March 10, 2020 / 6:59 AM / a month ago

焦点:中国2月CPI仍处5字头高位 央行政策定向为主存款利率短期难松动

采写 路透中文部;撰写 许菁

资料图片:2020年1月31日,中国北京,人们在超市选购商品。REUTERS/Carlos Garcia Rawlins

路透北京3月10日 - 中国2月CPI同比涨幅较上月创下的逾八年新高略有回落,但仍处于5字头高位,主因新冠肺炎疫情大幅推升食品价格;当月PPI则因疫情影响生产放缓、需求走弱以及大宗商品明显回落而转跌。分析人士认为,随着国内疫情形势逐步好转,CPI涨幅将逐步回落,而海外疫情蔓延和全球金融市场的动荡将继续对PPI构成拖累。

他们指出,为应对疫情对经济的冲击,全球央行已重启宽松大潮;不过从国内来看,目前的物价走势仍会对央行货币政策形成一定掣肘,短期市场热议的调降存款基准利率概率有限,政策将主要兼顾供给、需求且精准定向支持。

“在需求如此萎缩和翘尾因素大幅回落的同时,CPI数据居然还能有这样高的涨幅,只能说明,短期来看疫情对于供给端的冲击显然超过了需求端。这也再次说明,疫情对于经济的影响主要还是阶段性和结构性的冲击。”中原银行首席经济学家王军称。

他并认为,物价走势制约了短期国内货币政策跟随美联储大幅宽松的可能性,存款基准利率下调将释放过于强烈的总量扩张信号,有可能为未来的经济运行带来困扰,可能影响稳定物价和资产价格、以及前期控制经济主体杠杆率的努力,并不是当前最为迫切和最为合适的政策工具。

中国国家统计局周二公布,2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.2%,和路透调查预估中值一致,涨幅较上月创下的逾八年新高5.4%略回落,其中食品价格同比上涨21.9%,非食品价格同比上涨0.9%;2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.4%,路透调查预估中值为下降0.3%。

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2月CPI环比上涨0.8%,亦与路透调查预估中值一致;PPI环比下降0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月上涨0.5%转为下降0.1%;同比上涨1.0%,涨幅比上月回落0.5个百分点。

国家统计局城市司司长赵茂宏解读称,食品价格上涨较多的主要原因,从供给方面看,主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施,部分地区物流不畅;人力短缺造成物资配送难度加大,成本有所上升;部分企业和市场延期开工开市,一些产品生产和供给受到影响,难以及时满足市场需要。

从需求方面看,受“居家”要求与“避险”心理等因素影响,有的居民出现囤购行为,部分地区出现抢购方便面、肉制品和速冻食品等易储食品现象,甚至波及到其他食品,助推价格上涨。

总体来看,中金公司固收团队认为,全年而言,物价水平逐步回落,甚至转入通缩压力。近期全球债券利率快速回落有不少情绪的因素,而中期来看,支撑利率水平下行以及保持低位的是经济基本面和通胀情况。

中国央行副行长陈雨露上月末表示,当前中国货币政策的政策空间和政策工具是充足的,要更大力度地运用好结构性货币政策工具,要充分利用好已有的普惠性货币政策工具,像支农、支小再贷款、再贴现这些货币政策工具,要加大政策力度。

民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏则认为,随着通胀回落,货币政策空间打开,降准、降息仍有必要,适时适度下调存款基准利率,引导LPR(贷款市场报价利率)进一步下行,切实降低实体经济融资成本。

渣打银行此前预计,中国央行3月将定向降准释放高至3,000亿元人民币流动性后,可能于4月下调MLF(中期借贷便利)利率;存款基准利率下调的窗口也可能将在二季度打开。

**CPI将逐步回落,但警惕二次冲高**

尽管国际油价出现大跌,但分析师们考虑到与原油价格相关的产品在CPI中权重不大,加之国内复工复产带来生产供给、物流运输、人力资源状况等多方面的缓解,叠加去年同期基数开始走高,普遍预计CPI将逐步回落,不过需要警惕因供需缺口阶段性放大通胀压力。

中金固收团队认为,未来个几月CPI同比涨幅将高位回落,到年中可能回落到2%附近水平,下半年尤其是四季度,在高基数基础上,CPI可能同比接近0%,甚至不能完全排除负值可能。

国信证券宏观固收团队预计,3月整体CPI环比低于季节性水平,CPI同比或回落0.2个百分点至5.0%左右,但需提防后续在外餐饮恢复带来的需求拉高食品价格。

从高频数据来看,3月第一周食品价格继续下跌且跌幅有所扩大,考虑到目前在外餐饮对农产品的需求仍然偏弱,而随着疫情缓和,防疫政策对食品生产与运输的影响逐渐在消除,预计防疫政策对食品价格冲击的高峰已过去,3月整体食品价格环比将略低于季节性水平;非食品方面,2月以来油价持续下调,3月非食品环比或继续低于季节性水平。

长江证券首席宏观分析师也赵伟也强调,CPI主要由国内供需关系决定,与油价走势时常背离。疫情对部分行业的供给或成本产生不利影响,“复工之后,供需缺口可能阶段性放大通胀压力,不排除CPI二次冲高的可能。”

国际能源署(IEA)周一表示,由于新型冠状病毒疫情造成全球经济活动停顿,2020年全球石油需求势将出现逾10年来的首次萎缩。巴克莱周二则下调了对2020年油价的预测,理由是石油输出国组织(OPEC)未能说服包括俄罗斯在内的盟友进一步减产,这导致沙特宣称将在4月份提高产量,尽管全球需求疲软。

**PPI通缩压力加大**

目前中国国内疫情防控形势持续向好,伴随企业复工复产率逐步提升,将有助于促进PPI回升,但考虑到3月国际油价的大幅跳水对PPI带来较大冲击,预计PPI未来几个月的同比跌幅会加深。

西南证券宏观团队的杨业伟、张伟指出,PPI转跌表明需求依然偏弱,叠加原油价格大幅下行,可能加剧工业品通缩压力。未来工业品价格何时回升取决于需求回升节奏,但近期复工复产缓慢,需求疲弱,叠加油价大幅下行,这可能加剧工业品价格通缩压力。

长江证券首席宏观分析师赵伟亦认为,PPI将进入通缩,石油、黑色和有色链等均不同程度下降。受海外疫情加速扩散、油价暴跌等影响,PPI通缩压力或进一步加大。

“疫情对国内经济活动等的干扰,导致一季度生产投资需求明显回落,拖累PPI通缩;而海外疫情扩散,加速全球景气的下滑,影响全球定价的原油等大宗商品价格,进而加剧国内PPI通缩压力。”他称。

根据国家统计局的解读,2月受季节和疫情因素影响,一些工业企业停工停产,需求减弱。据测算,在2月PPI的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点,新涨价影响约为-0.5个百分点。石油相关行业价格同比降幅在0.4%-10.7%之间,合计影响PPI下降约0.44个百分点,是PPI同比由涨转降的主要原因。

其中,石油相关行业价格大幅度波动。2月份,国际原油市场受到较大冲击,价格大幅度下降,影响国内石油及相关行业价格环比由涨转降。其中,石油和天然气开采业价格由上月上涨4.3%转为下降11.0%,石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上涨1.8%转为下降4.4%;

赵茂宏指出,下游的化学原料和化学制品制造、化学纤维制造、橡胶和塑料制品制造等行业价格均出现不同程度下降。从同比看,上述行业价格也都有所下降,降幅在0.4%-10.7%之间,合计影响PPI下降约0.44个百分点,是PPI同比由涨转降的主要原因。(完)

审校 张喜良

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