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分析:中国企业财报光鲜亮丽 败絮或藏其中
2017年9月11日 / 凌晨5点23分 / 2 个月前

分析:中国企业财报光鲜亮丽 败絮或藏其中

路透香港/班加罗尔9月11日 - 乍看之下,中国企业2017年初的获利有了极佳的开局:上半年净利增长近25%,受助于中国这全球第二大经济体稳健扩张。去年的成长幅度只有6%。

资料图片:2014年9月,北京,晚高峰时国贸桥上的车流。REUTERS/Jason Lee

企业获利强劲一直是推动香港恒生指数至三年高点的关键因素,沪综指则是冲上20个月新高。

不过分析师多表示,企业投资和并购活动是带动这些获利的主因,而这些活动又是因为举债而增长,债务激增过于迅速,让人难以心安。企业经常使用一次性获利来美化帐面,部分行业基本面欠佳,或许会让投资人停下来思考。

根据路透计算,上海、深圳、香港约1,200家上市公司的整体债务较上年同期增加13%,远高于2016上半年的增幅7.5%。

在这段期间之内,获利并未被用来大举打销负债,而这些公司的现金水准则是大增12%。入选计算样本的公司至少要连续两年以上录得获利。

整体看,债务股权比率较去年几无变化,这反映出对于中国企业广泛去杠杠化的希望还萌生的过早。市场普遍认为中国公司的负债水平令人忧虑。

“这些获利改善是受到信贷驱动,我怀疑这种局面能否持续下去。”独立研究机构Orient Capital的高管Andrew Kemp Collier说道。

中国地产开发商在举借债务方面一马当先,即便中国恒大集团(3333.HK)这类负债最重的地产企业不得不削减债务,其它公司依然继续借债。

比如,积极寻求并购的融创中国(1918.HK),虽然其合同销量增长近一倍,毛利率也攀升86%,但该公司的整体债务也跳升60%,达到近280亿美元。

“具体情况并不像获利报告所显示的那样乐观,信贷累积的速度超过名义增速。”法国外贸银行(Natixis)的首席经济分析师Alicia Garcia Herrero说道,其还指出,极短期债务并没有被计入常规的负债比率计算中。

法国外贸银行的研究显示,中国公司所负债务中平均有68%都是不到12个月的短期贷款--这种贷款被视作风险更大,因为有再融资需要--全球的平均水平为38%。

**质量问题**

中国经济表现出的韧性令专家惊讶。今年上半年经济成长率为6.9%,增幅高于预期,因出口复苏而且零售业表现良好,尽管外界预计中国经济将开始失去一些动能。

一些行业虽然录得令人欣喜的获利,但并不见得是因为核心业务走强。

大型石油企业营收和获利双双增长,但这是受益于油价平均上升28%。据惠誉报告,今年上半年这些公司的油气产量较上年同期下降了2%。

尽管中国大型银行状况有所改善,但依赖于从其他金融机构获得短期贷款的较小型银行净利差萎缩,还有一些银行处境艰难。盛京银行(2066.HK)上半年营业收入下降近17%。

银行业亦将因大量借贷而遭受冲击。

“信贷引发的过度投资正在埋下隐患,可能导致资产回报不佳,许多甚至可能变成坏账,”新加坡银行首席经济学家Richard Jerram称。

一次性收益或外汇收益在众多行业中也频频出现,粉饰了企业的财报,即便这些公司的销售或营业利润疲弱。

联华超市(0980.HK)报告称,受关店及来自在线销售的竞争影响,营业额下降6%,但出售金融资产录得巨大收益。阿里巴巴持有联华超市部分股份。

中国最大的卖场零售商高鑫零售(6808.HK)获利跳增23%,但主要得益于过期的预付费卡收益,而同店销售却略有下降。

中国国航(601111.SS)财报显示净利润小幅下降,部分归因于燃料成本上升。但若剔除主要为外汇收益的特殊项目,其业绩则为下滑60%。(完)

编译 张明钧/高琦/于春红/侯雪苹;审校 戴素萍/孙茉莉/屈桂娟

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