June 12, 2018 / 11:23 AM / 7 days ago

信用收缩超预期中国5月社融增量环比腰斩 政策难松但或有微调(更新版)

路透上海6月12日 - 中国5月社会融资规模增量环比腰斩,受非标融资继续萎缩、企业债净融资转负拖累,且信贷增长也低于预测,显示银行资本金不足、风险偏好等影响下,融资需求回表乏力,总体而言,信用收缩超出市场预期。

分析人士认为,在去杠杆持续推进下,社融可能还会走低一段时间;政策难现大幅松动但可能出现微调,监管层或通过宽信贷和适度流动性投放等呵护实体经济融资环境,防范信用风险进一步恶化,央行再度实施降准置换MLF(中期借贷便利)也仍有概率。

“社融数据相当糟糕,与上月比腰斩,与去年同期比也大幅减少3,000亿;从分项数据看,表外融资除股票相对稳定外,其他几项全部大幅恶化。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮称。

他表示,5月社融数据为宏观经济敲响了警钟,也对当前监管政策提出挑战。如果社融继续维持低迷,那么前几个月中国经济所表现出的韧性将难以持续。紧信用环境下,企业融资不足将进一步激发信用违约,继而促使金融机构收紧融资条件,带来恶性循环,处置风险的风险将会显着上升,监管政策有必要做出适度调整。

中国央行周二公布数据显示,5月社会融资规模增量为7,608亿元人民币,创22个月新低,约为上月1.56万亿的一半,比上年同期则少3,023亿元;5月末社会融资规模存量为182.14万亿元,同比增长10.3%。其中企业债券融资净减少434亿元,为11个月来首度减少。

央行并公布,5月新增人民币贷款1.15万亿元,略低于此前路透1.2万亿元的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.3%,亦低于路透调查中值8.5%。5月末人民币贷款余额127.31万亿元,同比增长12.6%,也低于路透调查中值12.7%。

reut.rs/2yaHNdE

中金固收分析师陈健恒、但堂华、朱韦康认为,社融的萎缩主要是今年严监管背景下,非标和票据持续萎缩,属于政策调控的正常效应;另外,今年PPP(政府和社会资本合作)和城投平台融资收紧的情况下,基建投资放缓,对资金需求也有所减弱。

不过他们指出,社融余额增速仍维持在略高于10%的水平,仍高于GDP增速。从宏观数据来看,目前整体经济不弱,但结构分化比较明显,中上游行业的景气程度较高,而下游偏弱。此外,国企央企的融资相对更有保障,而中小企业的融资难度有所提升,因此今年企业的分化也明显加大。

中国5月官方制造业和非制造业PMI双升,其中制造业PMI创出八个月高点,显示制造业扩张步伐加快,发展动力进一步增强。不过反映资金紧张的企业连续三个月上升,显示资金紧张压力仍在,金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强。

**政策基调难改但或有微调**

中金固收团队认为,鉴于去杠杆是政策的主基调,预计无论是货币政策还是金融监管政策都不可能出现明显的放松,但为了缓解局部的压力,可能会有定向的微调政策。

德国商业银行中国首席经济学家周浩则预计,未来几个月也很难看到社融增长的恢复。社融增速乏力反映出银行的资产减速,虽然货币政策偏松,但监管仍紧,银行没有资本金。

不过他指出,短期之内政策不太会调整,去杠杆还是会坚持,“因为别的数据都还可以,没出现断崖迹象,政策暂时还是保持观望。”

中国央行自4月25日起降低部分金融机构存款准备金率1个百分点,以置换中期借贷便利(MLF)。央行上周三(6月6日)意外超额续作MLF,对冲到期后余额新增2,035亿元。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心蔡浩、高江表示,当前信用环境处于偏紧状态,在中美贸易摩擦反反复复以及世界贸易摩擦有所升级背景下,为了实现扩内需、稳增长目标,有必要保障实体经济合理的融资需求,央行通过降准置换MLF并新增投放流动性的可能正变得越来越大。

他们认为,由于影子银行融资渠道被堵,正所谓“开正门”、“堵偏门”,“宽信贷”或将成为接下来金融支持实体经济融资的主要渠道。(完)

发稿 吕雯瑾;审校 张喜良

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