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深度分析

焦点:中资地产美元债抛售潮稍缓 但负反馈循环中信心仍难止跌

路透上海10月13日 - 中国恒大3333.HK债务危机的冲击波不断发酵,花样年美元债无征兆违约后,当代置业寻求美元债展期,新力亦宣布无力偿还下周到期债券,坏消息接二连三,周初中资地产美元债再迎一波猛烈抛售。近两日虽整体触底反弹,但在政策调控未有明确放松信号前,市场信心仍难止跌。

2021年9月23日,中国苏州一处住宅项目。REUTERS/Aly Song

本周中资高收益美元债利差升至历史新高。市场人士认为,由于本轮房地产调控力度前所未有,虽然此前央行召开房地产金融相关会议,地方政府也开始出台维稳政策,但目前决策层对于调控仍无松口迹象,严冬中的楼市何时迎来冰雪消融未见转机。房企亦面临着行业大洗牌,后续市场的剧烈动荡依旧难免。

“连锁反应,(中资地产美元债)一个接一个躺倒,没人知道底还有多深,”一位驻香港的交易员称。

受当代置业1107.HK和新力控股2103.HK负面消息冲击,中资地产美元债周一再遭重挫,周二起市场情绪稍有回暖,部分前期恐慌性跟跌的房企债券反弹幅度较大,如融创中国1918.HK、融信中国3301.HK等。

2021年12月3日到期的融信中国美元债(票面利率5.25%)最新买价(面值1美元)升至86.317美分,周一盘中一度跌至70美分附近;2022年6月14日到期的融创中国美元债(票面利率7.25%)最新买价(面值1美元)反弹至78.157美分,周一最低跌至70美分下方。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩谈到,对于房地产企业来说,突然的“音乐暂停”到底意味着行业拐点,还是故事的最终结束,是没人可以回答的问题。特别是对民营房企而言,最终可能还是要靠国企来接盘。

新力控股周一表示,可能会对价值2.5亿美元的债券违约,因为没有足够的资金在到期日(10月18日)前偿付;公司正与银行和其他利益相关者就还款安排进行谈判。

当代置业周一亦发起对10月25日到期的2.5亿美元债券展期的同意征求,以避免票据付款违约。2023年4月11日到期的当代置业美元债(票面利率9.8%)最新买价(面值1美元)本周断崖式下跌至25.68美分,上周五还在75美分附近。

ICE BofA中资高收益美元债指数已跌至303附近,近一个月来暴跌逾20%,与5月末的高点相比跌幅已超三成。投资级公司美元债指数亦受拖累,近一个月下滑约2.2%,降至三个半月来低点。

境内房企债方面跌势仍在持续,沪深证交所公司债今日跌幅榜前列大多是地产债,阳光城000671.SZ多只债券大跌9%-15.8%,奥园集团3883.HK和世茂股份600823.SS相关债券下滑幅度亦较大。

房地产股走势亦偏弱,沪深300地产指数今日收跌0.6%。

两位消息人士周二表示,纽约时间周一的付息日已过,中国恒大部分境外债券持有人尚未收到利息支付。该公司上个月已经两次未能按时兑付美元债券票息。

恒大的危局未解,花样年控股1777.HK国庆长假期间再爆美元债违约“黑天鹅”,对房地产企业无异于雪上加霜。面对行业债务压力蔓延的忧虑,市场风声鹤唳。随后花样年控股旗下的花样年集团(中国)主体及相关境内债券信用等级遭调降,根据交易所规则周一触发了交易方式调整。

**等待更多政策信号**

中国房地产行业债务形势愈加严峻,对于政策出手“扶一把”的期待也日渐升温,特别是希望能在金融政策上有所放松。但面对高层有史以来最为严厉的房地产调控态度,政策到底能更给出多大缓冲空间,暂时仍难乐观看待,还需等待更多信号出现。

“尤其是这次调控决心异常坚决,面对这种不确定性,感觉货币政策很难给出大家满意的答案。”德国商业银行的周浩称。

中信证券固收研究团队则指出,近期部分房地产企业违约,可能造成金融市场震荡,影响民生稳定,因此有必要通过适度的政策引导,帮助部分企业平稳度过发展较为困难的阶段。房地产融资存在边际宽松的空间,防范房企风险过快暴露。

他们并称,此外银行贷款供给仍存空间:根据统计的上市银行样本来看,大多数银行的房地产贷款占比、个人住房贷款占比已压降至监管要求以内,预计未来整体亦存在一定调节空间。“稳增长需要房地产市场的配合。”

据第一财经周二报导,中国房地产业协会将于周五(15日)召集部分房企在北京召开座谈会,摸底排查房企面临的问题,了解相应风险。中房协内部人士并称,近期楼市波动较大,协会组织企业进行排查有助于政策落实。

中金公司固收研究团队认为,在市场情绪有明显恢复之前,对资质较好的中短久期美元债进行配置可能是更优策略,交易上可适当在把握在市场情绪不佳下出现的投资级主体错杀机会,对高收益和资质较弱主体还需谨慎。

国际货币基金组织(IMF)在周二发布的一份报告和评论中表示,中国有能力解决与恒大集团债务相关的问题,但恒大危机有可能升级,造成更广泛的金融压力。(完)

审校 张喜良

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