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深度分析

特写:中国监管当局严查借壳上市 银行业者如履薄冰--TRLPC

路透香港7月12日 - 监管当局对借壳上市行为加强审查,有可能切断中国大陆银行业一项利润颇丰的业务来源。

2015年9月7日,资料图显示中国证监会附近一块广告牌上的石狮子。 REUTERS/Jason Lee

2015年以来,至少有40家海外上市的中资企业宣布退市计划,一般都是盘算着尽快回国上市。

但中国监管机构却在严厉打击这类计划。中国证监会6月17日拟对并购重组办法进行再次修订,重点针对市场借壳上市行为,旨在给炒壳降温。

大陆银行业者是这波中资企业退市潮背后举足轻重的融资来源。监管当局若阻止此类交易,可能给银行业带来打击。

六家中资银行组成的财团上个月签署了34亿美元等值融资交易,为安全软件公司奇虎360约94亿美元的私有化收购提供融资。至此,从2014年以来类似的美国上市中资企业私有化交易已达到15宗,融资总规模为128亿美元。

广告公司分众传媒设下先例,成为第一个成功地将上市地点从美国转移至中国的企业,该公司2013年于纳斯达克下市,并于2015年12月通过反向收购于深圳市场重新上市。

监管方面的不确定性升高已然敲响警钟。至少纳斯达克上市的中国网络视频流运营商YY直播就已经中止私有化的计划。

“本地重新上市的不确定性升高,”全球性律师事务所Paul Hastings合伙人James Ma表示;该事务所曾经在一些股权收购交易中担任顾问。“到最后,这一切都会增加成本。”

**奇虎推迟私有化**

在中国企业私有化案例中,奇虎贷款规模最为庞大,而在所有等待私有化的企业中,该公司进度最为领先。

然而就连那些参与人士都说,这次经验让他们对于类似的融资案更加审慎。

“签约已经被推迟,直到公司清除所有监管障碍为止。”一位直接参与此交易的中国银行家说道,“我们今后将对这类支持私有化交易的贷款采取更为谨慎的态度。”

奇虎的股东在去年12月接受了公司退市计划,距离最初收到私有化提议已经过去了六个月。

负责监管公司并购的发改委直到今年4月才批准了该私有化交易。

这笔私有化贷款融资是由中国招商银行牵头承办,1月时又吸引到五家中国银行业者加入,协议最终在6月签署。奇虎上个月表示,预计能在8月中旬完成退市。

对于奇虎而言幸运的是,这笔融资架构的设计非常强大,足以承受退市计划的进一步推迟,融资包括30亿美元等值七年期贷款和4亿美元过桥贷款。

消息人士指出,奇虎贷款以人民币为主,且已经获得中国最高外汇监管机构批准兑换为外币。

然而对于借壳上市的严格检视,意味着那些期待能够迅速进行再融资的银行业者必须耐心以对。

“若现有的工具为过桥贷款,风险主要在于再融资,”北京一名中资银行人士表示,他曾密切参与部分私有化交易。“若偿还贷款主要得靠国内上市所筹得的资金,那现在这会成为一大问题。”

**等候者渐增**

寻求回归内地上市的公司越来越多。

大连万达集团正重新考虑以313亿港元将香港上市的万达商业地产股份有限公司私有化。网路视频公司酷6网及线上美容产品零售商聚美优品,也是等待私有化并重新上市的知名企业。

IPO市场去年因股市崩跌而关闭四个月之后,至今仍门可罗雀,目前有近800家企业等待中国证监会批准。

为了规避排队潮,等待重新上市的业者已然转向买进现有上市公司以借壳上市,并将其资产注入这些公司。

近期的一个案例是,中国线上游戏开发商巨人网络通过30亿美元私有化交易从纽约退市,然后通过深圳上市公司重庆新世纪游轮于4月回到中国市场,在一个月内将重庆新世纪游轮股价推升七倍。带动海外上市公司回归本国挂牌的原因,就在于估值的差距。

反向收购于2016年上半年达到385亿美元,超越去年同期的324亿美元,而根据汤森路透数据,这已经超越去年全年创纪录的617亿美元的一半。

证监会表示,过去三年,有五家海外上市公司回归本国股票市场。(完)

编译/审校 刘秀红/张明钧/高琦/艾茂林/王颖/郑茵/张荻

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