December 21, 2018 / 8:07 AM / 6 months ago

中国经济明年一二季度未必见底 出口增速或降至2%--中金

路透北京12月21日 - 中国大型投行--中金公司周五发布报告称,中国明年一或二季度经济未必会“见底”,迄今为止政策调整的体量仍不足以提振信贷周期,他们认为目前最“有效”的稳增长政策包括对过紧的地产相关政策作出调整、以及年初尽早重启更大规模的地方债发行。

以下为中金报告原文:

过去几周,我们拜访了国内多地的机构投资者,并与海外客户进行了广泛的交流。在本报告中,我们总结近期有关中国政策路径和经济前景的常见问题,以及我们的观点。

Q1:为何我们对明年的地产交易及投资周期持谨慎态度?

明年地产面对着两个“超高基数”,即过去12个月销售面积超17亿平方米、而地方政府土地出让收入达6.4万亿。二者明年均可能高位下调。过去3年多来推动这一轮超长“地产上升周期”的因素可能将悉数逆转。

Q2:目前宏观主要的风险在哪里?

对于增长和金融稳定而言,最大的风险仍然在于内需政策调整继续滞后,尤其是那些对地产需求和开发商融资过度遏制的政策。同时,外需变化和汇率管理相关的潜在风险也值得关注。

Q3:明年1或2季度经济会“见底”吗?

未必。简言之,迄今为止政策调整的体量仍不足以提振信贷周期。

Q4:市场对以减税为主的财政宽松预期日益高涨,我们预计明年财政宽松和减税措施的力度如何?

我们预计“广义财政赤字”可能扩大3个百分点左右,但主要受中央及地方政府收入增速(被动)放缓推动,而减税降费带来的“减收”对赤字的扩张的推动可能反在其次。明年财政“融资缺口”将大幅增加,这对经济和政策都有深远的影响。

Q5:G20之后,出口增长前景如何?

虽然在12月1日的G20会议上,中美双方同意暂缓贸易摩擦升级90天以进行谈判,但我们维持在基准情形下明年出口增长2%的较谨慎判断不变。

Q6:我们认为目前最“有效”的稳增长政策有哪些?为什么政策调整宜早不宜迟?

我们认为,目前最“有效”的稳增长政策包括对过紧的地产相关政策作出调整、以及年初尽早重启更大规模的地方债发行。若政策调整滞后,通胀预期下行后有效提振总需求所需的调整力度就会更大。(完)

发稿 宿泱韫; 审校 乔艳红

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