October 28, 2018 / 8:57 AM / 19 days ago

综述:中国9月工业利润增速创半年新低 实施减税方可破局

路透北京10月27日 - 受工业产销增速放缓、价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响,中国9月工业企业利润同比增速降至六个月低位,主营业务收入增速则创下年内新低。结合此前公布的工业、信贷等宏观数据,表明经济下行压力日益增大,企业面临盈利放缓困境,稳增长政策可望加速出台。

资料图片:2017年11月,广西柳州,上汽通用五菱宝骏E100生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

而前三季度钢铁、建材等五大行业对整体工业利润的贡献率超过七成,上游行业仍是新增利润主要来源。对此分析师指出,中下游行业成本抬升、侵蚀利润的局面仍未得到改变,未来期待减税降费能进一步落实,且政策扶持民营经济有助于改善企业经营环境,亦将提升利润空间。

“目前企业面临融资受限、盈利放缓双重困境,”海通证券宏观分析师姜超、于博在点评报告中称,“下半年以来,工业利润增速持续回落,但上游行业对利润增长的贡献率却不降反升,意味着中下游行业成本抬升、侵蚀利润的局面仍未得到改变,而实施减税方可破局。”

他们指出,9月工业企业主营业务收入同比增速6.2%,创年内新低,当月工业生产、销售增长均继续放缓,工业品价格涨幅也继续回落,指向供需两弱;而且1-9月各行业利润增速较1-8月涨少跌多,上游行业仍然是新增利润的主要来源。

中国国家统计局周六公布,1-9月,全国规模以上工业企业实现利润总额49,713.4亿元人民币,同比增14.7%,增速比1-8月放缓1.5个百分点;主营业务收入77.1万亿元,增9.4%。

从单月同比增速来看,4-6月工业企业利润连续保持20%以上的高速增长,7月和8月分别降至16.2%和9.2%;9月则进一步降至4.1%,创3月以来最低水平,当月利润总额为5,455亿元。

国家统计局工业司何平博士对数据解读时称,新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业,前三季钢铁行业利润增长71.1%,建材行业增44.9%,石油开采行业增4倍,石油加工行业增30.8%,化工行业增24.5%,五个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。

华泰证券宏观研究李超团队指出,中国三季度GDP同比增速超预期回落至6.5%,需求呈压,同时PPI(工业生产者出厂价格指数)涨幅在翘尾因素及环保限产政策柔性化的共同影响下转为下行,预计未来利润增速仍将缓慢下行。

“预计至今年底工业企业利润增速或降至13%左右,工业数据大概率同步下行,在外需拖累下四季度GDP增速或仍在6.5%低位,”该团队称。

中国三季度GDP增速降至6.5%的九年半低点,9月工业增速亦跌破6%至5.8%,1-9月投资增速仅有5.4%,消费亦未见明显起色。分析人士预计四季度增速料延续放缓,明年下行压力会更加凸显。

统计局公布的新闻稿并显示,1-9月在41个工业大类行业中,34个行业利润总额同比增加,7个行业减少。9月末,规模以上工业企业资产负债率为56.7%,同比降低0.4个百分点。其中,国有控股企业资产负债率为59%,同比降低1.6个百分点,国有企业降杠杆成效更为显著。

**国企和民企利润增速差异趋于缩小**

近期“国进民退”的话题再度引发热议,中央高层不断站出来为民营企业“背书”,最近一周还紧锣密鼓出台一系列政策缓解民企融资难融资贵,帮助疏解股权质押风险。

统计局数据显示,1-9月,在规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额15,294.3亿元,同比增23.3%;集体企业实现利润总额145.9亿元,增长4.8%;股份制企业实现利润总额35,088.8亿元,增长19.1%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额12,352.8亿元,增长5.7%;私营企业实现利润总额12,591.5亿元,增长9.3%。

招商证券宏观分析师高明指出,比较而言,国企利润增速已从2017年全年的45.1%降至2018年1-9月的23.3%,同期私企利润增速从11.7%降至9.3%,股份制企业利润增速从23.5%降至19.1%,外企利润增速则从15.8%降至5.7%,国企与民企之间的利润增速差异仍然存在但趋于缩小。

“总结近期金稳委、国资委领导对‘国进民退’的回应,长期的改革方向是达到‘竞争中性’标准,但这是制度层面上的变革,”他说,“短期的做法则是支持民营经济发展和推动国企改革,缓解当前市场对‘国进民退’的担忧。”

所谓“竞争中性”原则,是指企业依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争,同等受到法律保护。中国国有企业“竞争中性”原则在央行行长易纲10月中旬首次提及后引发热议。分析人士认为,欧美等国主导的竞争中性原则已有一整套标准,短期尚难在中国完全接轨,不过该原则破除了制度障碍,有望加速推进混合所有制改革。

中国央行官员周五在国新办政策吹风会上对近期出台的缓解民企融资难题政策进行了进一步阐释。这是央行今年8月举行“有效缓解企业融资难融资贵”吹风会后,时隔两个月举行的又一场内容相近的吹风会,凸显在经济下行压力加大、“国进民退”质疑声起的现实面前,政府对民企困境的高度重视。

李超团队指出,未来经济走势仍待政策效果显现,基建补短板有望带动相关工业行业下游需求,政策扶持民营经济有助于改善企业经营环境,提高利润空间。同时,今年高端制造业投资增速仍显著高于整体制造业,预计国家可能继续加大高端制造业政策支持。

“在利率下行期,我们看好航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备等行业配置机会。”他们称,“股市大的机会仍需等待四中全会释放重大改革开放政策信号。”(完)

审校 张喜良

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