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深度分析

焦点:人民币强势难逆转 央行连续打出组合拳寄望市场回归理性

路透上海1月6日 - 面对美元持续偏弱和人民币一路上行,全球宽松带来资金持续流入,中国监管层近期祭出了一系列举措,包括提升汇率弹性,同时鼓励资本流出并缓和流入等来稳定市场预期;央行周二晚间又将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5,寄望资本双向均衡流动。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

不过市场人士也指出,该政策更体现本币优先思路,有利于推进人民币国际化;但政策更多是监管层向市场释放积极的“调控”态度,实际作用比较有限。当然监管层依旧是多措并举,通过组合拳来稳定市场预期。

“该业务较为小众,目前大部分企业境外放款额度并未完全用足,额度的上调更多是释放信号意义,”中国银行研究院研究员王有鑫称。

一外资行交易员也指出,政策就是把上限放宽,一定程度上有利于降低企业结汇的需求,促进企业少结汇,“但估计作用比较有限,也就是监管层的一个态度。”

境内企业境外放款是指,境内企业通过结算行将人民币资金借贷给境外企业或经企业集团财务公司以委托贷款的方式,通过结算银行将人民币资金借贷给境外企业的行为。

“现在出口企业在结汇上确实比较难处理,尤其是之前没做过锁汇的,”一企业财务部人士称,有些企业在没有跨境资金池的情况下,资金可以通过这个方式转到境外。

央行周一最新公布政策将外币放款余额的币种转换因子由0调整至0.5。而央行2016年《关于进一步明确境内企业人民币境外放款业务有关事项的通知》中指出,企业境外放款余额上限=最近一期经审计的所有者权益*观审慎调节系数。

而企业境外放款余额=∑境外放款余额+∑提前还款额*(1+提前还款天数/合同约定天数)+∑外币境外放款余额*币种转换因子。

根据最新调整:宏观审慎调节系数为0.5;币种转换因子为0.5(之前调节系数是0.3,而转换因子是0),选择人民币境外放款额度为境内主体所有者权益的50%,但选择外币放款额度将下降至33%[50%/(100%+505)]。

“相当于把16年政策的两个公式里的系数分别都调整了,”王有鑫称,“如果选择外币放款,将比人民币占用更多额度,以此鼓励企业更多使用人民币,减少外币放款。”

**组合拳**

在人民币持续升值情况下,监管持续打出组合拳,包括调降远购风险准备金率至零,淡出中间价逆周期因子,包括去年12月中旬调降跨境融资宏观审慎调节参数等,寄望通过市场和政策组合调节助力汇率发挥“稳定器”作用。

“最近央行搞这么多动作,也是希望人民币能双向波动,”一中资行交易员称,当然过于单边的走势,也需要及时纠偏。

2021年首个交易日人民币兑美元即期随即大涨超1.2%,创逾30个月新高,周二人民币早盘人民币继续单边强势,但午后国有大行出手买入美元,人民币汇率随后快速回吐早前涨幅,最终收盘微跌。

市场剧烈震荡后,市场押注单边升值气氛缓和,但美元大体弱势仍是市场共识,人民币经历调整后仍可能再度上行,也有交易员将调整认为是“上车”的机会--继续逢高结汇。

中银证券全球首席经济学家管涛日前就撰文指出,如果不喜汇率过于波动,外汇政策无外乎是增加外汇储备、扩大资本流出,抑或是限制资本流入。

他并预计2021年监管层大概率是继续打出外汇组合拳--“增加汇率弹性+扩大资本流出+调控资本流入”。(完)

审校 杨淑祯

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