June 14, 2019 / 11:05 AM / a month ago

综述:中国5月投资及工业增长远逊预期 二季度经济总体偏弱待政策释放

采访 路透中文部;撰写 许菁

2019年2月28日,广西柳州,上海通用五菱宝骏RS-5汽车生产线。REUTERS/Aly Song

路透北京6月14日 - 得益于五一小长假和近期一系列促销费举措,中国5月消费增速企稳,但工业和累计投资增速明显逊于预期,分别创逾17年和八个月低位,其中基建投资更是意料外回落,显示中国经济下行压力不容小觑;分析师们预计二季度经济总体走势偏弱,GDP增速将低于一季度,可能降至6.3%。

他们指出,虽然信贷、社融总量投放较多,但向实体传导效应减弱,同时前期减税降费的效应尚未得到完全显现。考虑到外部中美贸易战带来的不确定性增加、以及中国经济内部本身的周期性因素影响,需要更为有力的稳增长政策来稳定经济,预计财政和货币的刺激力度都有望加大。

“总体而言,本期数据反映出经济有一定的回落压力,贸易摩擦的悲观预期不仅影响出口,也影响了工业企业的生产意愿,形成了工业增加值的明显下行。”光大保德信基金宏观策略分析师邹强称,接下来出口产业链的恶化和地产的回落会进一步加剧经济下行的过程。

他并称,虽然政策有所托底,但当下托底基建和消费的政策弹性都不强,恐怕难以对冲需求端的回落,因此今年下半年经济下行压力不容小觑。

中原银行首席经济学家王军并进一步指出,随着投资下滑,贸易摩擦继续扩大,中国面临就业压力也可能会加大,鉴于美国也有降息计划,下半年中国降准或适时降息也是有可能的,财政政策相对的空间会更大一些。

中国国家统计局周五公布,5月规模以上工业增加值同比增长5%,低于路透调查预估中值的5.5%,该增幅为2002年2月以来的最低,当时为增长2.7%;社会消费品零售总额同比增8.6%,高于路透调查预估中值的8.1%。

数据并显示,1-5月固定资产投资同比增长5.6%,为八个月最低,不及路透调查预估中值的6.1%;期内民间固定资产投资同比增长5.3%。另外,5月全国城镇调查失业率为5%,与上月持平;31个大城市城镇调查失业率为5%,亦持平于上月。

国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示,经济指标的月度波动都是比较正常的,总的来看,5月份经济运行总体还是保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。从下阶段来看,考虑到市场空间巨大的、对外开放的红利充足和产业升级潜力等,中国经济发展还有很重要的前景、有非常好的支撑。

“总的来看,全年经济运行仍然会保持总体稳定、稳中有进的发展态势,中国发展长期向好的基本面不会变,长期向好的趋势仍然会保持。”他称。

西南证券宏观分析师杨业伟和张伟表示,需要更为有力的稳增长政策来稳定经济。而从各类需求来看,基建将成为最为有效的抓手,近期对出台了一些通过地方政府债来促进基建投资的政策,未来有望继续加码。

中国副总理刘鹤本周出席陆家嘴论坛时称,中国经济保持平稳健康发展良好态势,增长、就业、物价等主要宏观经济指标均处于合理区间,再平衡正在持续推进;不管暂时出现什么情况,长期向好趋势不会改变。相信在不久的将来,中国政府将进一步推出有力度的改革开放新举措。

市场表现方面,由于统计局在三点公布数据,投资者在盘后发布的关键数据公布前保持谨慎,中国股市周五收跌,沪综指.SSEC收跌1%至2,881.97点,但周线仍上涨1.9%。沪深300指数.CSI300收低0.8%,但周线涨2.5%。

中国债市周五整体向暖,现券收益率下行2-3个基点(bp)左右,国债期货亦收高。过在弱于预期的投资等数据出炉后,收益率仅略有回落,很快便恢复至之前水准;国债期货亦短暂拉高后回落持稳。人民币兑美元即期CNY=CFXS周五收盘现三连跌,不过整体跌幅均有限,中间价微跌3点至逾一周新低。

  

**地产基建的回落拖累投资,工业生产仍在转弱**

5月工业和投资增速都在回落的同时,基建投资增速的回落也超出市场的普遍预期,这也从侧面解释了日前出台允许专项债作项目资本金的政策的初衷。

海通证券宏观团队点评指出,5月工业增速继续回落,一方面与去年同期基数较高有关,另一方面也反映工业生产仍在转弱;而5月投资增速下滑,主要是受地产、基建投资增速双双下滑拖累。这与中观层面5月挖掘机销量增速下滑转负相互印证。

“近期稳增长政策再度发力,央办国办发文,允许将专项债作为重大项目资本金。考虑到影子银行融资还在萎缩,政府举债全面规范,以及棚改目标的大幅下调,本轮经济难以靠基建和地产刺激来拉动回升。”该团队称。

光大保德信基金宏观策略分析师邹强进一步指出,三季度和二季度相比,宏观象限有望从类滞涨转向类衰退,接下来可能会有消费的回稳以及基建投资增速的回升,房地产相关需求大概率稳中偏弱。

统计局的数据显示,分产业看,第一产业投资5,837亿元,同比下降2.3%,降幅比1-4月份扩大2.2个百分点;第二产业投资73,138亿元,增长3.2%,增速比1-4月份提高0.4个百分点;第三产业投资138,580亿元,增长7.1%,增速回落0.8个百分点。

第三产业中,基础设施投资同比增长4%,增速比1-4月份回落0.4个百分点。其中,水利管理业投资下降1.8%,降幅收窄3.1个百分点;公共设施管理业投资下降0.8%,降幅扩大0.4个百分点;道路运输业投资增长6.2%,增速回落0.8个百分点;铁路运输业投资增长15.1%,增速提高2.8个百分点。

西南证券的杨业伟表示,前期对地方政府债务的管控和地方债发行节奏放缓导致基建投资继续弱势运行,基建投资尚未发力。而制造业投资5月同比增长3.2%,增速虽然较上月回升4.4个百分点,但依然较低,企业盈利走弱环境下制造业投资较难持续回升。

至于未来经济下行的主要拖累项,华宝基金投资总监李慧勇认为可能是投资和出口。房地产投资已经开始回落,考虑到今年销售形势,未来房地产对投资的贡献可能进一步下降;稳投资恐怕更多要靠基建,从目前情况来看基建增速3-4%还是有差距,伴随着专项债发行力度的加大等,未来基建增速有望回升到5%以上。

为了加大逆周期调节力度,增加有效投资,中国中共中央办公厅和国务院办公厅日前发布通知称,允许将地方政府专项债券作为符合条件的重大项目资本金,积极鼓励金融机构提供配套融资支持,鼓励专项债券发行时采取本金分期偿还方式;不过专项债不得作为各类股权基金的资金来源,且要避免层层嵌套、层层放大杠杆。

分析人士认为,此举有助于修复基建投资增速,在外部环境动荡之际进一步稳定内需;但同时由于遏制隐形债务增量态度明确,还需要符合重大项目标准要求,拉动作用可能有限,多数分析师对今年基建投资增速的预估在7-8%。

 **消费增幅企稳但难以高位持续**

作为拉动经济担当的消费,近几个月来一直处于略低迷状态,年初以来中国政府出台一系列促销费措施意在提振消费对经济的拉动能力。5月消费增速的反弹或预示消费有所企稳,不过分析师们认为,不会持续超预期的增长。

“消费超预期,但我们认为很难持续,一个重要因素是当前个税采取的综合计证方式会让下半年个人实际税后收入出现下降,从而导致消费意愿降低。”中海晟融经济学家张一称。

西南证券也持有这样的观点,杨业伟判断,居民收入疲弱格局下,消费将总体延续弱势。

尽管5月消费增速回升可能有五一意外“长假期”的异常因素影响,不过1-5月整体来看,消费还是保持了8.1%的稳定速度。在华宝基金投资总监李慧勇看来,8.1%的增速说明前期个税减税、医疗降费等政策,还是对于稳定居民信心起到了非常不错的作用。

统计局的付凌晖称,从某种意义上来看,假日消费的潜力还是非常大的。总的来看,5月份社零总额增长8.6%,比上个月加快了1.4个百分点,这当中五一假期发挥了重要作用。但是如果扣除掉这方面的影响,实际上5月份的社零总额增速也是保持平稳的。

“未来看,中国消费增长的规模在扩大,结构在升级,对增长的贡献在提升,这种态势是非常明显的,也会成为中国经济平稳健康增长的重要压舱石。“他称。

中国国家发改委6月6日表示,聚焦汽车、家电、消费电子产品领域,进一步巩固产业升级势头,增强市场消费活力,促进形成强大国内市场;严禁各地出台新的汽车限购规定,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消。

王军强调,5月的网上零售等新消费贡献大,最近又开始家电汽车下乡,未来应着力改善消费环境和相关基建,降低物流成本,降税仍有空间,抵扣范围扩大等也值得挖掘,要给消费者给足够的让利。

以下为中国5月工业与消费、前五月投资同比变动详情(%):

实际值 预估中值 前值 预估区间 上年同期

工业增加值 5 5.5 5.4 5.0~6.4 6.8

固定资产投资(不含农户)(1-5月) 5.6 6.1 6.1 5.8~6.5 6.1

社会消费品零售总额 8.6 8.1 7.2 7.3~9.2 8.5

中国国家统计局此前公布,5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%,与路透调查预估中值一致,该涨幅创2018年2月以来的最高,当时为2.9%;其中的食品价格同比上涨7.7%,创2012年1月以来新高(当时为10.5%);5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.6%,亦与路透调查预估中值一致;PPI环比上涨0.2%。(完)

审校 林高丽

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