August 7, 2019 / 6:45 AM / 3 months ago

本次汇率调整时点较有“公信力” 人民币不具大贬基础--中金

路透北京8月7日 - 中国大型投行中金公司周三发布报告称,本次汇率调整的时点较有“公信力”,市场有所预期,且人民币汇率并没有大幅偏离经济基本面,中国当前的投资回报率在全球仍位于相对较高水平,对人民币汇率是重要支撑。

该报告将此次汇率调整与2015年811汇改及之后作比较,指出相同之处在于,宏观背景都是总需求增长预期走弱,而人民币汇率调整引发市场避险情绪、以及相应的增长和通胀预期下调。

但更重要的是不同之处,体现在三点:本次人民币调整的背景是贸易摩擦可能升级带来的贸易条件恶化,从而更符合“顺势而为”的市场化调整原则,更有“公信力”;市场对汇率调整似乎并非完全没有预期;作为传统“避险资产”的美元反而随人民币一起贬值,各指标显示第三波商品加征关税可能对美国宏观走势的相对冲击不亚于中国。

中金称,从政策操作来看,央行似乎并无连续大幅贬值的政策意图;而人民币汇率弹性的加大也并不意味着汇率将出现长期大幅贬值。

8月6日央行宣布将在香港发行300亿元人民币央行票据,抑制针对人民币的投机行为;同时及时发表讲话向市场传达人民币汇率将保持基本平稳的观点。这些措施对市场信心有所提振。

报告称,“7”更多地只是一个心理点位,在汇率弹性加大的时候跨过这个整数关口并不一定意味着人民币将出现连续大幅的贬值。今年中国经常项目顺差小幅扩大,外汇储备稳定在3.1万亿美元左右、黄金储备持续上升、外汇流动大体平衡,显示人民币比值并未大幅偏离基本面。

中金指出,虽然贸易摩擦进一步升温可能带来类似的人民币汇率市场化调节的需求,但近期资产价格的变化显示,全球其它经济体增长通胀预期快速下调、包括美联储在内的全球央行宽松预期升温。

“总体而言,人民币价值不具备大幅走弱的基本面基础。值得强调的是,中国当前的投资回报率在全球仍位于相对较高水平,对人民币汇率是重要支撑。”

中金认为,中长期看,如果操作合理,汇率不“固守某个点位”是人民币汇率形成机制向市场化方向迈进的一个进步。打破“不可能的三角”,加大汇率弹性,为国内货币政策保持相对独立性留下了更多空间。

在内外需不确定性上升的宏观环境下,中国的货币政策如果能“以我为主”、适当放松以提振经济增长,则更能提升央行货币政策操作的公信力。长远看,从汇率改革的角度,人民币汇率不再固守某个点位、成为货币政策调节和应对基本面变化的有效工具,不失为有利之举。

人民币兑美元即期CNY=CFXS周三早盘震荡下行,不过未跌破昨日低点,中间价则再跌逾300点逼近7元关口,再刷逾11年新低。交易员称,市场继续消化中美贸易战升级带来的冲击,早盘人民币虽见调整,但跌势趋缓市场亦未见恐慌,短期料维持在7.05附近宽幅波动。(完)

发稿 宿泱韫;审校 张喜良

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