October 23, 2018 / 9:56 AM / 21 days ago

焦点:中国为民企融资“开正门” 扭转预期仍待政策实锤

路透北京10月23日 - 中国扶持民营企业融资的“组合拳”无疑为民企打注一剂强心针,其中设立民营企业债券融资支持工具也是意在打开融资“正门”;但如何实现市场化定价及存量应用,市场仍观望进一步政策举措。

资料图片:2017年3月,上海,浦东金融区远景。REUTERS/Aly Song

业内人士指出,去年以来降杠杆等强监管令民企融资渠道收窄,是当下民企融资难的根源之一。由于最新宣布的措施尚未落地,目前仅停留在市场对民企融资心理预期的边际改善,市场对于新政短期的影响,仍需要后续措施进一步强化。

“其实就是给民营企业吃个定心丸。”一位部委官员对路透称,长期看,解决民企融资难,关键还是在于完善金融服务体系,加快发展多层次资本市场,这就需要有一个长效机制而不仅仅是短期而为,会“长短结合”。

他表示,长短结合改善融资环境,着力解决民营企业融资难融资贵问题一直是该部高度重视的问题,也是今年以来各司局会议中频繁提及的话题;加之中美贸易摩擦影响,不止是对民营企业、整个经济市场信心的提振都更显得格外重要。

另据一位接近高层的权威人士表示,当前民营企业经营中遇到的困难,既与国际环境复杂多变、中国自身经济条件正发生变化的大环境有关,也与中国市场化改革尚未完全到位、制约其发展的体制机制障碍仍然存在有关。因此鼓励、支持、引导民营经济发展的综合政策体系需要更加完善,不会是应急的短期举措。

周一召开的国务院常务会议要求,以市场化方式帮助缓解企业融资难,出台更多有利于民营企业稳定健康发展的政策。央行随后在当晚宣布,引导设立民营企业债券融资支持工具,稳定和促进民营企业债券融资;同时再增加1,500亿再贷款和再贴现额度,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

中国黄金集团首席经济学家万喆指出,对民营企业而言,公平竞争是最为重要的,当前出台的政策措施是利好的,而要增强市场的信心稳定还要特别重视加强政策的连贯性、一致性和公开性,建立完善的系统性体制是根本,“企业能够有活力是因为它不断朝着收益的方向去,而不确定的存在对一个企业的活力来说是非常严重的打压。”

她并进一步分析,此次出台的股权质押等资金疏解政策、再贷款再贴现等措施显然不会是长久之计,虽然这些是以短期为主,但对于市场信心的提振起到关键作用,影响长远,结合近日官方提及的支持企业发展要竞争中性、多层次的资本市场等都是长期政策趋势的基调。

**扭转预期仍待政策实锤**

万喆表示,近两年的强监管的确收缩了影子银行,促使表外等业务转回表内,从监管的角度来讲这是对的,但由于不少民营企业都是通过各类表外及通道满足自己的融资需求,在这轮影子银行清理过程中,使得一些民企遇到较大困难。

“设立民营企业债券融资支持工具是国家出台的转嫁风险的工具,有利于让资金进入中小民企的,虽然可能会抬高成本,但是比起借不上钱好多了。”一位险资投资人士认为,其真正的作用是给风险定价或分散风险,让原本风险偏好比较高的投资机构能在一定程度上接受民企,给民企融资。

他进一步指出,从融资层面讲,该工具是“堵偏门、开正门”的思路。去年起金融监管层出台的“三三四十”、资管新规等系列监管政策,堵上了原本通过非标、通道、分级产品等企业融资路径,社融数据下降的同时把民营企业也差不多“整黄了”,这个工具属于补救措施。

“老路子虽然有很多弊端,但较重要的一点就是可以通过分级产品、通道等这些方式对风险进行定价或者转嫁,然后再由银行理财进行对接,”该人士称,“现在这些工具很多都被砍掉,直接让银行贷款去对接企业,肯定在风险偏好上无法匹配,因为银行贷款更愿意找央企国企和大型企业,中小民企融资难亦在所难免。”

而该融资工具是否能提高金融机构的风险偏好、实现市场化操作,他认为并不乐观。他指出,金融机构的风险偏好在短期内很难有改变,和企业经营目标、管理风格、人员等相关性都比较大,不是说变就能变的。

从工具本身的作用来讲,“我不认为通过CDS等风险缓释工具这种基本没有市场成交量的两个工具就能把几千亿的市场托的住。”某城商行金融市场部负责人表示。

另外,该融资工具如何实现市场化定价也存在诸多难点。招商银行资产管理部高级分析师陈郑就谈到,“如果真正市场化操作,民企发债还是需要100-200个bp(基点)的增信成本,融资成本仍然没有降下来,但支持力度过大致利率过低,又存在道德风险。”

上述金融市场部负责人则指出,与国外债券市场相比,中国没有成熟的高收益债市场和相应的信用挖掘机制,投资者对民企债或没有强担保债券的定价并不了解。

“最近红狮债引入了中证担保的信用担保机制,这是个不错尝试,但这属于新增的,对于存量的上千只债怎么办?”他称,“想要启动这个市场可能需要投入大量的资金,但这个需要时间,没有那么快。”(完)

审校 张喜良

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