September 30, 2018 / 9:04 AM / 2 months ago

焦点:中国理财新规落地增量资金入市规模有限 成立理财子公司或是大趋势

路透上海9月29日 - 经过一个多月征求意见之后,中国商业银行理财新规正式落地,并明确了理财资金投资股市的路径。业内人士指出,新规从制度上为理财资金入市扫清了主要障碍,对股市构成利好,但短期内要实现增量资金大规模进入股市则可能性仍不大。

资料图片:2016年3月30日,北京,一家商业银行的柜员使用点钞机清点人民币钞票。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

业内人士并指出,新规发布前不少资金通过各种渠道已经入市,另外银行理财尤其是公募产品大都仍倾向类固收产品,短时间内风险偏好转向困难较大。当然随着权益类理财产品规模以及市场风险承受能力不断上升,长远看新规的实际意义还是比较大的。

对于市场较为关注的公募理财产品可否投资股票等市场关心的问题,本次理财新规规定,公募理财可以通过公募基金,投资股票。

“这点对银行理财的影响还有待未来验证,但我认为短期不会有太大的提升作用。”一银行高管直言。

中国商业银行从2002年开始陆续开展了理财业务,近年来规模逐渐加大。根据银保监会公布的数据显示,今年八月末银行非保本理财产品余额为22.32万亿元,七月末为21.97万亿元。

该高管解释称,从银行理财的发展来看,资管新规出台后各家行都倾向于做类固收产品,即采用成本摊余法,而非盯市法,因为盯市法的价格波动比较大,“不论是从银行内部的管理、运行成本还是投资者的接受度而言,难度都是比较大的。”

中金固收团队最新观点亦指出,新规落地并不意味着理财资金会大幅进入股市,毕竟在存量的预期收益型产品中,保持净值稳定依然是比较关键的风控要素。

根据理财新规,目前银行理财的主体要包括现金管理类还有六个月以上定开型产品,这两类都属于类固收产品。

而这两类理财产品的主要资产配置很明确:比如现金管理类理财产品类似货币基金,主要投资的是货币型资产,而定开型产品的主要投资固定收益类的,定开型产品按照现有的规定只有20%可以进行机动性配置。

前述银行高管指出,由于这两类产品采用摊余成本估值方法,决定了产品的底层一定是采用固定收益,而股票这种纯市值波动的资产目前无法直接采用成本摊余法估值,需要一定的技术手段去实现。

虽然这20%的其他类资产可以通过采用收益互换等方式去实现,但收益互换的可选择性较小,且还涉及到新的信用风险和操作,实现难度较大。

联讯证券固收李奇霖团队也不认为理财资金入市会显着提高,因为一方面在理财新规和资管新规前,已有不少利用资金池进入市场,现在禁止资金池会构成对冲;另一方面理财是厌恶风险的投资机构,资金池禁止后,吸收掩盖损失的工具消失,会让它更为谨慎。

李奇霖并表示,如果以前还可以通过结构化优先并由劣后承诺保本进入,那么现在随着破刚兑的推行,理财面临的风险敞口会更大,入市的积极性也会减弱。

**前景仍可期待**

业内人士普遍预期,理财新规落地短期内不大会带来大量的资金进入股市。从风险承受能力看,中短期理财资金以股票资产组合形式的可能性更大,并且以委外为主,包括不限于ETF、FOF等途径。

但长期看,随着权益类的理财产品和市值法计量的产品比重逐渐上升,理财资金入市规模也会逐步上升;而银行通过成立子公司直接入市,或更值得期待。

中金固收团队指出,未来银行可能会开发FOF产品进行大类资产配置,有利于银行理财产品的多元化。预计理财的子公司管理规定中,理财子公司有可能可以直接投资股票,因此如果银行理财希望更直接参与股市,成立理财子公司是大势所趋。

从银保监会答记者问看,子公司可与私募基金合作、可发行分级产品、可能会进一步降低销售门槛,免首次面签等政策放松的优惠,有利于激励银行设立子公司开展业务,对理财规模扩张形成利好。

截至8月底,A股上市银行中已有11家银行发布公告拟设立子公司,其中包括交通银行、招商银行、平安银行等七家股份制银行,以及包括宁波银行在内的3家城商行。

但华宝证券最新对部分中小银行的调研中也发现,中小银行对子公司设立顾虑重重,多数小行暂无计划,中小银行对投研能力的建设和投入产出比低成为其最大的担忧。

中金固收也指出,即便监管鼓励银行成立理财子公司,子公司与银行旗下公募基金的关系和定位还需要理顺,否则会形成直接的竞争关系。(完)

审校 曾祥进

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