August 31, 2018 / 6:38 AM / 25 days ago

分析:财政支出助力月末资金面 中国央行料灵活应对地方债放量压力

路透北京8月31日 - 中国央行公开市场本周零操作,全周净回笼1,700亿元人民币。业内人士表示,月末财政支出不断加大助力银行间流动性持续宽松,平稳跨月后下周月初资金压力依然偏小;不过随着地方债发行继续放量及同业存单集中到期,央行或适时重启逆回购以维稳。

资料图片:2013年6月,北京,一名女子经过中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee

他们并认为,未来一个月资金面仍存在地方债加速发行以及美联储(FED)可能加息带来的影响,同时9月还面临跨季因素,流动性压力仍存;但9月资金自然到期压力小,且该月通常为财政支出大月,对流动性亦形成支撑,预计央行仍会灵活应对,维护资金面合理充裕。

“不操作不意外,操作了才叫意外,”上海一银行资金部门主管称,“我觉得本周资金面体现了合理充裕的定义,利率波动也不大,比较稳,这也符合央行今年以来的一贯操作逻辑。”

他并指出,本周一方面财政支出力度比较大,另一方面地方债发行规模相比上周有所下降,共同营造了流动性平稳环境;而由于月初通常扰动因素不多,资金宽松趋势将得到维持,下周亦无逆回购到期,央行可能仍将静观其变,但该出手时也不会犹豫。

据路透统计,本周公开招标发行的地方债总规模近2,000亿元,上周则约2,800亿元。财政部之前曾发文要求,加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。

央行公开市场本周逆回购到期规模1,700亿元,其中周一1,200亿元,周二500亿元。央行全周未进行公开市场操作;不过财政部与央行周一进行了1,000亿元的三个月期国库现金定期存款招标,为市场提供了等量资金注入。

“从央行近期的公开市场操作来看,无论是新作MLF(中期借贷便利)还是配合财政部开展国库现金定存,对政府债券发行缴款的关注、货币政策与财政政策配合的表态,都表现出央行对稳定资金面的态度。”中信证券固收首席分析师明明称。

不过他同时指出,地方政府专项债券发行提速,将造成一定流动性回笼压力;此外,过去两年9月资金面紧张的原因多是同业存单到期量大以及MPA(宏观审慎评估)考核压力。今年9月同业存单同样面临较大规模到期量,且集中在上半月,届时资金面可能将受到一定程度的压力。

据中信证券报告提供的数据显示,9月同业存单总到期规模为2.14万亿元,8月则为1.79万亿;其中9月上半月到期规模达1.39万亿元,且越临近月末同业存单到期规模越小。

中国央行上周表示,下一阶段要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕,但绝不搞“大水漫灌”。要提高政策的前瞻性、灵活性、有效性,全力做好金融服务实体经济的相关工作,一方面加强统筹协调,既形成政策合理,又防止政策叠加;另一方面,要把握好度,保持战略定力。

**9月资金面有保有压**

9月资金面面临众多因素影响,公开市场自然到期资金少、缴税规模低、财政支出力度较大是利好,而地方政府债券发行加速,但财政支出滞后,以及央行跟随美联储加息引导的市场利率上行,则可能引发市场流动性环境的波动,因此需要央行货币政策予以配合。

东吴证券宏观固收团队分析师周岳在其最新报告中称,展望9月流动性,常规因素预计影响不大,两大关注点在于美联储加息后央行是否跟进,以及地方债发行继续放量。

“由于银行体系自身新增流动性有限,面对地方债发行等因素冲击,资金面扰动加大,央行如何适时开展对冲操作面临较大考验。”该报告指出。

天风证券首席分析师孙彬彬团队报告表示,为维持信用环境平稳、配合地方债发行等因素,央行仍会着力于维持流动性平稳宽松;但目前资金面的主要矛盾集中于信用传导问题,下一阶段央行的工作重点主要是对资金流向的“引流”。

“9月资金面无需特别担忧,价稳量宽维持。”孙彬彬在报告中称。

不过,中信证券的明明则表示,9月作为资金面例行收紧的时间点,市场对9月流动性环境抱有谨慎态度;同时美联储加息在即,预计中国央行将跟随上调公开市场操作利率并进行数量对冲。

“从目前的流动性环境看,银行体系流动性总量处于合理充裕的水平,这一条件表现为货币市场利率与政策利率贴近,”他说,“一旦跟随美联储加息(上调公开市场操作利率),央行采取的数量操作很大概率将是中长期流动性投放,一方面对冲加息后资金利率过快上行,另一方面平抑月末利率波动。”

美联储将于9月25-26日召开议息会议,市场普遍预计美联储会在9月会议上升息,但对于是否会在12月会议上再升息有些疑虑。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) 1,200 --

(周二) 500 --

(周三) -- --

(周四) -- --

(周五) -- --

净回笼 1,700

(完)

审校 张喜良

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below