度放水好不容易让经济有起色,好像鱼缸里的鱼好不容易从此前鱼肚上翻到现在鱼肚朝下开始游动起来,如果再把水闸关了,只能是死路一条。”张斌称,美国、日本、欧元区在市场造水能力下降的时候,政府也是竭尽全力造水,主要担心的不是大水漫灌而是水量不足。

周一召开的中央财经委员会第四次会议指出,中国要强化宏观政策逆周期调节,财政政策要加力提效,减税降费要尽快落实到位,货币政策要松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。

得益于财政和货币政策逆周期调节的不断发力,中国经济扭转去年逐季回落的势头,一季度同比增速6.4%略超预期,企稳迹象明显,投资和消费增速双双回升,3月工业增速则创下逾四年半高点。

**经济回暖基础并不牢**

中国国家统计局新闻发言人毛盛勇在一季度经济数据发布会上,对于超预期的宏观数据乐观之情溢于言表,甚至被制成表情包发布在统计局官方微信上。

“一季度中国经济延续总体平稳、稳中有进态势,积极因素逐渐增多,为全年经济稳定打下基础。”毛盛勇在发布会上称,但也要看到,全球经济增长和国际贸易有所放缓,外部不确定性因素较多,国内结构性矛盾仍比较突出,经济下行压力犹存。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟则对经济前景看法悲观。他用三句话作了总结--“易冷难热,泡沫丛生,包括股市、楼市、大宗商品等,经济前景不明。”归根到底是供给侧改革与老百姓的需求不匹配。

对经济前景看法不乐观的还包括原人大财经委副主任贺悭。在他看来,一季度中国经济的平稳运行是由银行贷款和新发行债券构成的社会融资规模超预期扩张促成的。经济平稳运行的基础并不牢固,仍存在下行压力,必须特别注意防止金融风险。

CF40论坛发布的2019年第一季度宏观政策报告认为,中国经济可持续反弹仍面临掣肘,经济弱势促成了延续的政策支持,再加上中美贸易谈判可能带来的阶段性利好和人民币,资产价格处于有利环境。建议继续保持政府支出和广义信贷合理增长,保持市场流动性合理充裕。

**货币政策松紧如何拿捏?**

很显然,专家们都认同一季度超预期的经济数据得益于信贷扩张的支持,以及由此带来了“放水养鱼”的功效。在建议宏观政策保持稳定的大框架下,财政政策减税降费加快落地,同时保持政府支出的稳定增长以支撑经济平稳也获共识。只是后续的货币政策松紧如何拿捏,市场出现不同的声音。

贺悭就认为,在现行居民、企业和地方政府杠杆率都居高不下的前提下,支撑一季度经济回暖的主因仍来自银行的放贷,“放这么多的水是有问题的,有很大的风险,看看关键的数据就发现消费没有明显起色,投资消费同比都是回落的,说明中国经济增长的新动能并不明显。”

他指出,房地产泡沫需高度关注,必须继续坚持“房住不炒”定位,要谨慎、有效降杠杆。当前经济运行仍然存在不少困难和问题,经济杠杆率很高的当下,经济发展速度不宜求快,股市也不宜求牛,各项政策措施应该保持定力,要突出在“稳”字上做文章,“千万不要因数字表面的好转产生盲目的乐观。”

但在张斌看来,房地产是否存在泡沫很难界定。或许某些城市有泡沫,但不能因为一些城市的房地产泡沫而让全国所有的城市都跟着“买单”,这显然不合理。

他认为,当前中国宏观经济最大的挑战在于结构型供求失衡的矛盾难以解决,市场内生的造水能力严重下降。通过结构改革当然是恢复市场自身造水能力的最好办法,但这种改革并不是一蹴而就的,需要一个漫长的过程。

在当前中国经济易冷难热、内生动力不足的前提下,货币政策变调为时尚早,货币政策收紧需要尤其慎重,可松可紧的时候多观望,需要紧的时候力度也要轻拿轻放。

“有钱才能做生意,广义信贷增长对应于政府、企业和居民帐户上的钱在增长,购买力也才水涨船高。”张斌称。

中国3月新增人民币贷款和社融增量双双远超市场预期,而且分项数据结构改善明显,显示实体融资需求正逐步恢复。结合近期数据来看,短期经济企稳态势已现,货币政策进一步宽松必要性降低,降准时间或后移。

另据政策方面的内部人士最新透露,中国央行在对经济形势作出评估之前,可能暂停进一步放宽对贷款机构的存款准备金要求;之前中国公布的经济成长数据好于预期,降低了采取行动的迫切性。(完)

审校 张喜良

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