July 10, 2019 / 5:02 AM / 2 months ago

焦点:弱需求下中国6月通胀温和PPI下行压力增大 政策偏松基调不变

路透北京7月10日 - 受鲜果和猪肉等食品价格推升,中国6月CPI同比增速一如预期保持在超过2.5%的相对高位,PPI则在原油和钢材等价格拖累下,降至近三年低点。尽管下半年猪肉上涨压力不减,但受总需求较弱的影响,CPI在经过年中高点后,预计仅会温和上升,而PPI可能会有通缩压力。

资料图片:2018年12月,中国北京,一家购物中心。REUTERS/Jason Lee

预计年内的通胀水平持稳,仍不会对逆周期政策构成制约,在经济下行压力偏大的情况下,货币和财政政策都有一定放松空间。

“CPI已是强弩之末,三季度会稍有回落,四季度略微反翘,全年有望控制在3%以内的温和通胀水平。”中原银行首席经济学家王军表示,物价走势不会构成制约货币政策保持总量稳健、结构宽松的因素。

他并称,PPI有陷入轻微通缩可能,但预计后期受稳基建力度加大和汽车等行业反弹影响,下半年亦无须过于悲观,不会像2015年那样长期处于负增长区间。

中国国家统计局周三公布,6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%,与路透调查预估中值和前值一致;6月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比持平,路透调查预估中值为0.3%。PPI同比为2016年8月以来最低,当时为-0.8%。

6月CPI环比下降0.1%,与路透调查预估中值一致;PPI环比下降0.3%。6月CPI中的食品价格同比上涨8.3%,高于上月的7.7%,继续刷新2012年1月以来高位;非食品价格同比上涨1.4%。

食品价格,尤其是其中的鲜果和猪肉价格,是拉动CPI上涨的主要因素。据统计局城市司处长董雅秀,鲜果和猪肉价格6月同比分别上涨42.7%和21.1%,分别影响CPI上涨0.71和0.45个百分点;环比来看,两者分别影响CPI上涨约0.11和0.09个百分点;在非食品中,受成品油调价影响,汽油和柴油价格合计影响CPI下降约0.07个百分点。

tmsnrt.rs/2G2UNn2

华泰证券宏观团队的李超等认为,未来“猪油共振”情形仍是通胀上行的最大风险因素,水果价格的上行风险有望随着夏季鲜果加大供应、秋季鲜果逐渐上市而得到缓解,6月或7月CPI同比增速或是年内的高点,预计年内高点低于3%。

联讯证券分析师李奇霖、张德礼则指出,由于猪肉涨价和油价低基数,四季度单月CPI同比有超过3%的风险。

“不过由于只是单月突破3%,并非整个季度都在3%以上,加之主要是供给因素引起的,总需求并不支持CPI同比持续高位,通胀风险整体可控。”他们表示。

西南证券的分析师杨业伟和张伟认为,伴随基数的提高,CPI在接下来的几个月将步入下行通道,而PPI也将在接下来几个月下行,甚至同比将步入负区间,三季度整体通胀压力将减弱。

“在经济依然有下行压力,在包商银行事件可能造成信用短期收缩风险的情况下,货币政策将保持偏宽松。”他们称。

**工业领域通缩风险**

PPI的超预期下行在一定程度上体现了内外需走弱。分析人士多预计,下半年受高基数和弱需求双重影响,PPI可能会继续下行。

“PPI的变化更加值得关注,本期数据中生产资料、原材料工业有比较明显的弱于季节性的表现,前期上游工业品价格支撑PPI的格局有明显的边际变化。”光大保德信基金宏观策略分析师邹强称。

他认为,随着需求弱化在下半年进一步演绎,中上游价格将会进一步承压,PPI三季度走向通缩的过程较为确定,同比再转正可能要等到今年12月。

统计局的董雅秀称,6月受国际油价下跌影响,原油开采及加工业价格均环比下降;受前期钢材产量大幅度增加、市场供应充足影响,黑色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降,影响了PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。

交通银行金融研究中心的刘学智表示,国际市场需求放缓导致大宗商品价格承压,抬升PPI的输入性通胀压力较为有限;内外需求偏弱,需求拉动PPI上升的可能性不大;下半年PPI翘尾因素显着走弱,月平均值为-0.5%,将对PPI有明显的下拉作用。

“PPI涨势较弱,未来可能出现阶段性工业通缩。”但他并称,放宽地方专项债政策,针对制造业大幅减税降费,加大基建投资力度,积极政策可能带动工业需求改善,对相关工业产品价格带来拉动,将对PPI走稳起到积极作用。

华泰证券的李超等认为,未来对PPI环比表现的重要影响变量仍可能来自供给端。今年的供给侧政策变量最可能对PPI产生正向影响的是环保工作,预计今年三四季度,PPI环比在部分月份当中或仍呈现正增长,但贸易摩擦升级的预期也可能从需求侧对PPI产生负面影响。

“总体而言,我们预计今年PPI中枢仍较去年明显回落。”他称,未来工业企业利润累计同比增速能否转正,仍要看量价改善逻辑是否可持续,以及减税降费政策落地效果。

以下为6月数据详情(同比%):

实际值 预估中值 前值 预估区间 上年同期

居民消费价格指数(CPI) 2.7 2.7 2.7 2.4~2.9 1.9

工业生产者出厂价格指数(PPI) 0 0.3 0.6 -0.5~0.7 4.7

(完)

发稿 宿泱韫;审校 吴云凌

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