August 7, 2018 / 6:31 AM / 4 months ago

中国疏通货币政策传导机制重在强化政策统筹协调--央行货币政策委员

路透上海8月7日 - 中国央行货币政策委员会委员马骏表示,当前阻滞货币政策传导机制的影响因素增多;而疏通货币政策传导机制,需要将主要着力点放在强化政策统筹协调、避免“几碰头”问题上,防止不同部门在出台政策时互不通气,导致共振。

新华社周二刊登对其专访并指出,央行将流动性注入银行体系后,受到资金供、求双方意愿和能力的制约,信用扩张受到供给端和需求端多重约束,金融体系“有钱”难以运用出去,也难以用到最需要的地方。

具体而言,在资金需求端,受清理规范地方政府债务(如许多PPP项目被清理)、房地产市场调控(导致房地产销售和投资需求减速)、环保督查等影响,投向地方政府隐性债务、房地产、环评不达标企业、产能过剩等领域的融资需求显着下降。

在资金供给端,监管和问责全面加强,导致资本市场风险偏好下降,地方政府、金融机构尤其是银行分支机构和信贷人员积极性下降。部分金融机构急于清理涉及地方政府的项目,委托贷款、信托贷款到期后难以按原方式续作。加之受资本、流动性等监管约束,表外资产回表“转不回”、“接不住”,在建、续建项目资金链可能断裂。

在马骏看来,更值得关注的是,由于金融机构和金融市场风险偏好下降,中小企业、民营企业和环保企业在这一轮调整过程中融资难度明显上升,AA级的债券发行成本同比上升了约3个百分点,一些民营企业被迫寻找国有企业合资以获得融资和享受“隐性担保”。

疏通货币政策传导机制,对于防范在“去杠杆”过程中人为加大风险,具有十分重要的意义。马骏认为,这需要多个部门共同努力。

首先,结构性去杠杆是个“精细活、技术活”,要在反复调研的基础上,精准施策。

其次,只要对宏观、金融稳定产生影响的政策,不论是属于财政、货币还是宏观审慎、微观监管的措施,都应该在金融委的层面进行协调,出台前充分讨论单个部门可能考虑不到的“溢出效应”,尤其是政策可能导致的金融市场和金融机构风险偏好的大幅变化。

第三,应考虑进一步完善定向降准和MPA(宏观审慎评估)的措施,如在定向降准的支持内容中加入绿色环保,加大对这些企业的再贷款、担保和贴息的力度,支持中小企业集合债的发行,适度扩大贷款抵押品范围,进一步明确资管新规的过渡期安排。

第四,保障在建项目的合理融资需求,盘活财政存量资金,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。对现有的规范地方政府债务的文件中存在冲突和歧义的地方,要进一步予以明确,防止地方在执行中采取“一刀切”叫停的做法,以稳定市场预期。

从中长期来看,疏通货币政策传导机制需要一个系统性的分析框架、路线图和许多配套改革,包括明确作为货币政策中介目标的央行政策利率以取代目前的存贷款基准利率、明确央行的政策利率与其它“准政策利率”之间的关系以避免多种利率信号互相干扰等。

中国国务院金融稳定发展委员会近日召开第二次会议指出,在流动性总量保持合理充裕的条件下,面对实体经济融资难、融资贵的问题,必须更加重视打通货币政策传导机制,提高服务实体经济的能力和水平。(完)

发稿 李铮;审校 张喜良

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