May 23, 2018 / 1:45 AM / a month ago

中国汽车关税降幅低于市场预期 个股估值修复可期--中信证券

路透上海5月23日 - 在中国周二宣布将调降汽车和零售件进口关税后,中信证券发布最新研究报告称,关税降低这只“靴子”终于落地,税率降幅要好于市场预期,相关个股的估值修复可以期待。

报告认为,中国汽车市场目前已经占到全球的30%,加速开放将是大势所趋。无惧开放,拥抱竞争,未来将成长出真正具有全球竞争力的汽车及零部件企业。建议关注三个投资方向,即受益于进口关税降低的进口汽车产业链、预期估值修复的行业龙头和下半年有望量价齐升的新能源汽车板块。

中国财政部周二宣布:自7月1日起,降低汽车整车级零部件进口关税;将之前税率为25%的135个整车税号和税率为20%的4个整车税号的税率统一降至15%;将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个零部件税号降至6%。

报告指出,此前,汽车关税降低政策落地的进度和关税降低幅度的不确定在之前引发了市场的担忧,悲观声音认为关税降低后外资会更多通过进口方式销售汽车,从而减少在华产量。此次宣布的关税降幅好于此前市场的悲观预期。更重要的是,中国已经成为汽车制造强国,具有成熟的汽车产业供应链和制造成本优势,未来外资不会希望减少在华产量,只会希望增加在华产量。

过去十年,中国市场贡献了全球新车销量的85%增量,预计未来中国汽车销量占全球30%的基础上,产量将有望占到50%以上。近日,福特(F.N)宣布停止北美的轿车业务,2019年开始生产的全新福克斯全部由长安福特生产并返销北美市场,就是最好的印证。

报告认为,中国的乘用车关税下降至15%后,将有望推动进口汽车规模达到150-200万辆的区间,占全国乘用车销量的7%-8%的水平。其中,宝马、奔驰、雷克萨斯、保时捷等进口豪车的销量有望增速再次抬升。进口汽车产业链的服务商,以及豪华品牌经销商将明显受益,推荐关注:国机汽车(600335.SS)、中升控股(0881.HK)、正通汽车(1728.HK)、永达汽车(3669.HK)、广汇宝信(1293.HK)、和谐汽车(3836.HK)。

报告还指出,20万元人民币以上的车型中期有价格下行压力,但最终由市场供需关系和竞争格局决定。在对比中国、美国市场的汽车除税后售价,在15万元级别以下的车型中,中美两国已经是基本平价的;但在20万元级别以上的车型中,中国相对美国仍有10-20%的溢价。

长期看,随着进口关税降低带来的完全竞争,20万元以上的车型有价格下行压力。但这个价格下降并不是随着关税降低立马体现,而是最终随着市场供需关系、竞争格局变化而决定的。因为外资车企必然会维护其自身的价格体系,以实现其利益的最大化。

此次政策对汽车零部件税率也进行了调整,从需求端来看,国内整车厂目前的国产化率已经达到90%以上。从供给端来看,多数零部件均要求较低的运输半径和本地配套的能力,以满足整车零库存、快速响应的要求。

此外,中国零部件企业从诞生至今始终面临着国际零部件巨头的竞争,当前已经成长出的龙头企业已经经受了市场的历练和认可。因此,零部件进口关税降低对于国内零部件企业的影响非常有限。(完)

发稿 林琦 ;审校 林高丽

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