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深度分析

分析:中国两大制造业PMI出口订单指数“打架” 真实出口或许并不弱

路透北京6月1日 - 中国官方制造业PMI新出口订单指数降至萎缩区域并创11个月低位,财新制造业PMI出口订单指数却上涨至半年高点。“打架”的数据让市场为之一动,也更加疑惑:中国真实出口到底如何?

2021年4月28日,青岛,青岛港集装箱码头。REUTERS/Carlos Garcia Rawlins

分析人士多数认为中国制造业景气程度依然相对稳定,官方出口订单指数下滑或许和大宗商品、原材料价格上涨密切相关,成本压力下企业可能暂缓接单,导致了官方新出口订单指数的下行;亦有人揣测近期人民币升值也有影响。

他们并称,官方PMI出口订单指数回落和出口集装箱指数等高频数据表现并不一致,而且企业生产旺盛、出口订单依然较为饱满,在海外经济复苏、需求旺盛的背景下,中国后续出口依然会有一定支撑。

“前期草根调研发现企业出口订单较为饱满,与5月官方新出口订单下滑幅度较大出现一定背离,是东南亚疫情、芯片短缺等因素造成的数据扰动,还是出口趋势性下滑的开始,仍需进一步紧密观察,”中金公司宏观分析师郑宇驰、张文朗称。

中金最新出口草根调研指出,今年以来中国出口数据依然强劲,4月出口额两年复合增速为16.8%,考虑到4月一些供给侧因素如苏伊士运河拥堵、缺芯等扰动,中国出口韧性更加突显。

“当前航运景气度仍较高...出口订单仍较饱和,但盈利成为重要挑战,企业表示当前订单仍较饱和,不过高基数带来增速回落,小企业受原材料和运费价格上涨影响更大,接单积极性有所下降,”调研称。

昨日发布的中国5月官方制造业采购经理人指数(PMI)略降至51.0,其中新出口订单指数连降两个月至48.3,创11个月最低水平;不过进口指数环比上升0.3个点至50.9。

周二稍早财新/Markit联合公布的5月中国制造业PMI升至52.0,创五个月高位,其中新出口订单指数环比升0.5个点至52.3,创半年高点。尽管两个制造业PMI由于调查样本不同出现“打架”是常有的事,但分项指数如此大的背离还是令人侧目。

官方PMI出口订单数据和高频数据的表现也出现了“背离”。截至5月28日,中国出口集装箱指数(CCFI)上行至2,296点,相比于4月末上涨15.3%,显示目前国内出口大概率依旧维持在较高的景气度。

而且5月和中国外贸密切相关的韩国、越南出口也很强劲。韩国5月出口同比增长45.6%,创1988年8月以来最高;越南5月出口可能同比增长35.6%,进口增长36.4%。

“出口订单的明显回落与大宗商品上涨密切相关,与此同时,运费也在不断上行,在成本上涨的压力下,企业可能暂缓接单,所以导致了出口订单的下行,”红塔证券宏观分析师李奇霖认为,“在美国财政刺激措施的带动下,当下和未来真实的出口需求并不弱。”

**后续出口有压力,但亦仍有支撑**

华创证券首席宏观分析师张瑜分析称,官方PMI新出口订单指数回落一是美国补库进程近半,对进口的依赖可能出现下行,二是越南、泰国等5月疫情爆发可能影响了一些订单,直接证据是5月越南出口明显不如韩国,而正常情况下一般事远超韩国。

她认为,去年至今新出口订单指数与出口的关系越来越弱,原因可能是出口订单指数并不能反映幅度的问题,如果少数商品出口大幅上行,多数商品出口小幅下行,会出现出口订单指数回落、而出口上行的情况。

“对出口的判断,短期建议关注中港协的高频数据以及越南、韩国等国家的出口数据,中期关注全球需求与海外生产修复情况(下半年可能随着欧美生产的恢复,中国出口增速小幅下行),”她称。

中金公司再次上调中国2021年全年出口增速至18.4%,原预测为16.2%;预计今年二三四季度出口同比分别为25.3%、12.4%、0.0%。

该投行预计,海外经济逐步恢复对中国出口整体仍有拉动,对于市场关注的海外生产能力恢复对于中国出口的替代效应,无需过于担心。

“在海外需求旺盛同时份额回落缓慢的背景下,后续出口依旧会有一定的支撑,但前提是要先给企业降成本,让企业有钱可赚,企业才能接单,”李奇霖表示。(完)

审校 吴云凌

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