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深度分析

焦点:内地资金突收紧港股科技龙头遇冷 “北水”抱团抢筹核心资产潮退?

路透北京1月28日 - 受中国内地资金抱团南下抢筹核心资产激励,今年来频创新高的ATM(阿里巴巴、腾讯、美团)等港股科技龙头真的被炒成了名副其实的“超级提款机”;不过本周在中国央行“变脸”持续净回笼货币背景下,这些科技龙头却突然转向呈现连三日跌势。

资料图片:2020年9月,北京,腾讯在国际服务贸易交易会展厅的企业标识。REUTERS/Tingshu Wang

市场人士认为,内地资金面收紧产生扰动,并伴以龙头股估值过高回落的风险,但“北水”南下抱团抢筹尚难言退潮,未来料还有新增资金流入。

“(近期港股科技股大涨)主要原因是国内资金充裕,不少资金南下买起来的。放眼全球市场,资金也很充裕。”北京某头部基金公司基金经理对路透表示,目前来看,这一波行情尚未走完。

他指出,大涨的科技股中,腾讯、美团就是龙头,市场地位高,也是基金配置的首选;阿里涨势相比稍弱,主要是考虑到政治因素,否则也会有较大的涨幅;小米和京东则在基本面逻辑方面存在瑕疵,也弱一些。

“本质上,资金就是找阻力最小、基本面逻辑瑕疵最小的公司。”他说。

一位银行业人士亦对路透称,在流动性泛滥的背景下,资金都追求核心资产,“优质的科技股就跟一线房产一样,而腾讯就是科技股里的大哥。”

腾讯股价周一大涨近11%至766.5港元,创历史新高,当日市值折合约9,500亿美元,引发市场对“中国将诞生首家万亿美元公司”的期待,以周一收盘价计算,该股今年涨幅已达35.9%;美团当日盘中亦大涨至407.6港元历史高点,市值突破2.3万亿港元,以当日收盘价计算今年以来涨幅35.7%;科技龙头大涨并带动恒指冲破30,000点大关。

中国央行本周在公开市场大力抽水,四天累计净回笼5,685亿元人民币,导致银行间市场隔夜回购加权利率周四再度刷新近六年高点。债市交易员指出,连续多日的放水期待落空后,市场对于央行的幻想渐灭。“全天在借钱,太煎熬了,”华南一券商交易员说。

受此影响,腾讯和美团股价在随后三个交易日接连下挫,二者三日累计跌幅均逾11%;阿里巴巴周三股价有所反弹但周四再续跌势,与周一相比下跌2.5%。恒指亦连三天走低,周四当天更大跌2.55%。

对科技龙头股连续大跌,宝新金融首席经济学家郑磊对路透表示,由于抱团投资的龙头股“泡沫已经非常严重了,谁都担心自己被扔在高岗上”,但抱团基金南下的趋势尚未改变,“流动性春节前保持适度充裕,节后还会有增量资金流入市场,抱团行情也需要纠偏。”

“抱团基金南下集中买入新经济股,从经济学角度看,几乎接近于投资行为的‘共谋’;但是由于香港一贯奉行自由市场原则,可能不会触发外部干预。”他称。

交易所数据显示,今年以来(截至1月28日),港股通南向资金净流入已达到2,982亿港元,而过去六个月里,净流入的资金总量为5,952亿港元。

因忧心政策趋紧,周四中国内地股债商“三杀”,沪综指收挫1.9%创半年最大单日跌幅。债市悲观情绪弥漫,现券收益率大幅走升。股市急跌也损害了各类资产的风险偏好,上海期铜周四触及逾一个月低点,其他工业金属也下跌。当然美元上涨也削弱了美元计价金属对其他货币持有者的吸引力。

**为何宠“溺”科技股?**

粤开证券研报指出,近期受到南下资金大幅流入助推,南下交易占港股总成交的比例创下历史新高的26%,考虑到交易的双向性,南下成交占比也达到13%左右水平。从配置偏好来看,当前新经济股与大金融股已成为南下资金的“核心资产”。

其研报显示,近期资讯科技板块成为南下资金“新宠”,持股市值大增并超过此前的第一重仓大金融板块,二者合计持股市值达到1.45万亿。具体到个股来看,净买入集中度非常高,大幅买入腾讯控股、中国移动。

“鹅厂(指腾讯)股价高位大涨10%,也有基本面的支撑,主要是视频号在发力。“一位头部短视频公司中层对路透表示,上周微信的灵魂人物张小龙在公开课上对视频号的来龙去脉做了详细呈现,“虽然没有提数字,但腾讯在短视频这个‘短板’上的想象空间已经被打开。”

投行安信国际周一发布研报称,作为目前为止微信生态里最后一块拼图,视频号的意义可谓十分重大。与此前腾讯部署的微视不同,视频号作为微信在产品体系内直接孵化的模块,上线即拥有微信12亿的庞大用户流量。

报告认为,目前视频号的功能仍处于逐渐迭代状态,伴随视频号直播打赏、连麦、创作工具等模块的上线,视频号所带来的变现领域将被极大拓宽,后续视频号所建立的生态闭环有望驱动腾讯业绩的快速增长。安信国际并给予腾讯目标价807港元,维持买入评级。

无独有偶,瑞银周一将腾讯目标价由原来的700港元上调至830港元,指看好公司强劲的手游业务以及在广告与云业务方面的发展机会。

获宠的还有美团。中金公司周三发布报告称,将美团目标价上调至426港元,维持“跑赢行业”评级,理由是美团核心业务稳健增长,且社区电商业务美团优选快速推进,宣告美团正从本地生活领域系统性迈向实物电商领域,有望帮助公司进一步打开估值空间。

“大环境看,(科技龙头股大涨)还跟近期疫情加重,就地过年政策利好‘宅经济’有关。”前述短视频公司中层补充称。

**北水还将南下**

中国监管层已对A股抱团现象采取行动,上交所发布新规要求新发窄基指数基金提高分散度,央行在公开市场连续多日净回笼资金,亦被视为有给股市和部分地区楼市降温效果。市场人士认为,港股科技龙头估值短期也会受到扰动,但未来仍会有更多资金南下抢筹。

上周五,上交所发布新规,要求2月1日起,新开发的窄基指数基金,标的指数的成分证券数量不低于30只,标的指数的单一成分证券权重不能超过15%,且前五大成分证券权重合计不超过60%。

业内人士指出,新规主要针对投资港股、消费、光伏、白酒等热门板块,旨在降低龙头公司股票的权重,抑制抱团现象。

“这两天抱团(资金推高的)港股下跌还不充分;但北水南下,恐怕也不是那么快就会收手。”郑磊表示,在未遭受外部负面冲击情况下,预计香港的一些龙头股,特别是新经济股还会继续受到北水青睐。

“央行暂时不会投放更多的流动性,但也不会快速收紧流动性,估计下周就会好转;居民的钱大量流入龙头基金的趋势需要缓和一下,这些是增量资金。”他认为。

华南某公募基金人士对路透称,尽管近期内地资金唱主角,但不要忘了港股联通全球市场;外资的配置风格上,亦是”以大(公司)和新(经济)为美“,只要欧美市场货币政策不出现大的转向,流动性依旧非常宽松,即便中国央行有所收紧,港股科技龙头的估值就依旧能得到支撑。

“美国市场那些大科技公司疫情后涨了那么多,不也是美联储派钱烧出来的。“他说。

中泰证券首席经济学家李迅雷周二撰文称,年初至今,估计有近3,000亿港元的南向资金流入港股,按目前规模推算,估计今年净流入港股的南向资金或可达3万亿港元。不过他亦对此现象颇为担心,认为在资本市场的盛宴背后,更应该反思金融业的“非理性繁荣”,关注实体经济的冷暖和居民收入的变化。

汇丰前海证券研报则称,最乐观预测,今年第一季南下资金可能达到3,500亿元人民币,全年料达8,000亿元,比去年增长32%。(完)

审校 张喜良

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