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深度分析

焦点:逆周期“淡出”难扭转看多人民币中期趋势 弹性料增强有助双向波动

路透北京10月28日 - 继两周前远购风险准备金率归零后,中国外汇市场自律机制秘书处周二晚间称,近期部分中间价报价行陆续将“逆周期因子”淡出使用。分析人士认为,此举再度传递出监管层放缓人民币升势的政策信号,市场中期看涨趋势虽难改,但后续升值速度料放缓。

资料图片:2016年1月,美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

他们并指出,监管层或看到近期人民币快速升值背后的市场一致预期,希望引导汇率重回双向波动;另外监管出手时点也表明,人民币CFETS指数处于94-95之间或是央行认为合意的一篮子指数区间,人民币相对一篮子货币过快升值易令其有所担忧。

“逆周期因子是应对贬值压力而生的工具,也具有一定的非对称性,所以在此时的升值环境中退出,即表达了希望汇率短期升值放缓的意图,”华创证券首席宏观分析师张瑜称。

她并认为,汇率相关逆周期因子、准备金退出的时间点都是在CFETS指数处于94-95区间的时段,侧面表露这可能是央行认为合意的一篮子指数区间。

德商银行亚洲高级经济学家周浩也指出,从纯粹技术角度看,逆周期因子淡出对人民币中间价影响很小,但这似乎表明监管层不赞成人民币快速升值,尤其是相对一篮子货币升值。

6月以来人民币汇率从7.1765元的年内低点展开反弹,近两个月升势更是明显加快,至10月中旬触及6.4元的阶段高点,期间最大涨幅超7,700点,人民币CFETS汇率指数也一路上行至95关口上方。

这一番强劲涨势已引来监管层多次出招,国庆节后中国央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0;随后中间价一度连续两天出现偏向贬值方向的迹象;另外外管局相关负责人在10月下旬透露,近期计划分批次新增QDII(合格境内机构投资者)额度约100亿美元。

中银证券全球首席经济学家、外管局原国际收支司司长管涛周一则在《经济参考报》发文提示,人民币汇率10月走势偏强,外汇市场有预期自我强化、自我实现的迹象;市场可能出现了升值情况下的顺周期行为,短期内可能加剧外汇供求矛盾、加速汇率升值。

一外资行交易员认为,目前看来监管层更在意的是升值速度和一致预期,“之前升值太快,超过监管预期了,后面速度应该会放缓。”

此外,分析人士亦注意到,此次官方使用的“淡出使用”与2018年1月时的“恢复中性”有所不同。张瑜认为,这到底意味着逆周期因子暂停使用还是中间价机制改革,仍需央行进一步明确和解释。

加拿大丰业银行亚洲外汇策略师高奇指出,消除逆周期因子的影响将提升人民币的灵活性,并更好地由市场决定;但如果特朗普胜选,人民币贬值预期重燃,中国央行可能重启逆周期因子以捍卫汇率稳定。

**中期人民币料续升,汇率弹性将增强**

与远购风险准备金率归零类似,市场料很快消化逆周期因子淡出的政策影响。分析人士大多继续看好人民币中期走升,同时汇率弹性料将增强,更加体现市场驱动汇率形成双向波动。

“央行此举将提升人民币的灵活性,不是阻碍升值,而是希望汇率双向波动,预计调整之后人民币兑美元还会涨到6.5,”加拿大丰业银行亚洲外汇策略师高奇称。

高盛也在报告中指出,鉴于近期逆周期因子已被缓和,淡出使用的直接影响有限,继续预计在12个月内人民币升至6.5。

中国银行研究院研究员王有鑫则认为,在经济基本面和中外利差带动下,预计人民币将继续处于强势;不过考虑到四季度欧美可能会出现二次衰退,金融市场波动会带动美元逆势反弹,以及监管机构不断释放的调控意图,预计人民币短期波动性将增大,将围绕潜在趋势水平上下波动。

此前中国央行行长易纲在2020外滩金融峰会上表示,人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性,更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用。(完)

审校 杨淑祯

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