April 30, 2019 / 8:37 AM / 23 days ago

5月人民币汇率料仍区间震荡 期权波动率继续震荡朝下--浙商

路透上海4月30日 - 中国浙商银行金融市场部最新观点认为,5月人民币兑美元即期汇率CNY=CFXS预计继续在6.68-6.78的区间震荡,谨慎看空人民币;浙商银行认为中美贸易谈判有望达成,美元指数也将维持强势,这两个因素将在5月份继续左右美元人民币的汇率走势。

该行还表示,在即期汇率区间盘整的情况下,人民币外汇期权波动率继续震荡朝下;另外过去几年5月份,外汇市场波动都不太大,这个有季节性原因。预计1年期平价波动率有望跌至3.5%,短期限1个月之内的平价波动率跌至2.5%附近。

以下是浙商银行金融市场部《5月份人民币外汇市场展望》观点全文:

一、人民币外汇即期

2019年4月的美元人民币走势基本是继续围绕着6.70到6.73的小区间范围内波动。月初围绕中美达成贸易协议的乐观情绪支撑人民币,但是市场在6.70整数位附近的逢低购汇力量会把汇率价格重新推向6.73。

加之美元指数亦选择在高位盘整,市场交投相对较清淡。临近月中,在公布的中国4月份各项经济数据超预期的利好推动下,人民币快速升值一度突破6.69关口,最高至6.6858,而后美元在美国靓丽的经济数据和非美国家经济疲弱的双重助攻下表现极度强势,并且临近月底时一举突破了盘桓了半年之久的97.70的震荡区间上沿。

展望5月份的人民币即期外汇市场。人民币即期汇率依然会受到“中美贸易战”和“美元指数”的双重影响。

对于“中美贸易战”,就目前的消息情况来看,5月份可能会迎来最后的谈判,美国白宫23日发表声明称,美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦将前往中国,继续与中国国务院副总理刘鹤就美中贸易关系进行谈判。谈判将于4月30日开始,随后,刘鹤将率代表团前往华盛顿,于5月8日开始进一步的磋商。另有消息称,美中双方正寻求在5月底达成协议草案。一旦协议达成,短期内将刺激人民币走强,而后市场可能会更关注协议内容。

而另一方面,对于“美元指数”,美国各项经济数据,在目前全球各国中独树一帜,并且美元也一举突破了前期震荡已久的区间。5月份的美元指数大概率还将维持相对强势,但也不排除,特朗普为了稳定美国金融市场,继续抨击美联储的货币政策,从而使得美元走弱。

综合来看,贸易谈判有望达成,美元指数也将维持强势,这两个因素将在5月份继续左右美元人民币的汇率走势。短期内,我们依然选择谨慎看空人民币,预计将在6.68-6.78的区间震荡。

二、人民币外汇掉期

4月以来,美元人民币掉期延续陡峭化上升行情,曲线陡峭化程度加重。

长端方面,掉期买盘兴趣依旧旺盛。4月以来中国经济和金融数据表现亮眼,货币政策宽松的基调略有转向。本月到期MLF缩量续做,降准预期落空,叠加月中缴税导致的资金走紧,债券抛压明显增大,1Y国债收益率自2.40%上冲至2.70%附近,1Y AAA存单收益率也走高至3.23%。

而美元方面,尽管一季度GDP增长超预期,但核心通胀仍处下行通道,美债收益率于低位盘整,导致中美利差快速走高,1Y掉期自月初140一度触及+200,2Y一度上触+650,CNH/CNY价差快速收敛。

短端方面,尽管人民币资金月中走紧,但美元需求亦较重,尤其日本五一超长假,美元备付需求增多,导致短端TN维持在Par附近盘整。随着月底人民币资金面走松,TN一度gvn在-0.4,创近期新低。受TN走低的影响,1s和3s上行乏力,截止月末,1s回落至-0.1,3s回落至+8,均较上月明显回落。

掉期曲线的陡峭化反应出市场对中美利差继续走阔的担忧,而4月以来的经济表现和政策态度,某种程度上也在印证市场的预期。不过随着刺激力度的降温,二季度中国经济能否继续平稳上升值得观察,4月PMI较预期回落也许是个信号。另外,从交易层面来看,随着曲线陡峭化的加重,做空1Y的 carry收益已非常丰厚,在市场一致性看多掉期的预期下,不排出会出现下行的轧空,但触发的催化剂可能还需要时间的累积。短期来看,1Y swap大概率在100-200区间盘整。

三、人民币外汇期权

4月份人民币即期汇率较平稳,整体波动较小,波动区间不到600点,基本延续了前面两个月区间震荡的走势。在4月份前半个月延续下跌走势,4月下旬受美元指数上涨影响,人民币汇率有所贬值,人民币期权波动率也企稳。目前1个月平价波动率跌破3.0%,1年期平价波动率跌至3.85%,基本都处于低位,并且波动率期限曲线较为陡峭。

4月下旬,外币对市场的波动率整体有所上涨,实际汇率波动也有所加大,不过外币对市场波动率整体处于低位。全球外汇市场的低波动也传导到人民币外汇市场,人民币汇率连续几个月窄幅震荡,即使美元指数上涨,也带动不了人民币汇率太大的波动。

展望5月份,我们认为在即期汇率区间盘整的情况下,人民币外汇期权波动率继续震荡朝下。一方面是中美贸易谈判还在继续,谈判越到后面越是涉及到一些关键的议题,这个时候央行也有意维持人民币汇率的稳定。另外过去几年5月份,外汇市场波动都不太大,这个有季节性原因。预计1年期平价波动率有望跌至3.5%,短期限1个月之内的平价波动率跌至2.5%附近。

客户交易方面,结汇客户可以选择在6.75上方做结汇,或者卖出6.80上方执行价的美元看涨期权。购汇客户可以在6.70下方择机购汇,观察6.65-6.67的关键支撑位。(完)

整理 张金栋;审校

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