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深度分析

焦点:中国8月官方与财新制造业PMI的“同”与“不同”

路透北京9月1日 - 中国8月官方和财新制造业PMI(采购经理人指数)走势虽然再度“打架”,但两者有一个共同点极其瞩目:新出口订单指数大增--前者连涨四个月并创下年内高位,后者则为年内首次站上荣枯线。

资料图片:2019年8月,中国深圳,一家电视机工厂的生产线。REUTERS/Jason Lee

这预示着在中国领先摆脱疫情、加快复工复产带来的出口替代效应,以及防疫物资和高技术品等出口大增的支撑下,伴随着海外需求逐渐修复带动非防疫物资需求增加,未来中国出口增速中枢有望上移,8月出口可能也表现不俗。

此外,“相同”点还包括:官方和财新PMI的就业指数虽然都在萎缩区间,却在持续回升并逼近荣枯线,说明整体就业环境趋于好转,就业压力有所减轻;采购量指数和原材料库存指数(财新PMI为“采购库存”)均为下降。

“不同”之处也很明显:官方和财新PMI产出指数与产成品库存均是一降一升,而财新产成品库存指数是四个月来首次返回扩张区域;另外,官方数据的投入价格和出厂价格均在回升,财新数据却是双双下降。

事实上,由于调查时间和采访样本的不同,官方和财新数据走势出现“打架”是经常发生的事情,但长期来看趋势大体相符。而8月官方制造业PMI虽然下降却仍在高位,且高于去年平均水平,叠加财新PMI创逾九年半高点,表明中国经济仍有进一步改善的动能,未来海外经济逐步恢复和国内基建投资稳步推进带来的需求回暖,将继续支撑制造业增长。

不过采购量下降以及就业仍在萎缩区域等指标,意味着企业可能趋于谨慎,而且承载着大量就业的小企业压力加剧,表明未来援企稳岗举措还需进一步落实,稳企业保就业仍是政策重心,宏观经济支持政策不会明显收紧、或者轻易退场。

财新/Markit周二联合公布,经季节性调整的8月中国制造业采购经理人指数(PMI)升至53.1,高于路透调查预估中值52.6和上月的52.8,并创下2011年1月以来最高水平。其中,产出与新订单加速增长,亦双双触及逾九年半高位。

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国家统计局周一公布的8月官方制造业采购经理人指数(PMI)则略降至51.0,低于路透调查预估中值51.2和上月的51.1。大中型企业依然是经济回暖的领头羊,小企业则继续面临需求不足和资金紧张的困扰。

**8月出口可能继续超预期**

今年1月底、2月初中国爆发新冠肺炎疫情,出口2月受到明显冲击,但3月中国已经努力推进复工复产的时候,疫情在欧美和新兴市场国家开始加速蔓延,市场普遍预期中国出口会大幅减少,但事实却令人惊喜。

除了今年1-2月中国以美元计价出口同比下降17.2%,逊于路透调查预估中值-14%外,3月以来单月出口表现全部优于预期,尤其4月、6月和7月出口实际分别增长3.5%、0.5%和7.2%,但路透综合多家机构的预估中值分别为-15.7%、-1.5%和-0.2%。

“得益于出色的疫情防控能力,中国防疫物资供应全球,并且弥补了全球产业链缺口,推动出口超预期。未来,(全球经济复苏)非防疫需求提升,防疫需求回落,出口中枢将持续上行,”国泰君安宏观团队高瑞东、花长春等在报告中称。

他们指出,出口超预期原因一是中国防疫物资供应全球,具体来看1-7月防疫物资出口累计增速为20%,占总出口的15.5%,其中6-7月中国对美国防疫物资的出口单月增速均超过50%,不过对日韩及欧盟的防疫物资出口在逐步回落。

二是中国弥补全球产业链缺口。首先,受疫情导致家庭办公和线上办公的需求大幅上升,中国今年机电和高端设备制造产品的出口增速较快;其次,因为疫情切断了部分全球分工产品的供应链,中国企业开始弥补这些产业链的缺口。

8月官方制造业PMI中的新订单指数环比上升0.3个点至52的五个月高位,其中,新出口订单回升0.7个点至49.1,创年内最高水平;财新8月新出口订单指数则为年内首次站上荣枯线。

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华创证券首席宏观分析师张瑜此前已经将中国今年全年出口同比增速预测值由-7%上修至-2.5-2%区间。她指出,若海外需求进一步改善,乐观假设单月出口增速维持在10%以上,则全年出口累计同比增速为2%;而若悲观假设单月出口增速维持在0%,则全年出口累计同比增速为-2.5%。

据她测算,7月剔除防疫物资后的出口增速仍有约4%,当前的出口高增速基本反映了海外需求的回暖。

高频数据也预示8月出口数据不俗。浙商证券首席经济学家李超援引中国港口协会数据称,八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长8.5%,均高于7月上、中、下旬的同比增速,而线货量较快增长是重要原因。另外,中国出口集装箱运价指数自7月末以来也在持续上涨。

**就业压力有所减缓,但稳企业保就业仍是政策重心**

中国稳经济的主要目标就是稳就业。但疫情防控以及疫情对经济的冲击,都让两大重点就业群体--农民工和今年数量创历史新高的874万大学毕业生就业雪上加霜。

中国今年1-7月全国城镇新增就业人员671万人,与上年同期相比少增196万人,完成全年目标的74.6%。当月农民工就业有所改善,但青年人口调查失业率有所上升,主要就是受7月份大学生集中进入劳动力市场影响。

“当前值得担忧的隐患主要有两方面:一是企业经营预期趋于谨慎,结合新订单指数来看反映出需求依旧较弱;二是小企业生产经营压力加剧,稳企业保就业仍面临困难。”平安证券宏观组魏伟等称。

他们认为官方PMI中生产扩张的放缓无需过度担忧:一是生产活动依旧活跃;二是生产恢复、抢工压力减弱后的扩张放缓是必然结果;三是8月的放缓有洪涝灾害影响因素在内,后续或将有所好转。

“展望后市,建筑业新一轮开工旺季和基建投资的稳步推进将会支持制造业生产经营的稳步恢复。政策上要加强援企政策的落实,减轻小微企业压力,”他们称,短期预计9月官方PMI将升至51.3。

8月官方PMI中的从业人员指数环比微幅升至49.4,为连续第四个月处在荣枯线下方;非制造业从业人员指数环比则升至48.3。财新PMI就业指数为连续第八个月位于收缩区间,但也是八个月以来最接近荣枯线的一次。

财新智库高级经济学家王喆称,“部分企业对于扩大用工态度谨慎,继续减员提效降低成本,调查中也有企业表示已经开始增加用工以应对逐步走强的市场需求。”

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中小企业承载中国大量的就业人口。官方PMI中小型企业PMI为47.7,比上月下降0.9个点,创今年2月以来最低水平,当月反映市场需求不足和资金紧张的企业占比分别超过五成和四成,生产经营依然面临不少困难。

“总体看,PMI预示经济延续复苏,供需分化继续收敛,服务业加速修复,但小微企业、外部环境的压力仍大,稳增长仍属硬要求,下半年政策边际收紧,但不会转向,”国盛证券首席宏观分析师熊园称。

他维持之前的判断,即全年经济走势取决于疫情和政策节奏,“六稳+六保”是重中之重,更加突出保就业和保市场主体,稳增长仍是硬要求,货币财政政策将延续宽松基调,财政是主角,货币将边际收紧,降准降息可能性小了很多。(完)

审校 张喜良

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