for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

焦点:中国5月CPI降至“2时代” 货币政策抉择更多取决于经济基本面

采写 路透中文新闻部;撰写 乔艳红

2020年2月14日,武汉,顾客光顾一家超市的猪肉和禽肉柜台。REUTERS/Stringer

路透北京6月10日 - 以猪肉和鲜果鲜菜为首的食品价格涨幅明显回落,带动中国5月CPI同比涨幅降至“2时代”,并创下14个月最低水平。随着疫情冲击逐渐消退,仍处低位的非食品价格有望逐渐向上修复。分析人士认为中国CPI出现通缩的可能性不大,年内余下时间通胀整体料保持温和,货币政策抉择更多取决于经济基本面,而非通胀水平。

5月PPI同比降幅进一步扩大,并创下逾四年最大降幅,这主要是受大宗商品等输入性价格仍处低位和需求整体仍弱的影响。未来随着海外经济重启,国内需求持续回升,预计PPI将缓慢向上。

“CPI下行幅度有点儿大,主要是食品价格降得比较快,在加速下行。往后看,非食品价格预计会有一个修复,”招商证券宏观经济分析师高明称,因为一二季度受疫情影响最严重的行业是服务、交通运输、旅游住宿等非食品项,接下来伴随着生产生活趋于正常,价格预计会回升到常态水平。

他认为,下半年鲜菜鲜果价格还会出现季节性上升,因此全年CPI应不会出现负增长,通缩的可能性较低。受去年同期高基数以及猪肉价格回落影响,四季度CPI均值可能在1.2%,全年涨幅估计2.9%。

中国国家统计局周三公布,5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%,涨幅较上月的3.3%进一步缩小,为连续第四个月放缓,并低于路透调查预估中值2.7%,创2019年3月以来最低,当时为2.3%。

其中,食品价格是带动CPI下降的主要因素。5月食品价格同比上涨10.6%,涨幅较上月回落4.2个百分点,影响CPI上涨约2.15个百分点;非食品价格上涨0.4%,涨幅与上月相同,影响CPI上涨约0.29个百分点。

数据并显示,5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.7%,降幅大于上月的-3.1%以及路透调查预估中值-3.3%,且为连续第四个月负增长,并创下2016年3月以来最大降幅,当时为-4.3%。

“价格指数充分反映出目前供需矛盾。随着开工复产的推进,供给端的矛盾已经逐步解决,需求不足是目前主要矛盾。这也体现在价格指数走势上,尤其是PPI指数持续负增长,”中海晟融首席经济学家张一称。

他认为,5月底闭幕的中国“两会”确定了财政政策的支出力度,货币政策则更多地是相机抉择,预计货币政策的抉择更多经济基本面,而不是所谓的通胀压力。

中国5月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%,涨幅与上月相同。

**食品价格回落引领CPI降至“2时代”**

受以猪肉为首的食品价格上涨带动,中国CPI月度同比涨幅从去年2月的1.5%一路上行到11月、12月的4.5%,今年前两个月受春节、基数因素以及新冠肺炎疫情带来的突然冲击等影响,1月CPI同比涨幅升至5.4%创下逾半年新高,2月略有回落但仍在5.2%。

4月国内疫情基本受控,对供给端的冲击逐步消化,而需求不足的矛盾愈加凸显,4月CPI同比涨幅降至3.3%,5月进一步回落至2.4%。

环比来看,5月CPI下降0.8%,降幅大于路透调查预估中值-0.5%。其中,食品价格环比下降3.5%,非食品价格由上月下降0.2%转为持平。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称,食品价格环比降幅较上月扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.78个百分点,是带动CPI环比下降的最主要因素。

食品中,各地自产鲜菜大量上市,价格继续环比下降12.5%,降幅扩大4.5个百分点;生猪产能进一步恢复,猪肉供给持续增加,加之气温升高,消费进入淡季,价格继续下降8.1%,降幅扩大0.5个百分点;鸡蛋和鲜果供应充足,价格也继续分别下降4.8%和0.8%。

据测算,在5月CPI的2.4%同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点,新涨价影响约为-0.8个百分点。1-5月平均,CPI比去年同期上涨4.1%。

**需求不足,货币政策更多取决于经济基本面**

PPI方面,据测算,在5月3.7%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.5个百分点,新涨价影响约为-3.2个百分点。

“PPI 5月见底的概率比较大,下月开始应该会比较缓慢地收窄降幅,因为各国疫情尤其欧洲疫情开始控制住,需求预计有所恢复,”高明称,“往后看PPI应该是缓慢向上走,四季度个别月份可能会突破零,全年应该在-1.4%。”

张一认为,需求不足受多种因素影响,一是收入不稳定带来的消费意愿减弱,二是疫情影响导致住宿餐饮消费持续低迷,三是传统出口消费品疲弱。

“价格数据充分说明,当前的主要矛盾不是通胀而是通缩...展望接下来几个月,CPI再度突破3%的可能性不大,PPI则有可能持续负增长,”他表示。

从PPI调查的40个工业行业大类看,5月价格环比下降的有20个,上涨的10个,持平的10个。

中金固收团队在数据点评中也称,整体来看,通胀在目前疫情背景下,总体是偏弱,核心其实是消费需求偏弱,不仅是国内消费需求,包括美欧等国家的消费需求也比较低迷,新兴市场受疫情冲击严重的国家就更不用说了。

该团队指出,市场原本担心的因为放水会推高通胀的情况,至少在未来两三个季度还看不到这种风险,因为放水不意味着投资和消费需求上升,有货币增长,但货币流通速度偏低仍会抑制通胀。

“预计未来一两个季度,CPI会跌至0附近甚至不排除负值,PPI会维持负值。从这个角度来看,货币政策也不存在持续收紧的基础,甚至未来有可能纠偏,重新放松,带动利率重新回落,”该团队称。(完)

审校 吴云凌

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up