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中国5-6月同业存单滚动压力大 关注对信用债融资挤压--中金
2017年5月17日 / 上午10点48分 / 6 个月前

中国5-6月同业存单滚动压力大 关注对信用债融资挤压--中金

路透北京5月17日 - 中国大型投行--中金周三指出,因今年2、3月份银行大量发行同业存单,对应的加权期限在四个月左右,预计5-6月滚动压力较大,月均到期1.5万亿-1.6万亿元人民币,但市场整体需求偏弱。需关注同业存单发行利率居高不下对信用债融资的挤压,以及后续同业理财到期解锁环节潜在的流动性冲击。

以下是中金固收组《同业存单供需失衡,关注5-6月存单滚动发行压力》的要点摘录:

今年2、3月份的时候,大量发行同业存单,每个月发行2.3万亿左右;对应的加权期限在4个月左右(3个月期的为主),导致5、6月份同业存单到期压力较大,每个月到期1.5-1.6万亿。不过3月发行需求虽然较大,但市场仍有需求,因此上调发行利率后仍能发出。

然而,近期在巨大的到期滚动压力,叠加监管去杠杆从严下的赎回压力及担忧下,近期同业存单发行利率节节攀升。需求端来看,广义基金在赎回担忧下需求有限;部分有钱的商业银行则倾向于留着子弹他用,尤其是临近半年末、整体超储水平较低。整体来看,即便在一级发行利率上调略超过3月的水平后,需求较弱(购买意愿有,很多机构没有钱),带动近期净增为负。

从目前的数据来看:截至今日,存单余额相比4月末是下降的,下降了约900亿,对应存量跌破8万亿。同时,3M、6M、1Y的发行利率接近/超过3月份的高点。且在监管强调降低期限错配要求下,近期长期限的存单发行意愿提升,1年期同业存单发行利率创两年内高点。

但同业存单实际发行规模/计划发行规模=77.9%,表明实际需求较弱,也低于去年11月的84%的低位(该比例创15年7月至今的低位)。

预计5-6月同业存单的滚动压力较大,发行利率居高不下。一方面因临近半年末,冲存款、MPA考核等多因素叠加;另一方面,监管从严后,部分银行同业缩表,一些资产倾向于到期不续导致需求明显减弱;后续同业理财还面临到期压力,或部分传导至资产端。不过,看长远,同业缩表过程中,同业负债需求逐步下行,供需将重新匹配,短端机会更为确定。

需关注后续同业理财到期解锁环节潜在的流动性冲击、同业存单发行利率居高不下对信用债融资的挤压,银行对一般存款抢夺加强、付息负债付息率上行带来的净息差压力,以及监管走向。(完)

整理 马蓉;; 审校 杨淑祯

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