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深度分析

焦点:中国11月官方PMI加快扩张 四季度经济恢复态势进一步明确

撰稿 许菁

2020年5月13日,北京,一家元件厂商旗下工厂的工作场景。REUTERS/Thomas Peter

路透北京11月30日 - 随着产需两端的协同发力与进出口形势的稳步向好,中国11月官方制造业和非制造业PMI双双加快扩张步伐,分别创下逾三年和近八年半高位,显示国内企业生产经营活动持续加快,经济恢复态势进一步明确,四季度经济有望在预期中稳定上行。

不过,分析师也指出,短期来看制造业仍处于产需改善,产能周期、库存周期共振的高景气阶段,但需求不足的问题仍存,下一步仍需要六稳”、“六保”等一系列政策的进一步发力,继续增强扩大内需政策的实际效果。

“在政策效果显现、以及工业生产加快的带动下,制造业PMI扩张势头较强,加之疫情好转以来工业企业利润增长加快,促进制造业预期的改善。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称。

中信证券固收团队进一步认为,年内基建、地产等终端需求有一定放缓可能,明年国内经济也可能面临财政+信贷政策回归常态、金融周期向下的信用扩张放缓以及银行不良贷款压力的问题,基本面对债市的压制预计将逐步减弱,明年二季度若有货币政策与监管政策边际转松,利率的下行空间也将更为广阔。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周一联合公布,宏观经济先行指标--11月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至52.1,创2017年9月以来最高,远高于路透调查预估中值51.5,为连续九个月处于扩张区间。11月综合PMI产出指数为55.7,比上月上升0.4个点。

从分类指数看,在构成制造业PMI的五个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点;从企业规模看,大、中、小型企业PMI为53.0、52.0和50.1,分别比上月上升0.4、1.4和0.7个点,均位于临界点之上。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河介绍,在调查的21个行业中,PMI位于扩张区间的增加至19个,制造业景气面有所扩大。小型企业生产经营状况有所改善,反映资金紧张的小型企业占比为42.3%,是今年以来的低点,表明前期出台的助企纾困以及针对小微企业的金融扶持等政策措施效果显现。

“制造业行业恢复情况仍不均衡,其中纺织服装服饰业PMI今年以来始终位于临界点以下,行业景气度持续偏弱。”赵庆河称。

11月新出口订单指数和进口指数为51.5和50.9,分别高于上月0.5和0.1个点,均为年内高点,且连续3个月位于扩张区间,保持逐月回升走势。不过,出口企业中反映受人民币汇率波动影响的企业占比为18.8%,高于上月1.7个百分点,有企业表示,随着近期人民币持续升值,企业利润承压,出口订单有所减少。

人民币兑美元自6月开启升势。中信证券固收团队分析,持续升值的人民币汇率对出口企业订单的影响已有所显现,后续若有人民币快速升值,或将进一步扰动纺织、家具等出口导向型企业的生产经营。

中国央行货币政策委员会委员刘世锦日前表示,中国经济从疫情冲击中率先恢复,今年可争取2%左右的增长;正常情况下,明年可以争取7%-8%或以上的增长率,但不是重返高增长轨道,“因为今年的基数低,仍属恢复性的增长,今年明年两年增速达到5%左右应该是一个不错的状态。”

**价格指数上升**

值得注意的是,随着近期大宗商品价格普遍上涨,以及企业生产、采购活动加快,11月价格指数升幅有所扩大,其中制造业原材料采购价格和产品销售价格均有明显上升,预计11月PPI同比降幅将收窄。

统计局数据显示,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为62.6%和56.5%,分别高于上月3.8和3.3个百分点,均为年内高点。从行业情况看,受下游行业需求拉动,上游产品价格上涨幅度更为明显。

“处于上游的煤炭、钢材等原材料价格上涨明显,购进价格和出厂价格指数升幅较大,可能预示下游产业生产恢复开始带动上游产业,全产业链恢复特征趋于明显。”物流与采购联合会特约分析师张立群称。

他并称,从相关调查看,需求不足的问题仍较普遍,要继续增强扩大内需政策的实际效果。

据统计局的赵庆河介绍,11月石油加工煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于60以上高位景气区间。

前10月中国工业企业累计利润同比年内首度转正,而10月增速则创下近四年来新高,深跌的上游工业行业亦受中下游回暖带动,开始修复利润,随着内需进一步好转,年内工业利润亦将继续改善。

**服务业复苏继续向好**

非制造业PMI的扩张主要来自于服务业复苏态势继续向好、建筑业景气度高位回升,不过随着天气转冷,建筑行业进入施工淡季,预计建筑业活动指数短期或将有所回调,业务活动预期指数降幅超过5个百分点亦表明企业预期趋于谨慎。

“非制造业活动预期指数明显回落或预示着基建、地产工程进度的放缓可能,后续需关注基建地产热度减弱对制造业产需的外溢影响。”中信证券固收团队称,11月非制造业整体延续改善,建筑业、服务业均维持在较高景气区间,基本面继续往积极方向修复,节奏相对有序。

11月官方非制造业商务活动指数环比上升0.2个百分点至56.4,创2012年6月以来最高水平,当时是56.7。从行业情况看,铁路运输、航空运输、电信广播电视卫星传输服务、金融等行业商务活动指数位于60以上高位景气区间,业务总量明显增长;房地产、生态保护及环境治理等行业商务活动指数降至临界点以下,景气度有所回落。

从价格看,销售价格指数为50.9,高于上月2.0个点,疫情以来首次升至临界点以上,表明服务业市场需求继续回暖。从市场预期看,业务活动预期指数为61.1,连续五个月高于61,表明近期多数服务业企业对行业发展持乐观态度。

中国物流信息中心的武威指出,建筑业商务活动指数和新订单指数较上月均有不同程度上升,分别保持在60.5和54,表明建筑活动稳中趋升,投资对经济复苏的支持力度持续显现。

至于零售、餐饮和文娱等消费相关活动有所回调,武威分析,传统消费淡季和个别地区疫情的反复是回调的主要原因。一方面,在疫情整体得到有效防控的情况下,消费相关行业在下半年集中释放,11月是上述行业的传统淡季,相关消费活动有所降温。

另一方面,在个别地区疫情的反复和流感高发期到来的影响下,居民相关消费趋于谨慎,导致上述行业有所回落。“预计在疫情有效防控的前提下,在促消费相关政策效果的持续释放以及年底节日消费预期的共同带动下,消费相关服务业将在下个月有所回升。”他称。(完)

发稿 许菁;审校 吴云凌

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