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深度分析

焦点:中国PPI加速冲高创逾12年半高点 结构性通胀不改货币政策稳健基调

采写 路透中文部;撰稿 乔艳红

资料图片:2010年9月,天津,一家风电科技公司生产的风力发电机叶片。REUTERS/David Gray

路透北京6月9日 - 受5月国际大宗商品价格超预期走高、内需旺盛等多重因素带动,中国5月PPI加速冲高创逾12年半高点。鉴于国内能源及工业原料价格将持续居于高位,PPI预计也将高位盘旋一段时间。

5月食品价格超预期下降,导致当月CPI同比涨幅低于预期,但依然创八个月高点,连续三个月正增长且涨幅持续扩大。分析人士预计,尽管短期猪肉价格将继续对CPI构成拖累,但伴随着总需求恢复,下半年CPI中枢将逐渐上行至1-2%区间。中长期来看物价仍将保持稳定,货币政策不会受到结构性通胀的掣肘。

“CPI涨幅比较平和,下半年可能会逐渐走高,四季度可能是高点...PPI的上涨虽在意料中,但涨幅确实偏快,也表明中国输入性通胀压力仍较大,”国家信息中心一位不愿具名的专家称。

他指出,从近期PPI上涨的原因看,一方面受国际大宗商品价格上涨影响,另一方面中国要实现双碳目标,很多高耗能企业面临转型,同时资源大省也向绿色转型,一定程度上也限制了资源的供应,进一步推升PPI的上涨。

中国国家统计局周三公布,5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.3%,低于路透调查预估中值1.6%,但依然创去年9月以来最高水平;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨9%,高于路透调查预估中值8.5%,并创2008年9月以来最高水平,当时为9.1%。

tmsnrt.rs/3gjq8TM

“通胀表现对目前稳健货币政策影响有限。主要是国内通胀是结构性的,同时,从PPI同比与CPI同比分化看,目前上游涨价对终端消费价格传导仍不明显,”光大银行金融市场部分析师周茂华称,考虑到能源商品价格走高,一方面要求货币政策更加精准有效,另一方面应注重通胀预期管理。

中国央行昨日发布区域金融运行报告再度强调要珍惜正常货币政策空间,处理好恢复经济和防范风险关系,把服务实体经济放在更加突出的位置。

**PPI加速冲高,持续高位盘旋**

5月国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨,导致中国PPI亦加速冲高,主要行业涨幅均有所扩大,预计PPI还将高位盘旋一段时间。

“国内上游工业品将在短中期继续面临上涨压力,PPI在二、三季度将形成一个较高的平台,并于四季度开始回落,”民生银行宏观分析师应习文称。

红塔证券宏观分析师李奇霖也指出,上下游价格是不可能一直背离的,未来预计会是PPI回落带动上下游价差回落,一方面因为终端需求恢复的比较慢,二是后续大宗商品价格预计不会再像此前一样维持单边上涨,最后翘尾因素的回落也会对PPI的回落形成支撑。

不过渣打银行中国高级经济师李炜认为,市场可能低估了中国的通胀风险,今年通胀上涨幅度可能大于市场预期、持续时间可能长于市场预期,PPI上涨的动能可能要持续到四季度,高点也在四季度,预计会超过9%。

他指出,除了猪肉,其它价格都在涨,去年底以来大宗商品价格大幅上涨正在加速向制造业产成品价格传导,而且在全球经济复苏的支撑下,大宗商品价格料还有上行空间。渣打将中国2021年全年CPI预测由0.9%上调至1.5%,PPI预测从3.8%上调至6.8%。

“PPI方面,由于国家行政管控措施,国内增速可能会减缓,国际来看,伴随着疫苗的快速接种,需求推动大宗商品上涨的趋势可能还是存在。目前增速9%左右的高点已经看到了,或者未来的一至两个月会出现高点,但比较担心可能高点持续的时间会比较久一点,”华宝信托宏观分析师聂文也称。

**短期猪肉价格将继续对CPI构成拖累**

国家统计局数据显示,5月食品价格同比上涨0.3%,非食品价格同比上涨1.6%;其中,畜肉类价格同比下降11.3%,影响CPI下降约0.46个百分点,其中猪肉价格下降23.8%,影响CPI下降约0.50个百分点。

非食品中,得益于内需复苏、线下消费回暖,5月交通通信价格同比上涨5.5%,涨幅扩大0.6个百分点,其中飞机票、汽油和柴油价格分别上涨32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娱乐和居住价格分别上涨1.5%和0.7%,涨幅均有扩大。

“供给充足,而需求偏弱,目前猪肉市场供过于求...在猪肉供给持续修复的背景下,考虑到去年的高基数,预计短期内猪肉价格会继续对CPI形成拖累,”李奇霖称。

应习文也指出,当前CPI呈现食品下降、能源上涨和核心恢复三大特征:食品下降方面,主要是猪肉价格进入下降周期叠加鲜菜鲜果供给充沛;能源上涨方面,受国际油价传导成品油价格继续回升;核心恢复方面,主要制造业产品、文教娱乐旅游等服务价格均开始回升,反映疫情后总需求的恢复。

“未来CPI增速预计将回升至1-2%区间,核心CPI也将逐步恢复到1-1.5%区间,反映社会总需求的持续恢复,”他表示。

据测算,在CPI 5月1.3%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点,新涨价影响约为0.6个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。(完)

审校 杨淑祯

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