June 11, 2018 / 8:32 AM / 13 days ago

焦点:战略配售基金护航中国CDR试点 市场化应对扩容压力

作者 林琦

资料图片:2017年7月,中国上海,一名男子经过浦东陆家嘴金融区。REUTERS/Aly Song

路透上海6月11日 - “三军未动,粮草先行”,在中国存托凭证(CDR)试点启动之际,规模有望高达3,000亿元人民币的战略配售基金本周开始募集,有望解决CDR发行所带来的资金面后顾之忧。

无论从本次的宣传推广力度,还是近几年新股稳赚的规律,首批六只战略配售基金预计会受到国内相当多个人投资者的热捧,再加上社保和养老金的“递补”,募集成功将是大概率事件。业内人士并认为,首批战略配售基金,可以视作国家以市场化机制来平衡股市供求关系的一种尝试。

“战略配售基金从申报到获批,速度很快,充分反映政策导向。而且发行安排上向散户倾斜,散户可与社保基金享受同等待遇,这种基金怎么可能会不好。”银河证券分析师任承德指出。

他表示,虽然战略配售基金需要封闭运营三年,但投资者不能以短线炒股的思路来衡量。从过往经验来看,长期持有应是一种不错的抵御风险对策。

本次华夏、汇添富、嘉实、易方达、南方、招商六家公募基金公司分别推出各自的三年战略配售基金,主要投向未来战略配售的新股。六只战略配售基金的规模上限均为500亿元,周一至周五一齐向个人投资者发售;若个人认购规模未达上限,再向全国社会保障基金、基本养老险基金、企业年金基金和职业年金基金等特定机构投资者发售。

上周三证监会正式发布《存托凭证发行和交易管理办法(试行)》、《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》等配套规章、规范性文件,试点工作已于近日正式启动。上周四小米向中国证监会递交发行CDR申请并获受理,周末并在证监会网站刊登预披露材料,有望成首家试点企业。

据中金公司此前报告预计,符合条件发行CDR的中概股有五家,即百度(BIDU.O)、阿里巴巴(BABA.N)、腾讯(0700.HK)、京东(JD.O)和网易(NTES.O);而尚未上市的独角兽中,符合试点条件的企业大致有35家,除小米外,还有蚂蚁金服、滴滴、美团点评、今日头条等。

新版证券发行管理办法要求CDR发行需要引入战略配售机制,战略投资者将可优先获得一定比例的新股,而不必参与网下比例售配或网上摇号。以近期启动战略配售的工业富联(601138.SS)为例,20家战略投资者获得发行总量的30%,平均配售比例为1.5%,而网下户均获配比例为0.015%。

申万宏源最新研报预计,考虑“独角兽”的估值等因素,保守静态预期下(预期三年规模较大的12家CDR发行),战略配售基金年化收益率为7.33-8%;如果在偏乐观预期下(三年内有36家新经济企业满足发行要求),则年化收益率为9.05-10%。

**全面营销**

“仅仅一个周末,无论是我开户的银行和券商,还是曾买过基金的一些基金公司,都给我发短信,为战略配售基金做推广,甚至电视上还有广告,真是铺天盖地的感觉。”上海一白领投资者感叹。

本次战略配售基金的销售渠道均选择了银行、券商及基金直销等三类渠道,微信和支付宝、天天基金网等第三方基金销售渠道亦加入销售阵营;一些基金公司和银行还利用微信等社交媒体扩大营销力度。

第三方资产管理咨询机构泽奔咨询高级经理施宏申说,“我觉得会卖得不错,好久没有看到那么大力度的基金销售推广了。”

中信证券策略团队研报则指出,CDR战略基金的收益性质更偏向于固定收益性质,预计买CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金/直接买股票的个人投资者资金的性质存在较大的差异。买战略配售基金的都是偏保守配置型资金,所以不能拿二级市场投资者的偏好来判断战略配售基金的投资价值,也不必担心他们会大规模抛售股票来认购。

不过,因近期大盘新股上市及战略配售基金募集的影响,A股市场的短期资金面预期偏紧,沪深两市周一均出现缩量下跌,沪综指.SSEC已三连跌,今日收挫0.47%,盘中并创下本轮调整低点3,037.91点。

不少业内人士指出,战略配售基金可能会吸引不少银行理财资金的参与,毕竟“打新稳赚”近几年已深入人心。一家大型券商华东区域公司人士透露,光浙江一省,目前在他们那里预约的战略配售基金认购额已达三千多万元,而以往代销一只公募基金,他们全国的总销量也就三四千万元。

不过估值可能过高+三年锁定,成为一些投资者的主要担忧点。基金投资者赵先生表示,目前科技股在国内非常热,未来这些CDR的发行价很可能会比较高。虽然上市初期估值还可硬撑,但三年内其估值肯定会经历一段漫长的调整,甚至跌破发行价。

东北证券策略分析师沈正阳认为,经历十年牛市后,目前美股估值偏高,不少人担忧美股即将进入调整期,现在认购阿里和百度等增发的新股,或会高位接盘。但是还有一些未上市的优质科技股也将发行CDR,预计会获不菲收益,将会弱外海外市场的牵累;而且从过往国内股市经验来看,在为期三年的跨度内新股破发的概率还是比较小的。

“这个基金能不能赚钱,赚多少,现在不能打保票,但目前股票位置这么低,三年内万一出现一波大行情呢?”他说。

**市场化探索**

CDR计划今年初刚一宣布,不少投资者就开始担忧A股市场未来存在巨大扩容压力。按国内一些大型券商测算,光阿里巴巴等五家海外已上市科技巨头回归A股,合计融资规模约2,000亿元。

而其他未上市但有望入选CDR试点的科技企业,若在3-5年内陆续登陆A股市场,每年新增融资需求达2,000-3,000亿元。

证监会副主席李超上周六表示,这次CDR创新试点将重点支持两类企业,一是特别少量的、已经发展比较成熟的、已在境外上市的创新型企业;二是不一定非常成熟,还处于成长期,但具有核心技术、成长潜力较大、前景相对比较明确的创新企业。

任承德指出,一年新增两三千亿元的IPO融资,对市场压力确实相当大。但这次监管层的应对策略有亮点:透过公募基金汇聚散户和长线机构的资金,通过市场化手段解决A股市场资金供应的难题。

“现在A股加入MSCI指数了,国内会尽量少用行政性手段。”他说。

中信证券策略团队指出,长期来看,无论是引入CDR还是引入CDR战略配售基金,都是具有战略意义的。一来可以彻底改变A股市场行业结构,真正反映中国经济未来增长动因,增强长期可投资价值,并创造更适合大规模机构投资者的市场结构;同时引导更多居民配置具有长期增长潜力的权益类资产。(完)

审校 张喜良

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