July 11, 2018 / 9:11 AM / in 12 days

焦点:中美贸易战加码 中国再现股汇双杀但冲击力减弱

路透上海/北京7月11日 - 美国周二宣布拟对另外2,000亿美元中国进口商品加征10%关税,中美贸易战继续升级,令近期刚获短暂喘息的中国股市和汇市周三再次联袂大跌,但市场普遍感觉却是其冲击力已不如从前。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

无论是股市还是汇市,受恐慌情绪影响,今日均出现较大幅度下跌,但盘中明显有抵抗,走势反复并有韧性。分析师认为,国内监管层近期频繁喊话,有助于稳定市场心态,且美方此前已表态有加征关税的后续动作,市场对此已有预期,因此今日股汇市并未再现6月底时的“黑暗”时光。

银河证券分析师任承德指出,今天股市出现大跌并不意外,但盘中没有出现大面积的跌停,市场表现还算相对稳定,有些个股还逆势上涨,说明市场心态已有些微妙的变化。

“今天至少有不少人在下方敢买,前一段时间可是即使有钱也不敢买。”他说。

美国特朗普政府周二在对中国的贸易战加码,称美方将对另外2,000亿美元从中国进口的商品加征10%的关税。特朗普政府发布了一份涉及广泛的拟加税中国商品清单,其中包括数百种食品以及香烟、煤炭、化学制品、轮胎、猫狗粮和包括电视机元件在内等消费者电子产品。

沪综指.SSEC周三收报2,777.77点,跌1.76%;该指数今日低开1.66%,盘中一度跌幅达2.66%。亚洲股市今日亦普遍下跌,MSCI明晟亚太地区(除日本)指数午后跌1.1%,其中香港恒生指数.HSI和日经指数.N225分别收跌近1.3%和1.19%。

私募基金--少数派投资董事总经理周良认为,目前A股市场已处于或接近底部区域,虽然不能判定上周五的低点(沪综指2,691点)就是底部点位,但亦不会相差太远,2,700点附近应是一个不错的逢低买入区域。

国内汇市也是如此,一外资行交易员称,“离岸(美元)涨了很多,在岸开盘没有跟风买(美元),这个情况比较少,6.68附近还有一些卖的,现在市场比较稳定,...跟上次比好像还相对冷静,没有很恐慌的感觉。”

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期市方面,中国制钢原材料价格周三下跌,因中美贸易争端升级,市场忧心集中在中国经济可能遭受的影响;中国主力豆粕期货则涨逾1%。而受避险情绪重燃提振,国内债市现券收益率今日明显下行,国债期货亦收高。

**两条逻辑链**

分析师表示,贸易战对中国股市的影响,一般有两条逻辑链:其一是贸易战对中国宏观经济产生不利影响,从而影响上市公司业绩;其二是汇率大跌进而引发大量资本外流,股市的资金面及市场情绪都会受影响。

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“一般而言,贸易战消息单单对市场情绪的影响往往是一天就能消化。”任承德认为。

他还指出,从宏观经济来看,相当多研究观点认为,此前美国对500亿美元中国商品加征25%关税,可能会影响中国经济增长率约0.2个百分点;简单换算,这次2,000亿美元商品加征10%关税,影响程度也就是0.3个百分点左右,相对有限。

兴业证券最新研报则从行业增加值角度来分析贸易摩擦对中国的影响。报告指出,从历史维度来看,2006年之后内需在中国宏观增加值构成中重要性明显增强,出口和全球价值链的重要性出现趋势性下降。从2006年的72%上升到2016年的82%,出口从13%下降到9%,全球价值链从15%下降到9%。因此,中国宏观经济具有较强的贸易摩擦免疫力。

周良则提到,虽然美国已公布涉及加征10%关税的中国商品目录,并启动相关程序,但仍需在下月召开听证会,离最终实施尚有两个月时间。而且美国方面亦会存在一些顾虑,例如是否因物价上涨而导致普通民众反对,是否在更大程度上影响中期选举等,因此未来贸易战升级版是否实施有一些不确定性。

瑞银证券中国策略分析师高挺在近日的一份简评中称,尽管市场深陷于中美贸易战的焦虑之中,但瑞银倾向于将贸易摩擦进一步升级作为下行风险,而非基准情景。

他认为,未来A股市场面临的风险包括中美贸易战持续升温、信贷条件超预期紧缩和人民币持续贬值等。在风险情景下,贸易战进一步升级、人民币贬值再加上资本外流,三剑齐发的极端情况下,A股盈利增长可能会放缓5-10个百分点,估值也会进一步收缩,沪深300指数/MSCI中国指数可能分别面临15%和25%的下行空间。

瑞士百达资产管理(Pictet Asset Management)周三称,中国和香港股市呈现“超卖”,但暂时未看到入市时机,因为贸易的意识形态问题难以在短期内得到解决,并需要等待市场充分反映出贸易战以及人民币波动等风险因素。

至于若汇率再次大跌是否会引发资本外流,业内人士目前的普遍答案是否定的。

“当前汇率对A股的影响并不像2015-16年那样大。”广发证券策略团队认为,当前汇率即使出现一定幅度贬值,也不会出现2015年-16年那样资本大幅外流。

广发策略在报告中指出,当前中国经济基本面要明显优于2015年;而且经历了去年人民币汇率由贬到升的大转折后,投资者对人民币汇率的认识发生了质的改变,汇率双边波动逐渐被市场所认知。

**汇率中长期压力不容忽视**

从汇市来看,此次中美贸易战加码对于人民币汇率的短期冲击弱于预期,市场情绪偏谨慎,避险情绪再次上升,但并没有明显的恐慌。不过市场人士提醒,国际收支及汇率因此承受的中长期压力不容忽视。

人民币兑美元即期CNY=CFXS周三大幅低开,盘初一度重挫569点逼近6.68元,之后缩减跌幅,最终收报6.6674元,跌444点;离岸人民币早盘亦大幅走弱一度跌破6.69元。而后因在岸客盘结汇,及市场出现大行提供美元流动性的迹象,在岸和离岸市场均缩减跌幅。

上次端午节期间美国总统特朗普威胁将对2,000亿美元中国商品加征10%关税时,人民币兑美元即期随后连续贬值近两千点跌幅近3%;而7月6日美国对340亿美元中国商品加征25%关税措施生效时,人民币当天收跌逾百点,盘中汇价短暂跌破6.66元关口。

交易人士指出,因为市场对此次贸易战加码已经有一定预期,投资者相对淡定,亦有了一定的应对;另一方面美元指数可能也到了阶段性高点,市场对于美指未来走向有很大不确定性,亦加剧观望情绪。

“今天好像股市、汇市和美指,波幅没有想象中那么大,但对经济的影响是必然的,今天仅仅是清单抛出来,一旦付诸实施,对经济影响远远大于之前一轮,其规模和幅度都更大,对双边贸易影响更大。”中银国际金融研究所研究员王有鑫称。

他并认为,本轮中美贸易加码对汇市影响可能弱于上一轮,因为汇市在上一轮快速贬值中,央行等监管层已经通过公开发言或讲话稳定了市场情绪,目前看汇率单边下跌预期有所分化,当然这其中也有对监管层可能采取相关政策有所忌惮。

他同时表示,不排除中国央行出台托宾税、远期购汇保证金以及逆周期因子等政策措施来稳定汇市,这其中不少政策在2015-16年被证明是行之有效的,因此在跨境资本流动宏观审慎管理下,人民币汇率的下跌幅度可能是有限的。

“人民币汇率指数到95左右,(人民币兑美元)6.7左右可能是政策和市场的底,至少是短期的底,目前来看是阻力很大的。”一外资行交易员说。

民生银行金融市场部分析师汤湘滨指出,由于今年前四个月中国出口累计额同比增速就已在回落,叠加二季度中美贸易摩擦恶化的压力,人民币汇率在兼顾出口压力下仍将适度走弱,但是这并不意味着人民币汇率会形成强烈的贬值预期。因三季度美元指数有望转向震荡,预计下半年人民币汇率仍将在双向波动的框架下兼顾出口,适度弱势。

但亦有专家提到,中美贸易战加码对中国经济、国际收支的损害是实质性存在的,整个下半年包括中美贸易战在内的外部不确定性,将是影响中国资本市场最大的因素。

他们并预期,上半年中国国际收支整体顺差将大幅缩窄;但到下半年,如果贸易战还在持续,中国外贸影响将开始显现,经常帐户会继续恶化,而境外投资者进入中国的意愿也会受到影响,整个国际收支会面临更大挑战,从而对汇率持续施压。(完)

审校 张喜良

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