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深度分析

焦点:中国CPI同比再度转负、PPI回正 货币政策缓慢收紧走向不变

采写 路透北京中文部;撰稿 乔艳红

资料图片:2020年8月,北京,顾客在一家超市挑选海鲜商品。REUTERS/Thomas Peter

路透北京2月10日 - 受高基数以及非食品价格弱势影响,中国1月CPI同比再度沦为负值;但寒冷天气和春节假期临近导致鲜菜鲜果和猪肉等食品价格上涨,带动1月CPI环比创一年高点。PPI同比则转为正值并创逾一年半最高水平,后疫情时代消费弱于生产的特征比较明显。

分析人士认为,受基数效应影响一季度CPI料在低位,二季度有望回升趋稳,工业生产旺盛也将助力PPI保持回升势头;整体来看,通胀并不会成为货币政策的掣肘,预计政策面不会明显收紧,而是保持缓慢退出。

“整体和预期相符,CPI转负主要和去年的高基数效应有关,非食品价格弱势反映需求还是偏弱的。PPI同比回正,得益于工业生产持续恢复,需求回升比较明显,上游初级原料价格和大宗商品价格也在回升,”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智评价称。

他认为,当前CPI处在比较低的水平,预计一季度都比较低,二季度随着经济的恢复有望回到正增长;PPI回升的趋势是比较明显的,未来涨幅还会进一步扩大。

“目前来看宏观政策不会有明显的收紧,因为从物价运行来看需求还是整体偏弱,但也没必要继续去刺激,因为生产端情况还是挺好的,这一轮的经济恢复生产好于消费。预计宏观政策还是以稳为主,温和退出。”刘学智称。

中国国家统计局周三公布,1月居民消费价格指数(CPI)同比下降0.3%,路透调查预估中值为持平;其中,食品价格同比上涨1.6%,非食品价格同比下降0.8%。当月CPI环比上涨1%,创去年1月以来最高水平。

1月工业生产者出厂价格指数(PPI)则同比上涨0.3%,创2019年5月以来最高水平,不过略逊于路透调查预估中值0.4%;PPI环比上涨1%。

tmsnrt.rs/3jBPc9W

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称,1月CPI环比上涨主要是因为受节日临近、局部地区疫情和低温天气等因素影响,食品价格环比上涨4.1%,其中鲜菜、鸡蛋价格分别上涨19.0%和11.1%,猪肉、羊肉价格分别上涨5.6%和2.7%。

1月扣除食品和能源的核心CPI同比下降0.3%,董莉娟认为主要受服务价格同比下降较多所致,因为去年1月恰逢春节,且疫情影响还未显现,服务价格上涨较多;但今年春节落在2月,加之局部散发疫情影响,1月居民出行及一些接触式服务消费均有减少,出行类服务价格同比下降较多。

“核心CPI也变成负值,表明服务业也就是消费这块应该还是有比较大的一个压力。整体来看CPI是低于预期的,可能跟就地过年有比较明显的一个关系,”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称,PPI还是上升的势头说明工业相对表现更好一些,“后疫情时代还是明显表现出服务业和消费相对比较弱势的特征。”

按照统计制度规定中国今年CPI和PPI进行基期轮换,国家统计局小幅下调了食品烟酒和衣着类的权数,上调了居住、交通通信的权数,经测算本次轮换对CPI和PPI各月同比指数影响不大。

**通胀变化不改变货币政策走向**

由于去年同期的高基数,金融市场对今年一季度CPI偏低、个别月份为负,是完全有预期的。据国家统计局测算,在1月CPI 0.3%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-1.3个百分点,新涨价影响约为1.0个百分点。

在1月PPI 0.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.7个百分点,新涨价影响约为1.0个百分点。董莉娟指出,从环比看,国内需求持续改善,原油、铁矿石等国际大宗商品价格延续上涨势头,带动PPI上涨1.0%。

在调查的40个工业行业大类中,价格环比上涨的有25个,比上月减少1个;下降的10个,增加4个;持平的5个,减少3个。

“当前通胀压力主要在食品、能源和上游工业品,而下游产成品、服务品(特别是文化娱乐旅游等非刚需服务)相对弱势,通胀呈现显著的上下游差异性、结构性特点,对货币政策的影响仍然为中性,更多需要通过构建国内大循环等结构性经济政策进行调节,”民生银行智库宏观分析师应习文称。

中国央行日前发布的四季度货币政策执行报告也称,2020年四季度以来CPI降至零附近运行、个别月份为负,主要受疫情、猪肉价格波动、高基数等因素影响,2021年初还会受到春节错位的扰动,这些影响是短期、暂时的,待基数效应和供给扰动逐渐消退后,CPI有望回升趋稳。

央行并认为,随着经济内生增长动能增强,工业生产持续回暖向好,PPI同比降幅进一步收窄,短期内有望转正。未来一段时间仍需对短期物价走势保持密切关注;中长期看,不存在长期通胀或通缩的基础。

“货币政策目前看起来并不是一个特别明显的紧缩的进程,还是在缓慢地收紧,1月信贷数据表现还是不错的。”周浩表示,“只是对于经济来说,这就是一个比较长期的压力,永远有个‘紧箍咒’在那里。”

2021年首月中国金融数据“迎头彩”,新增人民币贷款刷新纪录新高,社融增量则超预期亦创历史同期高点,彰显实体经济需求旺盛,且开年房贷火爆也叠加助推。当月表内外票据一减一增,“冰火两重天”的表现则显示在政策调控下,银行信贷额度吃紧,令不少需求被压制。

**基期调整影响不大**

按照统计制度规定,中国CPI、PPI每五年进行一次基期轮换,2021年开始编制和发布以2020年为基期的价格指数。是次是基期轮换后的首次数据发布。

国家统计局城市司负责人介绍称,与上轮基期(2016-2020年)相比,新基期的权数总体变动不大。经测算,本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.03和0.05个百分点。

具体来看,食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数约比上轮分别下降了1.2、1.7、0.5和0.4个百分点,居住、交通通信、医疗保健权数约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点,生活用品及服务权数变动不大。

应习文指出,由于猪肉价格大涨,以及疫情导致食品等刚性支出占比增加,如果直接看2020年消费数据,国内居民的食品烟酒消费占整体消费的比重重回30%以上,出现了十几年来的首次上升(即恩格尔系数回升),这是非常反常的。

对此,统计局特别剔除了非洲猪瘟、新冠疫情等对居民消费支出的异常影响,最终食品烟酒的权重较上个基年调降了1.2个百分点,“基本符合我国居民消费变化的趋势,”应习文表示。

按照统计局给出的权数调降幅度,民生银行大致测算了八大类商品的权重,依次为:食品烟酒29.4%;衣着5.7%,居住23.9%;生活用品及服务6.0%;交通通信14.1%;教育文化娱乐10.5%;医疗保健8.3%;其他用品及服务2.1%。(完)

审校 张喜良

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