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深度分析

焦点:资金收紧中国外汇掉期曲线快速上移 政策是否转向猜测纷纷

路透上海1月27日 - 中国央行公开市场本周连续净回笼引发货币政策是否转向担忧,资金面快速收紧一度令股债双杀。而外汇掉期曲线也快速上移,短端掉期节节攀升,一年期同业存单利率再次高于同期MLF(中期借贷便利)利率,亦推升长端掉期<时隔一个月重返1,500点上方,后市走向各方猜测纷纷。

资料图片:2016年3月,北京,一家商业银行的柜员使用点钞机清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

“这两天(央行操作)对预期冲击太大了,弄不好会一直紧平衡,”一中资行交易员称,“本币台小伙伴怨声载道,早上掉期感觉都没ofr,TN都7+,空头更少。”

另一中资行交易员也指出,金融机构开年后笃定春节前货币松,加杠杆比较明显,这几天流动性收紧会倒逼银行、尤其是大城商到股份制这个级别去杠杆。

银行间市场隔夜回购加权利率周三续升逾20个基点(bp)站上3%,创近六年新高;周二隔夜利率甚至出现10%成交。北京时间17:00,境内美元/人民币隔夜期掉期报6.7点,一年期报1,519.74点,较上周明显回升。

也有交易员认为,接下来还要看央行的态度,并不认为央行会持续收紧流动性,钱放得越少,更说明市场的真实流动性并没有外界感觉的那么紧。

“当前这么‘紧’央妈还是少放,说明其实没那么紧,”一外资行交易员称,“市场是不是真缺钱,央妈还不清楚吗?央妈的心思是这么好猜的么?”

该交易员并表示,最近央行收紧投放,就是对加杠杆的机构进行警示,流动性这么紧,“也没听到谁爆了,说明没事。”

中国央行公开市场今日进行1,800亿元人民币的七天期逆回购,规模较此前跳涨,不过因到期量大,单日仍净回笼1,000亿元。至此,本周前三日公开市场累计净回笼量已达到4,185亿元。

**政策不会过快转向**

年初开始市场预期较为一致,认为春节前央行会呵护流动性,一年期掉期一度跌破1,200点,但到下半月开始一年期同业存单利率开始企稳反弹,中美利差重新走扩,长端掉期也逐渐回升。

另一外资行交易员表示,年初有不少头寸卖出长端,但这几天长端快速反弹,“没人愿意buy USD了,负carry太重了,人民币升值压力也会上来。”

而掉期偏强会助升远结意愿,同时压低远购需求,反过来会加大人民币即期升值压力,和之前的缓升政策似乎相悖。当然也可以合理推测央行货币政策不会过快转向,由此预计长端掉期也可能迎来阶段高点。

“看看下周吧,跨月了应该会恢复的,再说马上春节了,不过从更长跨度看,经济复苏会带动利率上升,利差在那,长端也很难下来很多。”一中资行交易员称。

“2021年中国央行货币政策将取决于新冠疫情逐步正常化,”野村证券首席中国经济学家陆挺表示,“由于最近一轮疫情冲击而重新启动了封锁和旅行禁令,我们认为中国央行将在一定程度上放慢其正常化进程,而货币政策急速转弯可能造成很大的损害。”

中信证券明明研究团队认为,从近期央行释放的诸多信号来看,货币政策“不急转弯”,继续支持实体经济,确保政策的稳定性和一贯性是相对确定的,全面收紧的概率不大。马骏的表态更多地是在提示资产价格的风险,对于货币政策转向的表述也是在“适度”的范畴之内。

中国央行货币政策委员会委员马骏日前表示,货币政策需适度转向规避经济金融风险引发金融市场震荡;央行行长易纲周二则强调,中国的货币政策将继续支持经济增长,央行将关注债务和不良贷款风险。

不过东三菱银行中国首席金融市场分析师孙武认为,“这可能是中国央行货币政策开始正常化的前兆。过去13年的OMO(公开市场操作)数据显示,央行有在春节前净回笼的几次记录。”(完)

审校 张喜良

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