March 11, 2020 / 11:26 AM / in 24 days

焦点:疫情冲击中国2月社融创逾三年半低点 宽松不改但仍会“以我为主”

作者 侯向明

资料图片:2018年9月,北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

路透北京3月11日 - 在始于去年底的新冠肺炎疫情阴影下,中国2月表外融资大幅萎缩且地方债发行明显减少,导致社融增量远低于预期并创逾三年半最低;疫情冲击下楼市几近冻结,居民部门和企业中长期贷款双双大降,惟在防疫信贷支持下,企业短期贷款明显增加。随着疫情的改善,3月数据料有起色,但明显复苏或在第二季度。

分析人士认为,随着疫情在国外的进一步发酵,全球央行开启了新一轮的政策宽松周期,中国央行料亦会小步跟随;不过鉴于国内前期的一系列宽松措施,后续央行仍将会“以我为主”,具体或在定向降准等结构性政策上发力,同时辅以财政政策。

“数据正常,社融增量低于新增贷款,主要还是表外萎缩,”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示,“M2还挺高的,可能是因为大家上不了班吧,因为都停工了,很多资金都放不出去,只能放在账上做存款,可能也变相地推高了M2增速。”

国信证券宏观与固收研究团队亦点评称,从社融增量结构上看,表外融资同比多减1,209亿元,与疫情影响下企业开票需求下降有关;同时政府债券净融资也低于市场预期。

“总的来看,非标萎缩幅度较大和政府债券净融资规模低于预期拖累2月社融绝对规模。”该团队表示。

中国央行周三公布,2月社会融资规模增量为8,554亿元人民币,创2016年7月以来最低,且远低于此前路透1.6万亿元的调查中值,比上年同期少1,111亿元。

分项来看,2月对实体经济发放的人民币贷款增加7,202亿元,同比少增439亿元;未贴现的银行承兑汇票减少3,961亿元,同比多减858亿元;政府债券净融资1,824亿元,同比少2,523亿元。

央行数据还显示,2月新增人民币贷款9,057亿元,低于1.1万亿元的路透调查中值;其中,企业贷款增加1.13万亿元,不过其中近六成均为短期贷款。同时由于楼市冰封,2月住户部门贷款减少了4,133亿元。

“从人民币贷款来看,在疫情影响下,不出意料下降较多,且应该主要是以大行和政策性银行投放为主。住户部门贷款减少不出意外,与2月房地产和汽车销售断崖式暴跌相符。”中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩说。

民生证券宏观解运亮团队亦分析称,2月企业短期贷款飙升,并创历年同期新高,体现了逆周期调节和金融支持防疫的努力。

不过市场依然认为2月数据疲弱主因特定因素的影响,随着疫情缓解,后续信贷和社融料逐步回升。

西南证券宏观研究团队分析师杨业伟、张伟就认为,疫情冲击下实体融资短期回落,但回升趋势并不改变。随着复工复产的推进,实体融资恢复,向实体资金投放渠道转为顺畅,信贷社融将恢复到同比增长状况。

他们并表示,经济下行压力上升意味着需要更为有力的政策来稳增长,因而稳增长政策将加速信贷社融回升趋势,2月金融数据不具有可代表性,信贷社融回升总趋势不变。

中国国家主席习近平周二抵达此次疫情重灾区湖北武汉考察时指出,疫情短期内会给湖北经济社会发展带来阵痛,但不会影响经济稳中向好、长期向好的基本面。要在加强防控的前提下采取差异化策略,适时启动分区分级、分类分时、有条件的复工复产。

中国国家卫生健康委员会周三公告,3月10日境内新增新冠肺炎确诊病例24例,其中境外输入确诊病例10例(北京6例,上海2例,山东1例,甘肃1例)。新增确诊较上日略反弹,主要是境外输入病例达10例所致。

**宽松趋势不改**

随着疫情对全球经济的冲击日趋严重,全球央行纷纷紧急降息,在内外部增长压力都较大的环境下,中国央行小步跟随的概率依然存在,不过具体政策措施料仍会以国内经济为主要考量,“大水漫灌”式的宽松不会重现。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示,货币政策的内涵很丰富,并不止下调政策利率这一个选项。事实上,在肺炎疫情出现至今,货币政策一直积极应对,不仅全力支持疫情的防控,而且采取了针对性措施支持企业复工复产。

“我们发现在这些政策中,结构性政策占据了大多数。这是因为结构性政策的作用更精准,可以在不明显增加流动性总量的前提下,实现流动性的精准滴灌和信用的精准供给。”他说。

他并预计,未来政策的发力点在于普惠金融定向降准等结构性政策,而不是一味地降低中期借贷便利(MLF)中标利率。

继上周美联储紧急降息后,英国央行周三亦无预警大幅降息50个基点至0.25%,闪电出击企图提振英国经济抵御新冠病毒疫情引发的冲击。

中信证券固定收益研究团队也认为,考虑春节基数效应后,2月信贷增长较为疲弱,短期内政策宽信用扔有挑战,信贷仍需货币政策放松的支持,同时后续复工复产值得观察。

该团队并表示,今年一季度经济增速承压是大概率事件,2月社融增量不足可能使得央行逆周期调节的必要性逐渐加大,预计货币政策边际宽松的走势不变。

“社融低于预期,也低于历史同期,宏观杠杆率抬升的压力短期缓解。目前来看,我们认为还可以展望更加宽松的货币政策,叠加宽信用政策配合。房企融资端的继续放松也值得期待。”光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强亦表示。

中国2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.2%,和路透调查预估中值一致,涨幅较上月创下的逾八年新高5.4%略回落,其中食品价格同比上涨21.9%,非食品价格同比上涨0.9%;2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.4%,路透调查预估中值为下降0.3%。(完)

审校 杨淑祯

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