August 9, 2015 / 10:06 AM / 5 years ago

分析师看中国7月CPI和PPI

路透北京8月9日 - 中国国家统计局周日公布,7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.4%, 路透调查中值分别为上涨1.5%与下降5%。

图为中国武汉一家超市的服务员为顾客包装猪肉。REUTERS/Stringer

7月详细数据:

--CPI同比上涨1.6%(路透调查中值为上涨1.5%)

--PPI同比下降5.4%(路透调查中值为下降5%)

--CPI环比上涨0.3%,PPI环比下降0.7%

--CPI中食品价格同比涨2.7%,非食品价格同比涨1.1%

以下为市场人士的评论:

--海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸:

7月CPI由上月1.4%升至1.6%符合我们预期,连续3个月回升,猪价上涨带动食品价格环比大涨0.7%,非食品价格基本保持稳定。

猪价屡创新高,推动食品价格继续上涨,预测8月CPI食品价格环涨0.8%,8月CPI反弹至1.7%。

7月PPI同比下降5.4%,PPI环比跌幅扩大至-0.7%,源于7月大宗商品价格大幅下跌,部分工业行业价格跌幅扩大。

8月以来钢价有所反弹,预示PPI环比降幅缩窄,预测8月PPI环降0.4%,8月PPI降幅扩大至-5.6%。

央行称中国经济供给能力充足,部分领域产能过剩问题突出,物价涨幅总体有条件保持低位运行。但前期稳增长政策效果逐步显现,近期需求有所回升,带动物价低位企稳,总体看仍相对稳定。

--上海证券宏观分析师 胡月晓:

猪肉再成价格上涨推手。体现需求的PPI再度超出市场预期下滑,表现需求疲软态势不变,经济下行压力不减;CPI上升表明供给环节并不畅。经济下行、价格上涨的“滞胀”组合,凸显转型和改革重要性。我们上月预期的CPI和PPI背离扩大趋势得到印证。价格结构的这种变化增加了短期政策调控的难度,货币政策加码宽松的空间受到CPI制约,签于货币经济效应2013年后已呈中性,未来货币政策将维持中性,M2增速不会大幅回升到12%上方过多。

--方正证券首席宏观分析师 郭磊:

通胀回升趋势已经没有疑问,不确定的主要是斜率问题。从本月数据看,不出意外的是猪肉价格快速上涨,带动CPI接近0.5个点。从高频数据看,估计下个月我们会看到来自鸡蛋涨价的影响。尤其值得注意的是房租价格同比还在继续加速,这一点应该具有广泛的传递性,我们预计三季度末CPI将会到2.0附近。PPI还在继续探底,这一点将对通胀带来约束。目前新兴市场经济增长最好的阶段已经过去,大宗商品可能是一个沉重的存在。但趋势性不掩边际规律,我们估计8月份前后可能会形成大宗商品和PPI的一个同比底部,换句话说,目前可能处于本轮工业数据通缩最后的一段黑暗时间。

--首创证券研发部总经理王剑辉:

物价涨幅平缓,回升在预期之内。猪肉价格上涨拉动CPI,随着需求进入季节性高位,CPI有向1.8-2%区间回升的趋势。整体来看通胀温和,通缩危险显着远去。

PPI跌幅扩大受到6、7月商品价格明显回落的阶段性冲击,商品价格回落更多是受到中国市场和希腊问题的影响,预计三四季度这种价格波动的影响会消除,若无新的不利影响出现,PPI跌幅预计逐步缩窄,未来2-3个月会降至-4%左右。

考虑到三四季度消费相对回升,对需求并没有变得更悲观,需求会季节性温和改善。从数据来看,对货币政策的宽松空间有一定负面影响,但政策空间本身已变小,其作用在衰减,正面促进作用有限。若进一步放松一是没有明显刺激作用,二是提前带来通胀压力。、

--中信建投宏观分析师 黄文涛:

CPI环比上涨,同比涨幅有所扩大,但低于预期。7月份CPI同比上涨1.6%,主因是鲜菜价格和猪肉价格上涨,而鲜果和蛋价下降。虽比7月涨幅扩大,但低于我们之前1.7%的预期。

PPI降幅扩大。7月份PPI同比下降5.4%,同比降幅比上月扩大0.6个百分点。环比下降0.7%,降幅比上月扩大0.3个百分点。工业领域通缩已持续41个月。未来产能过剩、内外需不振和大宗商品价格低位徘徊将长期压制PPI。短期内PPI难以转正。

未来中国经济面临的最大风险是通缩风险而不是通胀风险。

三季度GDP将回落至6.8%,7月工业增加值将回落至6.4%。我们仍然维持全年CPI为1.6%的判断。货币政策并不会因猪价短期上涨就转向或放缓,宽松是中期主旋律。(本轮猪肉价格不会超过历史涨幅和时间,供给需求关系已发生了根本性的变化。)

--招商证券固收团队孙彬彬、高志刚:

7月CPI同比增长1.6%,较上月继续回升0.2个百分点,既有供给端影响,也有需求端影响,经济相对走稳和货币驱动是关键。

CPI食品价格同比增长2.7%,环比增长0.7%,远超历史均值,其中猪肉供给紧张带动猪肉价格大幅攀升,蛋类价格也出现反弹,供给因素是影响食品价格的主要因素。

CPI非食品价格同比增长1.1%,环比上涨0.1%,其中交通类价格受油价下跌影响环比增速弱于历史均值,而医疗和娱乐教育类价格连续两个月上涨强于历史均值,未来该领域的需求或将持续对非食品价格带来正面影响。

通胀水平继续回升,但从央行表态来看,当前水平尚不构成货币政策变向的条件,在经济仍存下行压力的背景下,预计货币政策仍将维持中性适度,大幅放松可能性不大,但也仍然会维持总量平衡,债市策略上继续建议短久期加杠杆操作,适度谨慎。

--华创宏观团队:

超出市场预期的CPI由猪肉价格带动。7月CPI同比1.6%,前值1.4%,从环比看食品类价格环比0.7,高出历史环比均值(十年环比均0.2,近两年0.0),7月非食品类价格环比增长0.1基本符合季节性规律。食品类价格中,猪价飞涨是主要推动力,7月猪肉类价格环比上涨9.9,也仅在2011年6月才出现过如此大幅度上涨,而牛羊肉价格则环比持平或略有下降;由于入伏后产蛋率降低带动蛋类价格环比上涨0.7;其它食品类价格走势无异动。非食品价格方面,主要受暑期因素影响,旅游等价格环比出现上涨,整体非食品类价格依然延续月度环比上升走势。整个1.6%的CPI同比中,翘尾因素为0.8%,较6月回落0.1个百分点。

PPI折射出传统经济下行压力正在加大。7月PPI同比-5.4%,前值-4.8%,环比更是下跌-0.7。月初的PMI原材料购进价格指数由6月的47.3大幅回落至44.7,与PPI走势较为一致。PPI降幅进一步扩大有国际大宗商品价格下跌的因素,但更能折射出国内经济的下行压力正在加大。不过需要注意的是,PPI是个传统工业指标需要辩证看待,其并不能反映出经济的结构性转型因素,如本月同比降幅的61%便是由石油天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼、煤炭开采等传统过剩产能贡献的。

猪肉价格对CPI的影响已经开始显现,但尚不足以构成对宽松货币政策制约。我们判断9、10月份受供给小幅恢复,猪肉价格涨幅有所减缓,但依然不改生猪大周期。不过,在疲软的实体经济需求面下,我们判断年底CPI同比高点在2.2-2.5%之间。正如二季度货币政策执行报告所说,“货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整,而主要是观察物价的总体水平。”而目前的整体宏观经济环境不太支持物价总水平的过快攀升。针对日益明显的经济下行压力,我们预计三季度财政政策或有实质性发力,例如债务置换规模的扩大、赤字率的提高、财政存量资金的加力盘活等。

--民生证券宏观团队:

7月CPI同比上涨1.6%,略高于预期,创年内峰值,主要因猪肉、鲜菜价格大幅上涨。环比增长0.3%,主要由食品项贡献。鲜果价格续跌5.9%,非食品项中娱乐教育文化用品及服务环比上涨0.8%,衣着价格下降0.5%,其它分项环比变化不大。

7月PPI同比下降5.4%,大幅低于预期,跌幅创下历史峰值。环比下降0.7%,较上月继续扩大。固定资产投资增速放缓,叠加油价低迷、上游采掘业和原材料产能过剩严重,PPI转正遥遥无期。

猪肉同比上涨16.7%,环比上涨9.9%,同比与环比涨幅继续扩大。前期能繁母猪剧烈淘汰,仔猪供给收缩限制生猪补栏。根据生物周期,仔猪到出栏需5个月时间,年内生猪供给压力将持续紧张,未来猪价仍有较大上涨压力。

下半年CPI将稳步回升,但不会触碰到政策容忍上限,谈论货币政策转向还为时尚早。下半年考虑到油价同比基数大幅降低,叠加猪周期供给压力,预计四季度CPI将回升到2%左右。但根据7月高频数据来看,总需求依然稳而不强,CPI压力有限,不会导致货币收紧。

**相关背景**

--中共中央政治局会议称,要高度重视应对经济下行压力,高度重视防范和化解系统性风险;要在区间调控基础上加大定向调控力度,坚持积极的财政政策不变调,稳健的货币政策要松紧适度,保持合理的流动性。

--中国国家发展改革委秘书长李朴民提到,中国经济下行压力依然很大,增长动力不足,外需形势亦不容乐观,下半年保持宏观政策稳定性和连续,加快推进重大工程建设。

--中国农业部表示,3月下旬以来猪肉价格出现的持续上涨具有恢复性和补偿性特征,是猪价长期低迷导致产能大幅度调整引起的;预计后期生猪供求大体处于紧平衡状态,不会出现2011年的暴涨行情。

(发稿 路透中文部; 审校 曾祥进)

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