March 10, 2019 / 11:18 AM / 2 months ago

焦点:中国2月票据融资降温金融数据回落 政策进一步放松空间有限

路透上海3月10日 - 中国备受关注的票据融资出现降温,央行周日发布的数据显示,2月新增信贷低于预期,M2增速历史低位徘徊,社融增量远逊预期且创下逾两年半新低。业内人士认为,考虑到企业中长贷等情况尚可,在不要大水漫灌基调下,短期内包括降息在内的货币政策进一步放松空间有限。

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

央行行长易纲同日在两会记者会上也指出,稳健货币政策的内涵没有变,考虑货币政策的时候,要把货币信贷的数据拉长一些看。在中国目前的情况下,存款准备金率下调还有一定的空间,但是比起前几年已经小多了。

“央行的节奏控制得很好,把表外业务稍微控制了一下,但银行贷款并没有下滑,所以我感觉央行短期之内没有降息的打算,货币政策仍然是有定力的宽松,保持目前的态势。”德国商业银行中国首席经济学家周浩称。

中国2月新增人民币贷款8,858亿元,低于路透9,750亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8%,路透调查中值为8.4%。2月社会融资规模增量为7,030亿元,远低于路透1.45万亿元的调查中值,创下自2016年7月以来逾两年半新低。

招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰也表示,2月实体部门负债增速表现温和,说明货币政策确实没有大水漫灌。加上2月融资结构出现改善,3月PPI趋势预计向上,未来一段时间货币政策维持现有力度的概率很大,进一步放松的空间预计有限。

央行数据显示,新增信贷口径里,前两个月票据融资增加6,855亿元,其中2月增量1,695亿元;社融增量中,2月未贴现的银行承兑汇票减少3,103亿元,1月为增加3,786亿元。

对此,招商银行资产管理部高级分析师陈郑指出,社融中票据下降,跟套利监管预期加强有关。但票据监管加强只是短期行为还是中长期影响还需要观察,后续政策方面的不确定性仍比较大。

**观察金融数据要拉长时间段**

受企业贷款以及票据融资大幅飙增推动,中国1月新增人民币贷款和社融增量双双创出历史新高,在2月二者都出现明显回落。不过把前两个月数据汇总来看尚可,社融亦出现缓慢企稳趋势。

央行数据显示,前两个月人民币贷款增加4.11万亿元,同比多增3,748亿元;前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元,比上年同期多1.05万亿元。

易纲在记者会上表示,在考虑货币政策的时候,一定要把货币信贷的数据拉长一些看,在一个时点上也不能看一个数,要看许多数的加权平均;在一个时间序列上,也不要看一个时点,而是要看一个时间序列的移动平均。

“实际上,光是1、2月份合在一起也不行,因为今年2月份和阴历正月重合比较多,所以数据还要反映在3月上,3月的数也有影响,所以大家要更全面地把1、2、3月的数综合起来一起看。”他说。

海通证券宏观姜超、李金柳认为,政府工作报告强调既要不搞“大水漫灌”,又要灵活运用货币政策工具,缓解实体融资问题,说明本轮经济政策在宽信用的同时也在避免过度依赖举债和货币超发。未来经济进入稳杠杆阶段,社融仍是缓慢企稳趋势,未来增速既不会大幅回升、也不会大幅跳水。

另外,业内人士指出,经济增长实际情况变化引发的政策执行力度的快速精准调整,也会增加货币信贷等数据的波动。

西南证券宏观杨业伟、张伟点评称,在经济下行压力上升后,去年12月和今年1月信贷社融和财政均明显发力,但1月信贷社融大幅放量以及出现部分乱象后,政策快速调整,信用投放和财政均有所回撤,政策处于快速调整阶段。

“目前经济下行压力并未消除,偏弱的经济环境下依然需要稳增长政策持续发力,实体融资改善的趋势不会发生改变。但由于政策不追求过高的经济增速,因而在政策明显发力后往往有阶段性回撤,2月的融资正是这种情况。”他们表示。

中国周二发布的政府工作报告指出,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。

报告并指出,在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕。适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,精准有效支持实体经济,不能让资金空转或脱实向虚。(完)

审校 张喜良

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