September 5, 2018 / 2:18 PM / 2 months ago

焦点:中国国有大行入场离岸掉期 意在给人民币空头“打预防针”

作者 李文科

资料图片:2015年11月,香港,中银大厦内自动取款机(ATM)上印刷的人民币和美元货币符号。REUTERS/Bobby Yip

路透北京9月5日 - 面对中美贸易战升级阴霾,中国监管层正在提前布局,缓释可能出现的人民币贬值重压。离岸美元/CNH掉期点最近持续走升,正是国有大行在离岸人民币掉期市场进行干预,以收紧离岸人民币流动性,提高人民币做空成本,进一步管理人民币贬值预期。

贸易战升级、美联储加息、外围汇率动荡以及中国经济面临的下行压力正在累积人民币贬值风险。业内人士指出,在境内汇市适度提供美元流动性的同时,国有大行自上周五起每天在离岸人民币一个月掉期市场上买入远期合约,带动整个掉期曲线明显上升,离岸市场人民币流动性持续收紧。

“(上)周五开始(国有大行)每天出来Pay一个月的,应该是国家队,...美指要上来了,要打打预防针。”一中资行交易员称,“力度不是很强。”

业内人士并提到,整个离岸的流动性还是可以的,没有受到明显影响;到目前为止,本轮国有大行入场只涉及一两家银行,应该只是要提醒大家,意在“打打预防针”。

而国有大行此举亦影响境内美元/人民币掉期曲线抬升,不少交易员已经关注到这一状况。他们指出,和离岸掉期比较同步,在岸美元/人民币掉期自8月底以来亦持续上涨,幅度则相对有限。

数据显示,离岸美元/CNH掉期一月期涨势最为明显,一月期最新报59/74,本周目前最高报85,上周四最低报-15点;一年期掉期报573/633点,本周目前最高触及672,上周四最低报416。

北京时间18:48,境内美元/人民币一周期掉期报2点,而上周五收报0.5点;一个月期报6.8点,上周五收报1点;一年期报-182点,盘中一度冲高至0,上周五则收报-173点。

**未雨绸缪**

为了应对美元指数走强和贸易摩擦等因素影响,8月以来中国央行陆续出台逆周期调控等举措,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪,包括将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%,收紧上海自贸区的跨境账户以及重启逆周期因子等。

路透8月中曾引述两位消息人士报导称,中国央行上海总部通知要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金,以收紧离岸人民币流动性,增加做空成本。

然而强美元和贸易威胁的警报未除。美联储9月加息基本箭在弦上,美国总统特朗普又声称要对另外2,000亿美元的中国商品加征关税,再加上不少新兴市场经济体的汇率动荡,提振避险需求,给美指上涨再添一把火,亦将继续考验中国监管的智慧。

在公众意见征询期于本周四结束后,美国总统特朗普可能执行对另外2,000亿美元中国商品加征关税的计划,不过尚不清楚这将以多快的速度发生。

“在岸市场也有所控制,央行在离岸市场操作也跟这个(美可能对另外2,000亿美元中国商品加征关税)有关系,提前先布局一下,要给大家一个明确的态度,就是‘我会管’。 ”一中资行交易员称,从这个角度而言,人民币汇率应该不会那么容易跌破6.9元。

实际上,汇率调控政策频发的整个8月,人民币兑美元即期仅小幅贬值几十个点,但8月中旬一度跌至6.9340,引发市场破七的猜测;随着美指趋弱且在政策引导下,人民币汇价最近持续在6.80-6.85元间宽幅震荡。

**“稳定剂”**

而国有大行入场离岸掉期引导市场亦将成为人民币汇率应对可能贸易摩擦升级的一帖“稳定剂”。不过,和上一轮2016年的时候相比,现在国有大行在离岸市场操作的力度并不大,但每天的小幅操作有更强的是政策引导意味,给市场的信号也更持续。

“811(汇改)之后监管的经验丰富了许多,实际上离岸市场整体的流动性还是不错的,但没那么多购汇需求了。”香港一外汇交易员指出。

他并提到,国有大行的离岸市场操作估计要持续到美联储加息,会根据市场的情况而随时调整力度和强度,现在的力度不是非常强,“掉期点应该不会上去太多。”

由于离岸人民币并没有真正的货币市场,机构主要通过掉期市场来获得资金,因此监管层入场掉期市场,可谓是抓住了离岸市场的关键。而抬高做空成本正是上一轮在2015/2016年人民币遭遇大幅贬值时,中国监管层曾采取的打击空头、且被证明行之有效的举措。

不过亦有业内人士担心,上一轮逆周期因子作用下看似人民币汇率逆转走升,但这走势的逆转可能离不开美指的走弱配合;而当下无论是贸易战升级威胁,还是美联储升息挑战,监管层要想稳住人民币汇率恐面临巨大的挑战,需要做好充分的预案。

“逆周期因子不可能带来一个行情的根本性的逆转,美元现在看还是上涨趋势,下一步能依靠的或许是更严格的资本管制。”一位不愿意署名的业内人士指出。(完)

审校 张喜良

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